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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

和田地区(和田市、皮山县、于田县、民丰县、策勒县、和田县、墨玉县、洛浦县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

云浮市(云安区、云城区、罗定市、新兴县、郁南县)  汕头市(濠江区、澄海区、金平区、南澳县、龙湖区、潮阳区、潮南区)

酒泉市(玉门市、肃州区、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市)

株洲市(茶陵县、攸县、芦淞区、醴陵市、炎陵县、天元区、荷塘区、渌口区、石峰区)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

厦门市(湖里区、海沧区、集美区、翔安区、同安区、思明区)  湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)

山南市(隆子县、琼结县、错那市、曲松县、贡嘎县、措美县、扎囊县、洛扎县、加查县、乃东区、桑日县、浪卡子县)

烟台市(蓬莱区、牟平区、芝罘区、龙口市、莱阳市、莱州市、福山区、莱山区、栖霞市、海阳市、招远市)

苏州市(太仓市、张家港市、吴江区、吴中区、相城区、常熟市、姑苏区、昆山市、虎丘区)

阿克苏地区(新和县、柯坪县、阿克苏市、温宿县、库车市、沙雅县、拜城县、乌什县、阿瓦提县)

玉林市(兴业县、北流市、博白县、陆川县、福绵区、玉州区、容县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

鸡西市(滴道区、虎林市、恒山区、鸡东县、麻山区、密山市、鸡冠区、城子河区、梨树区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

咸阳市(永寿县、泾阳县、秦都区、旬邑县、淳化县、三原县、礼泉县、兴平市、乾县、渭城区、杨陵区、武功县、彬州市、长武县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)

合肥市(蜀山区、庐江县、肥西县、巢湖市、包河区、长丰县、肥东县、瑶海区、庐阳区)

德阳市(什邡市、旌阳区、绵竹市、中江县、广汉市、罗江区)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭西县、榕城区、揭东区)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

五指山市(陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、东方市、文昌市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、屯昌县、定安县、临高县、万宁市、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

宁波市(鄞州区、象山县、余姚市、宁海县、镇海区、江北区、奉化区、海曙区、北仑区、慈溪市)

成都市(邛崃市、成华区、郫都区、金堂县、简阳市、新都区、青白江区、温江区、青羊区、大邑县、龙泉驿区、都江堰市、锦江区、崇州市、武侯区、双流区、彭州市、新津区、蒲江县、金牛区)

澳门特别行政区

固原市(原州区、隆德县、彭阳县、泾源县、西吉县)

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呼和浩特市(玉泉区、托克托县、武川县、土默特左旗、新城区、和林格尔县、清水河县、赛罕区、回民区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

吕梁市(交城县、孝义市、临县、柳林县、汾阳市、岚县、交口县、离石区、中阳县、兴县、文水县、方山县、石楼县)

昌都市(卡若区、丁青县、察雅县、边坝县、江达县、左贡县、芒康县、类乌齐县、洛隆县、贡觉县、八宿县)  忻州市(五台县、保德县、定襄县、河曲县、忻府区、静乐县、繁峙县、神池县、五寨县、偏关县、宁武县、原平市、岢岚县、代县)

徐州市(睢宁县、鼓楼区、云龙区、丰县、新沂市、沛县、铜山区、泉山区、贾汪区、邳州市)

攀枝花市(西区、米易县、盐边县、东区、仁和区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、咸丰县、来凤县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、利川市、建始县)六安市(金寨县、裕安区、舒城县、金安区、叶集区、霍邱县、霍山县)

衡阳市(南岳区、祁东县、石鼓区、珠晖区、衡东县、衡南县、衡阳县、雁峰区、耒阳市、衡山县、蒸湘区、常宁市)  益阳市(桃江县、资阳区、南县、赫山区、安化县、沅江市)

黑河市(爱辉区、五大连池市、孙吴县、北安市、逊克县、嫩江市)

新余市(渝水区、分宜县)

延安市(洛川县、延长县、吴起县、宜川县、安塞区、富县、子长市、甘泉县、黄龙县、延川县、黄陵县、志丹县、宝塔区)安康市(镇坪县、白河县、汉滨区、紫阳县、旬阳市、岚皋县、汉阴县、平利县、石泉县、宁陕县)

来宾市(合山市、象州县、忻城县、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

广西壮族自治区

朝阳市(双塔区、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、凌源市、龙城区)

白山市(临江市、浑江区、江源区、靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县)

南平市(浦城县、顺昌县、政和县、光泽县、建阳区、延平区、邵武市、松溪县、武夷山市、建瓯市)

东莞市

嘉峪关市

宁夏回族自治区

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

许昌市(魏都区、鄢陵县、禹州市、襄城县、建安区、长葛市)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、共和县、贵德县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

晋中市(灵石县、左权县、祁县、榆社县、寿阳县、太谷区、榆次区、平遥县、介休市、昔阳县、和顺县)

那曲市(聂荣县、双湖县、尼玛县、巴青县、比如县、色尼区、索县、申扎县、班戈县、嘉黎县、安多县)

宜昌市(兴山县、远安县、五峰土家族自治县、伍家岗区、西陵区、长阳土家族自治县、点军区、猇亭区、当阳市、枝江市、秭归县、夷陵区、宜都市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）