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交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

【股指】大盘或面临调整压力。

周二大盘午盘弱势震荡，午后震荡回升，最终小幅收涨。不过，两市缩量，大盘或面临调整压力，并且中概股回流压制股票上涨空间。贸易不断升级，美国给其他国家豁免90天，90天各方谈判和博弈，如果谈判有进展或者中国能继续转口贸易或加入几个自贸区，美国对等关税影响可能减小。否则美国对中国关税总额超过125%，并且实施时间较快，抢出口较难，因此对A股基本面会有较大影响，整体上对A股是利空的。技术上，上周三A股大幅探底后没有再创新低，说明市场承接能力较强，市场恐慌情绪缓解，但面临贸易升级，预计大盘或大幅波动。操作上，建议投资者短线交易，对冲策略做多IH做空IC策略也短线交易，期权方面，卖出中证1000看涨期权持有，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】EC移仓换月时间窗口关注6-8反套机会

周二，受现货运价疲软影响，集运欧线近弱远强，EC2506收盘价较上一交易日大跌5.71%，收于阶段新低1600点。国内现货指数方面，周一SCFIS欧线指数为1402.35点，周环比下跌1.41%，上周五SCFI欧线运价为1356美元/TEU，周环比上涨1.50%，欧地航线运价维持低位震荡，马士基等船司公布附加费通知，季节性提涨预计再度推迟至5月中旬。在移仓换月时间窗口内，主力EC2506仍较为疲软，周一受到均线压制，空头增仓缩量下跌，6月运价受到贸易政策冲击较为直接，在实质性需求回暖前，资金做多意愿较弱。策略上，在经历连续减仓过后，主力EC2506持仓量和EC2508相距较小，移仓换月行情或使得多头资金移仓到8月，而若贸易政策落地或贸易摩擦缓和，叠加中欧贸易回暖预期，8-6价差或再度走扩，关注6-8反套相应机会。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）

贵金属

【黄金】黄金强势创新高。

周二夜盘黄金再次强势创新高，持有多单投资者设好止盈。美国关税继续升级，流动性风险暂时没有，黄金避险功能或再次成为主要逻辑。从影响因素来看，虽然2022年以来黄金上涨的四大核心逻辑仍在，只是后续可能减弱，并且黄金上涨的新锚点转化为美国开征关税引起的全球经济政治不稳定。此外还有美国通胀上行预期也利好黄金。操作上建议投资者黄金短线再次入场后持有，设好止盈；期权上等待回调买入看涨期权，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

工业品

【原油】油价震荡，库存上升

昨晚油价震荡，消息面，美国石油协会（API）数据显示，4月11日当周，美国API原油库存+240万桶，分析师预期-168万桶，之前一周-105.7万桶。库存方面，美国原油库存超预期上升，整体库存水平处于历史极低水平，同时成品油库存持续下降，有利于原油去库。供应端利多，一是虽然OPEC+4月开始增产，但是最新要求七个成员国进一步削减石油产量，且减产幅度在18.9万桶/日至43.5万桶/日之间超过该组织计划下个月开始执行的13.80万桶/日的增产幅度；二是伊朗和俄罗斯和委内瑞拉原油受制裁影响，整体原油供应预期收紧。需求端有望提振，美国需求表现不弱，中国原油需求显著改善，受到出行需求的带动，需求端整体稳中有升。总体而言，关税问题对需求端预期影响负面，短期情绪影响较大，但是原油基本面本身较好，对油价有一定支撑作用。操作上建议：短期规避恐慌情绪影响，市场稳定后考虑择机做多。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】反弹开始面临压力

周二晚沪铜2506下跌0.17%收于75830元/吨。昨夜伦铜下跌0.91%。现货方面，周二上海1#铜现货报价76185，上涨40。市场方面，上周铜精矿加工费TC继续走低，再创近年来新低，国内冶炼大面积亏损。预计4月国内检修减产厂家将增加，二季度冶炼亏损引发的减产/检修等供应扰动将加剧。当前下游采购维持刚需为主，贸易争端升级导致市场对远期需求预期转弱。不过国内新增专项债规模提高，基建实物量逐步显现；以旧换新政策稳固耐用品内需；光伏阶段性抢装机有望延续至4-5月，新能源汽车快速发展将显著增加铜需求。预计铜价进入低位震荡筑底阶段。操作上建议继续滚动做多，中线逢低买入。中期沪铜2506参考支撑位72000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】阶段低位震荡

