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阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、金川县、红原县、九寨沟县、黑水县、理县、马尔康市、茂县、阿坝县、松潘县、小金县、壤塘县、汶川县)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、象州县、忻城县)

衡阳市(南岳区、衡南县、衡山县、珠晖区、衡东县、衡阳县、石鼓区、耒阳市、雁峰区、蒸湘区、常宁市、祁东县)

株洲市(荷塘区、天元区、石峰区、芦淞区、渌口区、醴陵市、攸县、茶陵县、炎陵县)  海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、天峻县、格尔木市)

连云港市(连云区、灌云县、东海县、赣榆区、灌南县、海州区)

淄博市(周村区、高青县、桓台县、淄川区、张店区、沂源县、博山区、临淄区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、和静县、尉犁县、博湖县、库尔勒市、且末县)北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

保定市(易县、涞水县、莲池区、唐县、竞秀区、阜平县、涞源县、曲阳县、雄县、博野县、高阳县、望都县、清苑区、顺平县、徐水区、定州市、安新县、安国市、容城县、涿州市、定兴县、高碑店市、满城区、蠡县)  徐州市(云龙区、新沂市、铜山区、睢宁县、丰县、邳州市、鼓楼区、贾汪区、沛县、泉山区)

东营市(东营区、河口区、利津县、广饶县、垦利区)

铁岭市(调兵山市、清河区、西丰县、铁岭县、开原市、昌图县、银州区)

莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、荔城区、城厢区)

眉山市(仁寿县、青神县、洪雅县、丹棱县、东坡区、彭山区)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、四子王旗、化德县、凉城县、集宁区、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼前旗、商都县、察哈尔右翼后旗、兴和县)

双鸭山市(集贤县、岭东区、宝清县、饶河县、宝山区、友谊县、四方台区、尖山区)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区)

新乡市(辉县市、卫滨区、红旗区、获嘉县、封丘县、新乡县、长垣市、延津县、牧野区、原阳县、凤泉区、卫辉市)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通山县、通城县、赤壁市)

大连市(中山区、金州区、旅顺口区、长海县、庄河市、甘井子区、瓦房店市、沙河口区、西岗区、普兰店区)

遵义市(正安县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、凤冈县、红花岗区、仁怀市、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、余庆县、习水县、赤水市、桐梓县)

桂林市(灌阳县、灵川县、资源县、荔浦市、叠彩区、象山区、雁山区、秀峰区、龙胜各族自治县、临桂区、全州县、恭城瑶族自治县、七星区、平乐县、永福县、兴安县、阳朔县)

韶关市(武江区、乳源瑶族自治县、新丰县、始兴县、翁源县、仁化县、曲江区、乐昌市、浈江区、南雄市)

广元市(朝天区、青川县、剑阁县、昭化区、苍溪县、利州区、旺苍县)

宁夏回族自治区

伊犁哈萨克自治州(新源县、伊宁市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、霍城县、奎屯市、巩留县、特克斯县、伊宁县、尼勒克县)

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甘南藏族自治州(临潭县、舟曲县、夏河县、碌曲县、玛曲县、合作市、迭部县、卓尼县)

儋州市

丹东市(振兴区、东港市、凤城市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县)

六安市(金安区、金寨县、裕安区、舒城县、霍山县、叶集区、霍邱县)  本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、平山区、本溪满族自治县、南芬区)

吉安市(永新县、吉水县、新干县、永丰县、峡江县、泰和县、遂川县、青原区、井冈山市、吉安县、吉州区、安福县、万安县)

肇庆市(高要区、广宁县、封开县、德庆县、端州区、四会市、鼎湖区、怀集县)

西宁市(湟源县、城中区、城东区、城北区、湟中区、城西区、大通回族土族自治县)邢台市(平乡县、襄都区、宁晋县、南宫市、临西县、隆尧县、任泽区、内丘县、临城县、信都区、新河县、广宗县、南和区、巨鹿县、清河县、沙河市、柏乡县、威县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、海州区、细河区、新邱区、太平区)  伊春市(伊美区、汤旺县、铁力市、嘉荫县、大箐山县、南岔县、丰林县、乌翠区、金林区、友好区)

巴中市(南江县、平昌县、巴州区、恩阳区、通江县)

常德市(石门县、汉寿县、桃源县、武陵区、鼎城区、临澧县、安乡县、澧县、津市市)

湛江市(徐闻县、霞山区、赤坎区、麻章区、吴川市、廉江市、遂溪县、坡头区、雷州市)开封市(龙亭区、兰考县、祥符区、杞县、鼓楼区、尉氏县、通许县、顺河回族区、禹王台区)

宜昌市(当阳市、宜都市、长阳土家族自治县、枝江市、伍家岗区、兴山县、五峰土家族自治县、夷陵区、猇亭区、点军区、秭归县、西陵区、远安县)

云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云城区、云安区)

白山市(浑江区、江源区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县)

昭通市(巧家县、盐津县、镇雄县、彝良县、大关县、昭阳区、绥江县、威信县、永善县、鲁甸县、水富市)

哈尔滨市(五常市、道外区、巴彦县、双城区、通河县、阿城区、延寿县、方正县、呼兰区、木兰县、平房区、宾县、依兰县、松北区、香坊区、道里区、南岗区、尚志市)

商洛市(商南县、丹凤县、镇安县、柞水县、山阳县、洛南县、商州区)

齐齐哈尔市(克山县、龙江县、依安县、龙沙区、克东县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、讷河市、甘南县、铁锋区、富拉尔基区、泰来县、拜泉县、碾子山区、富裕县、建华区)

北京市(昌平区、大兴区、西城区、房山区、密云区、顺义区、延庆区、平谷区、朝阳区、石景山区、通州区、海淀区、丰台区、怀柔区、门头沟区、东城区)

忻州市(五寨县、原平市、宁武县、岢岚县、静乐县、忻府区、保德县、河曲县、定襄县、神池县、五台县、代县、繁峙县、偏关县)

石家庄市(正定县、鹿泉区、新乐市、藁城区、灵寿县、裕华区、新华区、井陉县、井陉矿区、辛集市、长安区、平山县、桥西区、行唐县、元氏县、赵县、栾城区、晋州市、赞皇县、高邑县、深泽县、无极县)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、富蕴县、青河县、吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市)

河源市(源城区、东源县、连平县、龙川县、和平县、紫金县)

山南市(浪卡子县、琼结县、扎囊县、洛扎县、贡嘎县、错那市、桑日县、隆子县、曲松县、加查县、乃东区、措美县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、长顺县、荔波县、贵定县、罗甸县、平塘县、都匀市、瓮安县、独山县、三都水族自治县、龙里县、福泉市)

呼伦贝尔市(阿荣旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、牙克石市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、根河市、鄂温克族自治旗、满洲里市、扎赉诺尔区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、富宁县、丘北县、广南县、麻栗坡县、西畴县、文山市、马关县)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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