一世枭雄续,的创新方向

更新时间：2025-04-24 15:37:07　浏览次数： 293

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临沂市(沂南县、平邑县、沂水县、莒南县、临沭县、郯城县、罗庄区、兰陵县、兰山区、费县、蒙阴县、河东区)

乌兰察布市(集宁区、丰镇市、商都县、察哈尔右翼后旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、凉城县、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、化德县)

清远市(佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、连州市、英德市、阳山县、清城区、连山壮族瑶族自治县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、利川市、恩施市、建始县、鹤峰县、宣恩县、巴东县、来凤县)

温州市(龙港市、永嘉县、洞头区、乐清市、苍南县、平阳县、瓯海区、文成县、鹿城区、泰顺县、瑞安市、龙湾区)

松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)

甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、迭部县、玛曲县、舟曲县、夏河县、碌曲县、合作市)

安阳市(殷都区、安阳县、文峰区、龙安区、北关区、汤阴县、林州市、滑县、内黄县)

陇南市(宕昌县、文县、康县、成县、武都区、两当县、徽县、西和县、礼县)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、阿坝县、马尔康市、壤塘县、理县、九寨沟县、松潘县、汶川县、若尔盖县、小金县、黑水县、茂县、金川县)

泰州市(靖江市、兴化市、泰兴市、姜堰区、高港区、海陵区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、碾子山区、克东县、依安县、龙江县、昂昂溪区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、建华区、讷河市、甘南县、富裕县、克山县、泰来县、龙沙区)

廊坊市(大厂回族自治县、固安县、永清县、霸州市、大城县、广阳区、文安县、香河县、安次区、三河市)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

贺州市(昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)

许昌市(禹州市、魏都区、鄢陵县、建安区、襄城县、长葛市)

咸阳市(彬州市、泾阳县、淳化县、乾县、三原县、秦都区、武功县、兴平市、永寿县、长武县、杨陵区、旬邑县、渭城区、礼泉县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、盐源县、西昌市、昭觉县、会东县、普格县、宁南县、甘洛县、金阳县、越西县、冕宁县、雷波县、德昌县、美姑县、会理市、布拖县、喜德县)

洛阳市(瀍河回族区、新安县、宜阳县、洛宁县、西工区、涧西区、伊川县、偃师区、洛龙区、孟津区、嵩县、栾川县、汝阳县、老城区)

南阳市(邓州市、淅川县、方城县、社旗县、唐河县、西峡县、卧龙区、内乡县、桐柏县、新野县、南召县、宛城区、镇平县)

承德市(鹰手营子矿区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、平泉市、滦平县、宽城满族自治县、承德县、丰宁满族自治县、隆化县、双滦区)

大连市(旅顺口区、西岗区、中山区、金州区、长海县、甘井子区、普兰店区、瓦房店市、庄河市、沙河口区)

兰州市(城关区、红古区、七里河区、皋兰县、西固区、榆中县、安宁区、永登县)

乐山市(五通桥区、夹江县、金口河区、马边彝族自治县、井研县、峨边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、沐川县、犍为县、市中区)

桂林市(临桂区、全州县、兴安县、龙胜各族自治县、雁山区、灌阳县、象山区、叠彩区、阳朔县、荔浦市、秀峰区、七星区、恭城瑶族自治县、灵川县、平乐县、永福县、资源县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

镇江市(丹徒区、句容市、丹阳市、润州区、京口区、扬中市)

阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、哈巴河县)

东营市(广饶县、利津县、河口区、垦利区、东营区)

淮南市(寿县、田家庵区、八公山区、潘集区、凤台县、大通区、谢家集区)

延安市(吴起县、黄龙县、宜川县、甘泉县、志丹县、延川县、黄陵县、安塞区、延长县、洛川县、子长市、宝塔区、富县)

那曲市(比如县、安多县、巴青县、双湖县、尼玛县、嘉黎县、色尼区、申扎县、索县、班戈县、聂荣县)

武汉市(江汉区、武昌区、新洲区、江夏区、硚口区、青山区、蔡甸区、江岸区、洪山区、汉南区、黄陂区、汉阳区、东西湖区)

益阳市(赫山区、南县、安化县、桃江县、资阳区、沅江市)

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临夏回族自治州(和政县、康乐县、临夏市、广河县、临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)

中山市

宁德市(福安市、柘荣县、寿宁县、蕉城区、周宁县、霞浦县、福鼎市、屏南县、古田县)

锦州市(义县、古塔区、北镇市、凌海市、凌河区、黑山县、太和区)

银川市(金凤区、永宁县、贺兰县、灵武市、兴庆区、西夏区)

南昌市(青云谱区、新建区、红谷滩区、东湖区、青山湖区、西湖区、南昌县、进贤县、安义县)

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青岛市(莱西市、城阳区、平度市、黄岛区、崂山区、胶州市、市南区、市北区、即墨区、李沧区)

营口市(老边区、西市区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区)

梅州市(兴宁市、大埔县、丰顺县、五华县、蕉岭县、梅江区、平远县、梅县区)

广州市(增城区、南沙区、荔湾区、从化区、天河区、花都区、海珠区、番禺区、黄埔区、白云区、越秀区)

日喀则市(萨嘎县、拉孜县、吉隆县、岗巴县、聂拉木县、白朗县、康马县、亚东县、萨迦县、昂仁县、仁布县、定日县、仲巴县、江孜县、桑珠孜区、定结县、谢通门县、南木林县)

昌都市(贡觉县、丁青县、卡若区、边坝县、洛隆县、芒康县、江达县、察雅县、类乌齐县、左贡县、八宿县)

德阳市(罗江区、广汉市、什邡市、中江县、旌阳区、绵竹市)

马鞍山市(和县、花山区、当涂县、含山县、博望区、雨山区)

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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。

成一虫/文

4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。

按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。

笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。

短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。

先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。

截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。

展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。

再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？

中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。

中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。

新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。

金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。

如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。

（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）

本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》

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