周二晚沪铝2506下跌0.31%收于19565元/吨。昨夜伦铝下跌0.27%。现货方面，周二无锡A00铝锭现货报价19690，下跌70。市场方面，国内矿山复产进展有限，进口矿石氧化铝企业与矿企仍在博弈，后续进口矿价仍有下跌的空间。河南和山西两家氧化铝了企业开始检修，但影响氧化铝产能有限，在需求端没有太多增量的情况下，氧化铝供应过剩情况未改变。电解铝因产能影响，后续产量提升空间有限。当前光伏、新能源汽车及电网基建需求构成核心支撑，传统建筑型材、燃油车等旺季预期兑现不足。美国关税政策会抑制海外需求，中方加征关税或推高铝产业链进口成本，若有刺激政策将提振铝消费。短期快速下跌以后，呈阶段低位震荡走势。操作上建议短线适当波段做空。沪铝2506参考运行区间19100-20200元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】贸易争端缓解矿端复产预期

周二晚沪锡2506小幅震荡；基本面，供应端预计环比增加明显；2-3月份复工复产消费启动转好；库存方面，上周社会库存周度环比增加，整体不利于期价。消息上：ITA国际锡协：AlphaminResources宣布，公司位于刚果（金）东部的Bisie锡矿将恢复运营。商务部新闻发言人就美方豁免部分产品的“对等关税”答记者问称，中方正在对有关影响进行评估。中方对中美经贸关系的立场是一贯的。贸易战没有赢家，保护主义没有出路。宏观贸易争端政策与矿端反复，暂短线交易，参考区间244000-269000元/吨，后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059） 

【镍】贸易争端政策反复，期价震荡反弹

周二晚沪镍2506小幅走高，Mysteel现货指数报125579.72元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但印尼镍矿RKAB审批额度能否如期放量仍存不确定性，政策扰动风险仍在；国内镍铁供应同比下降明显，印尼高位回落，电解镍产量抬升。需求端，3月份不锈钢产量提升较多，4月份预计受贸易争端影响需求；短期宏观贸易争端政策反复；操作上：沪镍2506合约暂短线交易。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【铁矿石】延续震荡走势

周二晚铁矿2509合约报709元/吨。产业方面，本期外矿发运总量环比略降，澳巴发运量环比增长。此外，受前期高发运影响，到港量有所回升，不过铁矿港口库存持续去化。需求端，钢厂开工率维持高位，日均铁水产量环比增加1.49万吨至240.22万吨，现实需求仍有支撑，不过钢厂利润有所下滑，后续钢厂复产进度或放缓。总体来看，铁矿基本面矛盾不大，港口库存持续去化，但市场预期后续钢材出口会受到抑制，贸易摩擦仍有反复风险，预计铁矿震荡为主。操作上建议铁矿2509合约空单适当减仓，参考压力位800元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【煤焦】原料过剩延续偏弱运行

周二晚焦煤2509合约跌0.61%，报985元/吨；焦炭2509合约涨0.32%，报1589.5元/吨。焦炭首轮提涨落地，但远月合约涨幅有限。焦煤方面，国内焦煤供应充足，进口煤相对偏紧，蒙煤进口维持较高水平，港口炼焦煤库存变化不大，钢焦企对原料煤谨慎按需补库，煤矿和洗煤厂炼焦煤库存继续回落，焦煤综合库存仍有回升，整体宽松格局不变。焦炭方面，焦炭产量继续增加，钢厂仍在复产，日均铁水产量延续回升，钢厂利润有所收窄。钢焦企焦炭库存有所回落，港口库存再创新高，总库存累库，市场对钢材出口的悲观预期压制盘面。综合来看，双焦供应端暂无大幅减产迹象，铁水上方空间有限，基本面依然偏空，叠加近期贸易摩擦冲击，预计盘面偏弱运行。操作上建议反弹沽空，焦煤2509参考压力位1150，焦炭2509参考压力位1750。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【螺纹钢】钢价延续承压震荡

