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云浮市(云安区、罗定市、新兴县、郁南县、云城区)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

西宁市(城中区、湟源县、湟中区、城西区、城北区、城东区、大通回族土族自治县)

南充市(阆中市、高坪区、嘉陵区、营山县、顺庆区、南部县、西充县、仪陇县、蓬安县)  泰州市(靖江市、海陵区、兴化市、姜堰区、高港区、泰兴市)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县)

澳门特别行政区

安康市(旬阳市、汉滨区、宁陕县、汉阴县、镇坪县、石泉县、岚皋县、平利县、紫阳县、白河县)

铜仁市(石阡县、思南县、玉屏侗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、江口县、松桃苗族自治县、碧江区)  沧州市(肃宁县、海兴县、泊头市、孟村回族自治县、河间市、盐山县、新华区、南皮县、东光县、运河区、沧县、献县、青县、吴桥县、任丘市、黄骅市)

六安市(霍邱县、金安区、金寨县、裕安区、舒城县、叶集区、霍山县)

日喀则市(昂仁县、拉孜县、岗巴县、江孜县、谢通门县、亚东县、南木林县、桑珠孜区、定结县、康马县、聂拉木县、吉隆县、萨迦县、萨嘎县、仁布县、定日县、仲巴县、白朗县)

阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市、青河县、富蕴县、福海县)

江门市(新会区、恩平市、蓬江区、鹤山市、开平市、江海区、台山市)

巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、南江县、平昌县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、麻江县、施秉县、雷山县、镇远县、黎平县、丹寨县、黄平县、台江县、凯里市、锦屏县、剑河县、天柱县、榕江县、从江县、岑巩县)

咸阳市(淳化县、武功县、长武县、渭城区、旬邑县、三原县、泾阳县、秦都区、彬州市、永寿县、礼泉县、兴平市、乾县、杨陵区)

宜昌市(枝江市、伍家岗区、宜都市、兴山县、长阳土家族自治县、远安县、夷陵区、五峰土家族自治县、秭归县、点军区、猇亭区、西陵区、当阳市)

驻马店市(泌阳县、正阳县、确山县、遂平县、汝南县、新蔡县、西平县、驿城区、上蔡县、平舆县)

温州市(龙湾区、平阳县、瓯海区、泰顺县、文成县、永嘉县、苍南县、乐清市、洞头区、鹿城区、瑞安市、龙港市)

呼和浩特市(赛罕区、新城区、回民区、玉泉区、托克托县、和林格尔县、武川县、土默特左旗、清水河县)

朔州市(平鲁区、山阴县、应县、右玉县、朔城区、怀仁市)

芜湖市(无为市、鸠江区、湾沚区、南陵县、弋江区、繁昌区、镜湖区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、晴隆县、望谟县、普安县、册亨县、兴义市、贞丰县)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

茂名市(电白区、高州市、茂南区、信宜市、化州市)

三沙市(南沙区、西沙区)

青岛市(胶州市、市南区、即墨区、平度市、市北区、莱西市、李沧区、黄岛区、崂山区、城阳区)

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哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

深圳市(罗湖区、福田区、龙岗区、宝安区、光明区、龙华区、盐田区、坪山区、南山区)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

滨州市(沾化区、惠民县、无棣县、博兴县、滨城区、邹平市、阳信县)  海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

新余市(分宜县、渝水区)博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)  哈尔滨市(香坊区、木兰县、依兰县、呼兰区、尚志市、方正县、通河县、双城区、宾县、五常市、道外区、道里区、延寿县、南岗区、巴彦县、松北区、平房区、阿城区)

扬州市(高邮市、宝应县、邗江区、仪征市、广陵区、江都区)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

贺州市(钟山县、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

清远市(连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、阳山县、英德市)

邢台市(内丘县、沙河市、平乡县、宁晋县、广宗县、南宫市、巨鹿县、柏乡县、清河县、南和区、威县、隆尧县、襄都区、任泽区、临西县、临城县、信都区、新河县)

柳州市(融安县、城中区、鹿寨县、柳南区、柳江区、柳北区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳城县、三江侗族自治县)

