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吉林市(桦甸市、龙潭区、船营区、磐石市、蛟河市、永吉县、舒兰市、昌邑区、丰满区)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

长沙市(浏阳市、望城区、芙蓉区、长沙县、宁乡市、天心区、岳麓区、开福区、雨花区)

泸州市(江阳区、古蔺县、龙马潭区、纳溪区、合江县、泸县、叙永县)  衢州市(衢江区、柯城区、龙游县、开化县、常山县、江山市)

茂名市(高州市、化州市、信宜市、电白区、茂南区)

六安市(舒城县、金寨县、霍山县、霍邱县、叶集区、裕安区、金安区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区、大安市)  塔城地区(乌苏市、塔城市、托里县、裕民县、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、阜康市)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

南充市(顺庆区、营山县、南部县、仪陇县、阆中市、高坪区、嘉陵区、蓬安县、西充县)

玉溪市(红塔区、华宁县、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、江川区、通海县)

濮阳市(清丰县、台前县、濮阳县、南乐县、华龙区、范县)

合肥市(长丰县、巢湖市、包河区、瑶海区、肥西县、庐江县、庐阳区、蜀山区、肥东县)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇县、淇滨区)

南京市(溧水区、高淳区、秦淮区、鼓楼区、六合区、浦口区、建邺区、江宁区、雨花台区、栖霞区、玄武区)

哈尔滨市(道里区、宾县、呼兰区、通河县、依兰县、延寿县、五常市、木兰县、阿城区、尚志市、松北区、双城区、香坊区、道外区、巴彦县、南岗区、方正县、平房区)

山南市(扎囊县、浪卡子县、乃东区、曲松县、措美县、琼结县、错那市、洛扎县、隆子县、贡嘎县、桑日县、加查县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

西藏自治区

安康市(旬阳市、紫阳县、汉滨区、岚皋县、宁陕县、镇坪县、石泉县、平利县、汉阴县、白河县)

盐城市(亭湖区、大丰区、盐都区、响水县、滨海县、阜宁县、建湖县、射阳县、东台市)

兰州市(榆中县、城关区、皋兰县、永登县、安宁区、红古区、七里河区、西固区)

绵阳市(涪城区、梓潼县、游仙区、安州区、三台县、盐亭县、江油市、平武县、北川羌族自治县)

吴忠市(同心县、盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)

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宣城市(宁国市、郎溪县、宣州区、广德市、旌德县、泾县、绩溪县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

长春市(宽城区、南关区、二道区、绿园区、榆树市、德惠市、朝阳区、九台区、公主岭市、双阳区、农安县)  遵义市(凤冈县、红花岗区、正安县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、绥阳县、播州区、湄潭县、习水县、赤水市、仁怀市)

焦作市(武陟县、温县、山阳区、沁阳市、孟州市、马村区、修武县、博爱县、解放区、中站区)

新疆维吾尔自治区

汉中市(宁强县、略阳县、汉台区、南郑区、镇巴县、洋县、西乡县、佛坪县、城固县、留坝县、勉县)宝鸡市(眉县、陇县、岐山县、金台区、渭滨区、千阳县、陈仓区、凤县、凤翔区、扶风县、太白县、麟游县)

深圳市(罗湖区、南山区、龙岗区、坪山区、光明区、福田区、龙华区、宝安区、盐田区)  保定市(清苑区、顺平县、涞水县、涞源县、博野县、易县、涿州市、容城县、莲池区、曲阳县、定州市、定兴县、高碑店市、雄县、阜平县、望都县、唐县、高阳县、徐水区、安国市、竞秀区、满城区、蠡县、安新县)

五指山市(文昌市、屯昌县、琼海市、澄迈县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、东方市、定安县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市)

凉山彝族自治州(盐源县、宁南县、甘洛县、昭觉县、木里藏族自治县、普格县、金阳县、德昌县、喜德县、冕宁县、越西县、美姑县、会理市、布拖县、雷波县、会东县、西昌市)

许昌市(襄城县、鄢陵县、长葛市、建安区、魏都区、禹州市)菏泽市(郓城县、定陶区、鄄城县、成武县、单县、巨野县、牡丹区、曹县、东明县)

济源市

昌都市(边坝县、芒康县、察雅县、江达县、类乌齐县、贡觉县、洛隆县、丁青县、八宿县、左贡县、卡若区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

广西壮族自治区

沈阳市(浑南区、康平县、于洪区、和平区、辽中区、沈北新区、新民市、法库县、大东区、铁西区、沈河区、苏家屯区、皇姑区)

东莞市

临汾市(侯马市、永和县、大宁县、翼城县、浮山县、安泽县、蒲县、汾西县、古县、尧都区、霍州市、襄汾县、乡宁县、隰县、吉县、曲沃县、洪洞县)

滁州市(定远县、天长市、来安县、南谯区、凤阳县、明光市、全椒县、琅琊区)

巴中市(南江县、平昌县、通江县、恩阳区、巴州区)

益阳市(资阳区、桃江县、沅江市、安化县、南县、赫山区)

松原市(长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

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泰安市(宁阳县、岱岳区、东平县、肥城市、泰山区、新泰市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、古城区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

雅安市(天全县、宝兴县、雨城区、芦山县、汉源县、名山区、石棉县、荥经县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。