周二晚10合约震荡偏弱，收盘3123跌0.10%。4月15日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价持稳为主，上海3170稳，广州3450跌10，天津3200稳；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为11.07万吨，日环比减6.31%。一季度钢材出口延续增长，不过由于关税影响，3月份存在抢出口现象，后续出口压力或逐渐显现。上周钢厂铁水产量继续回升，螺纹钢产量延续增长趋势，建材下游需求延续季节性回升，供需双增格局下库存保持去库态势。近期关税持续升级对大宗商品带来明显冲击，市场避险情绪较浓，同时产业端受供应趋增与需求见顶预期压制，钢价出现大幅回落，预计随着市场情绪缓解，且供需尚无明显矛盾，钢价持续向下空间有限，短期维持低位震荡走势，后续关注国内对冲政策。操作上，RB2510合约参考3000-3200区间运行，或做空10合约卷螺差。(孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688)

【玻璃】需求不佳，盘面反弹乏力

周二晚09合约低开震荡，收盘1188。15日全国均价1276元/吨，环比上一交易日持平。上周玻璃无产线放水或者点火，产能利用率环比略升，周产量继续小幅增加，企业库存延续去库，但降幅继续放缓。目前玻璃需求呈季节性恢复，不过市场产销多维持平衡，库存去库平缓，现货价格上涨乏力。另外近期交易所扩大交割库容，仓单注册增加预期对近月合约带来明显压制。短期市场延续弱势运行，关注国内对冲政策。操作上，玻璃2509合约参考1150-1250区间运行。(孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688)

【橡胶】宏观需求收缩预期强烈

周二晚橡胶震荡偏弱，合成胶相对较弱，ru2509收14825元/吨，5-9价差-100附近。上期所仓单20万吨附近。全球贸易局势复杂多变，对经济增速影响难以避免，目前市场仍在消化和观望各国最新政策动态。目前产区物候良好原料价格也下跌，今年天气利好供应的可能性偏大。青岛干胶库存截至4月13日最新一期小幅去库。今年橡胶进口数据增长幅度较大，3月同比增17%，前三月同比增21%。宏观需求方面，美国发动贸易战强力利空宏观需求。国内房地产依然拖累橡胶需求，1至2月房地产开发新开工数据十分疲软；重卡销量保持低迷，2025年1-3月，重卡累计销量约25.9万辆，同比下降5%。半钢胎开工率在多年高点走软，全钢胎开工率处于近年区间低位边际也偏弱，工厂和渠道轮胎成品库存均偏高。操作上，继续偏空对待，压力位16000。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】贸易战扰动市场

PG2506周二晚回调震荡，收4304元/吨，05-06价差130元/吨附近。昨日现货广石化跌50华东跌200，华南广石化出厂5148，山东最低4900，华东最低4800。原油破位后低位震荡，近期美国关税乱局严重影响需求预期，而且产油国增产超预期。LPG国产商品量小幅反弹，仍低于过去两年水平。库容率：港口库容率在多年低位。炼厂库容率处于多年最低附近，加气站库容率一年低位；库存量：港口库存量低位。PDH周度产能利用率下降，利润大跌；烷基化产能利用率震荡，亏损收窄；MTBE产能利用率走高，亏损收窄。我国对美国关税战发起强力反制，我国对丙烷以及液化气的进口依赖度超50%，而美国是我国最大的液化气进口来源国，进口占比超过50%，潜在的替代来自中东液化气，但势必难以弥补美国的量。缺口将向液化气以外的油气产品转移。我国最大的液化气需求是以PDH为主的化工需求，PDH原料受限后，其它路径制丙烯将受益，包括甲醇制，煤制，油制。同时，贸易战也将影响需求端，聚丙烯首当其冲，汽油添加需求其次。原油在全球衰退的预期下跌幅较大，预料液化气难有较大溢价。操作上，暂日内交易。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【甲醇】港口库存偏低，甲醇下方存支撑

周二晚，震荡走势，MA2509收2279，太仓现货价格为2435。观点:4月甲醇进口预期下调至71万吨附近，进口量仍较低，港口库存下降至低位，甲醇价格有支撑，然而，煤制甲醇利润较好，甲醇成本端支撑较弱，随着春检结束，国内甲醇开工率与产量回升，国际甲醇开工率回升至高位，二季度甲醇进口量或环比大幅上涨，甲醇供应增加，甲醇制烯烃开工率目前处于中位水平，传统需求下游的开工率普遍偏低，甲醇整体需求一般，中国对美加征关税的反制措施，对甲醇价格直接影响有限，因为甲醇从美国进口较少，主要从成本端与需求端利空甲醇价格，甲醇强现实弱预期，走势或震荡为主，关注需求变化情况。单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】市场情绪再度谨慎，聚烯烃走势承压