济源市

惠州市(惠东县、龙门县、惠城区、博罗县、惠阳区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、泸溪县、吉首市、永顺县、龙山县、古丈县、凤凰县)

鸡西市(鸡东县、滴道区、城子河区、鸡冠区、密山市、虎林市、麻山区、梨树区、恒山区)

毕节市(七星关区、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、大方县、织金县、纳雍县、金沙县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、德令哈市、格尔木市、茫崖市、乌兰县)

广西壮族自治区

承德市(兴隆县、宽城满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、双滦区、双桥区、平泉市)

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甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、舟曲县、夏河县、玛曲县、合作市、临潭县、卓尼县)

通化市(通化县、辉南县、柳河县、集安市、东昌区、梅河口市、二道江区)

河源市(和平县、连平县、源城区、龙川县、紫金县、东源县)

濮阳市(台前县、清丰县、范县、南乐县、华龙区、濮阳县)

　　来源：证券之星

　　百年老字号九芝堂（000989.SZ，下称“ST九芝（维权）”）近期发布的2024年年报显示，公司实现营收和归母净利润分别为：23.71亿元和2.16亿元，较上年同期分别下降：19.91%和27.31%。这也是公司连续两年呈现业绩双降。

　　证券之星注意到，2024年，公司处方药板块贡献的收入较上年大幅下降14.76%，其中该板块旗下核心产品疏血通注射液自2021年起连续三年收入下滑。受2024年医保目录部分内容调整影响，这一核心产品医保报销范围再度缩窄，未来能否扭转收入下滑颓势充满不确定性。

　　主业收入承压下，ST九芝近年也在向创新药、干细胞等前沿领域布局，不过前述业务还处于临床研发阶段，转型远水难解业绩增长近渴。更严峻的是，原实控人李振国还需兑现三年（2025年至2027年）合计9亿元扣非净利润的对赌承诺，而公司已连续7年扣非归母净利润未突破3亿元，业绩承诺实现面临巨大挑战。

　　01． OTC毛利率全年锐减8.72%

　　2024年，ST九芝的营收结构呈现“两极分化”态势：核心业务承压明显，新兴业务虽增长强劲但体量尚小。公司年报显示，公司三大产品板块中，OTC与处方药作为传统支柱，2024年营收分别为11.34亿元和11.32亿元，同比下滑24.69%和14.76%，拖累整体业绩表现；相比之下，大健康产品板块实现收入2164.82万元，同比上涨35.86%。然而，由于该业务目前规模较小，占公司总营收比重不足1%，短期内仍难以弥补核心板块收入下滑带来的缺口。

　　对于整体业绩下滑的原因，ST九芝表示，受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，公司部分产品销售下降，导致公司营业收入下降，加之原材料采购价格上涨等原因导致营业成本上升，公司报告期内盈利有所下降。

　　证券之星了解到，2023年12月，国家医疗保障局发布《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，提出指导医药采购机构聚焦“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品），对照全国现有挂网药品价格统计形成监测价，进行全面梳理排查，到2024年3月底前，基本消除“四同药品”省际间的不公平高价、歧视性高价。

　　在此政策背景下，ST九芝的OTC业务板块承压，面临全国价格体系重构的巨大挑战。例如该板块旗下的拳头产品之一六味地黄丸需与同仁堂、仲景等品牌在统一价格框架下竞争，可能会挤压终端利润空间。

　　分季度看，证券之星注意到，2024年第一季度，公司营收达10.79亿元，营收占比超四成，此后便呈现出连续下滑趋势，直至第四季度，营收仅为3.08亿元。归母净利润方面，第一季度是全年唯一突破亿元大关的季度，随后三个季度持续走低。到2024年第四季度，公司更是陷入亏损为负2410.22万元。值得注意的是，与上一年同期对比，公司每个季度的归母净利润均出现大幅下滑。而在毛利率方面，2024年，ST九芝整体毛利率为59.12%，较上年下滑1.43个百分点，其中OTC板块毛利率下滑幅度更为显著，同比下滑8.72个百分点，降至43.64%。

　　02． 核心产品三年收入缩水29%

　　作为ST九芝处方药板块的核心单品，疏血通注射液曾贡献超两成营收，但近年来业绩持续承压。数据显示，该产品收入从2021年的8.29亿元逐年下滑，至2023年已降至5.88亿元。公司在2023年年报问询回复中表示，销售遇冷主要源于两大因素：一是未能参与广东省药品招标采购，以及19省区市组成的湖北中成药省际联盟集中带量采购；二是医保支付政策持续收紧，产品适用人群被严格限定为二级及以上医疗机构中具备明确缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者，限制了临床使用范围。

　　医保政策的变动进一步加剧了产品销售压力。证券之星注意到，尽管2023年国家医保目录解除了对疏血通注射液等部分中药注射剂的支付限制，但次年政策再度调整，2024年医保目录将其适用群体从缺血性心脑血管疾病，调整为仅涵盖急性脑梗塞患者。这一改变缩小了产品的医保覆盖范围，尽管公司强调影响可控，但产品未来市场份额是否会被进一步挤压，仍存在较大不确定性，市场表现有待时间验证。

　　两大核心业务板块营收齐跌，成为ST九芝业绩下滑的直接诱因。事实上，公司已陷入连续三年营收下滑、连续两年归母净利润双位数降幅的困局。2023年，原实控人李振国违规占用资金事件更是雪上加霜，会计师事务所对公司2023年度内部控制出具否定意见。这一负面审计结果直接导致公司股票于2024年4月26日被实施“其他风险警示”。同年11月，公司发布实控权变更公告，李振国以7.19元/股的价格将其持有的公司53500000股股份（占公司总股本的6.25%）转让给辰能创投，转让款合计为3.85亿元。

　　上述前述交易完成后，辰能创投持股比例达到24.04%，成为公司控股股东，公司实控人变更为黑龙江省国资委，而李振国持股比例减少至18.91%，退居第二大股东。

　　03． 新业务难解近渴

　　值得关注的是，在此次股权转让过程中，李振国作出了业绩承诺：上市公司在标的股份完成过户后的三个会计年度（即业绩承诺期）内，经审计的扣除非经常性损益后的净利润总和不得低于9亿元。若最终业绩未达承诺标准，李振国需在业绩承诺期结束后，就差额部分向交易方进行现金补偿。

　　今年1月5日，上述转让的股份正式完成过户登记手续，即业绩承诺期为2025年至2027年。然而该业绩承诺对ST九芝而言颇具有挑战性，公司平均每年实现的扣非净利润需达到3亿元，而公司已经连续8年扣非归母净利润未突破3亿元。

　　从2024年的节点看，ST九芝正面临着传统核心业务增长乏力与新兴业务培育漫长的双重困境。尤其在新兴业务方面，ST九芝此前进行了多款创新药研发，并切入干细胞治疗领域。年报显示，公司正在推动两款仿制药YB212、SQ213的上市，其中YB212已完成注册批次生产，但预计完成时间需要到2026年6月30日，SQ213则未有具体的上市时间线。

　　公司创新药研发领域主要聚焦于抗凝药物（YB209项目）、抗生素（YB211项目）及糖尿病药物（REMD-477）等方向。年报显示，YB209项目完成I期临床试验所有受试者的入组和出组等收尾工作；YB211项目则进入II期临床试验不久。REMD-477则正在中国1型糖尿病患者中开展临床试验，后续尚需申请开展Ⅲ期临床试验并经国家药品监督管理局审评、审批通过后方可生产上市。公司表示，新药各研发事项的推进时间较长，存在不确定性，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。

　　同样，干细胞治疗项目虽具有一定前景，但公司在报告期内还在围绕干细胞治疗缺血性脑卒中、干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症等项目进行研发，距离商业化落地、实现盈利还有很长的路要走。若仅依赖传统业务，在医保政策持续收紧、核心产品医保适用范围缩窄以及市场竞争白热化态势下，实现上述业绩承诺，难度不容小觑。（本文首发证券之星，作者|吴凡）