周二晚，震荡走势，L2509收7201，跌0.22%，PP收7122，跌0.46%，L-P价差79。观点:当前，聚烯烃产量同比大幅增加，新增产能投产压力较大，供应充裕，需求不足，供需面仍偏弱，原油大幅下跌后，聚烯烃的主要加工工艺油制聚烯烃的生产成本下降，由于国内聚乙烯、乙烷、丙烷的进口依存度较大，而美国是主要的进口来源国，中国对美所有商品加征关税，聚乙烯、乙烷、丙烷的进口受到一定的影响，将会在很大程度上减少美国低价聚乙烯对于中国市场的冲击，并导致PDH制PP以及轻烃制PE的成本增加，美国对中国加征关税，利空中国商品出口，聚烯烃的需求本来就不佳，后面或进一步承压，聚烯烃弱现实弱预期，走势或偏弱震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【PVC】供需双弱 关注外围影响

周二晚盘面小幅反弹。昨日现货价格小幅下调，华东报4880。供应端本周仍春检进行中，产量有进一步走低预期。需求端制品开工率仍低迷，据隆众调研部分管材企业促销活动结束，开工下滑，另外再美国加征关税背景下部分地板工厂暂时停车观望。库存端厂库持稳社库下降，但去库速度仍偏缓慢。电石乙烯价格走弱，成本驱动偏空。总体看短中期供需两弱，盘面空头趋势暂未改变，但仍受外围影响波动。操作方面稳健型暂观望，激进型少量空单持有，可持有虚值看涨期权保护，2509合约压力参考5150-5200。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】供需尚稳 原油成本端扰动较大

周二晚盘面弱势震荡。昨日现货价格小幅下调，华东报4320。供应端短期高位持稳。需求方面聚酯产量高位，终端江浙地区织造开工率周环比降低，关税政策落地，外销部分订单出现暂缓接单情况，下游厂商对于后市偏悲观。行业库存继续下降但总量仍偏高。原油短线反复波动，聚酯板块扰动明显，盘面继续受贸易战情绪影响左右。操作方面激进型轻仓偏空交易，期权方面少量看涨期权对冲，2509合约压力位参考4450附近。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

农产品

【白糖】区间横盘震荡

周二晚郑糖2509下跌0.59%收于5874元/吨。昨夜原糖下跌1.47%。现货方面，周二南宁中间商站台基准价6180元/吨，报价下调10元;南宁仓库报价6160元/吨，报价下调20元，成交一般。市场方面，增产的压力有所消化，后期市场的交易重心转向消费与进口情况。今年国产糖销量较好，糖浆进口限制政策也利多郑糖，因此郑糖下方存在一定支撑。不过，美糖趋势依然向下，国内供应也较为充足，预计短期郑糖维持区间震荡概率较大。操作上建议适当买入做多，郑糖2509参考支撑位5800元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】马棕出口有所恢复国内油脂短期或低位震荡

周二晚国内油脂震荡偏弱。豆油2509收涨0.5%，报7708元/吨；棕榈油2509收涨0.25%，报8148元/吨；菜油2509收跌0.12%，报9302元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+220。外盘方面，昨晚CBOT豆油震荡偏强，马来西亚棕榈油震荡偏强。ITS和AmSpec数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油出口量较上月同期增加11.67%和13.55%。近期印度棕榈油进口利润出现显著修复，印度等需求国的采购意愿增强，后期需比较产地的产量和出口的恢复幅度。预计国内油脂短期或低位震荡。操作上，建议棕榈油09压力位参考8500附近。（邓丹，从业资格号:F0300922，交易资询号：Z0011401）

【饲料】美豆开始播种豆粕短期或宽幅震荡

周二晚国内饲料震荡偏弱。豆粕2509收跌1.03%，报3062元/吨；菜粕2509收跌1.26%，报2671元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆宽幅震荡。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价+250。截至4月13日当周，美豆种植率为2%，低于市场预期的3%，去年同期为3%，五年均值为2%。上周末华北地区受大风天气影响通关延迟3-5天，导致天津封港，影响油厂开机率，而下游饲料企业豆粕库存偏低，导致周末豆粕现货价格大幅上涨。不过，4月中旬后巴西大豆将集中到港，国内油厂开机率将回升，或限制豆粕价格上涨空间。预计豆粕短期或宽幅震荡为主。操作上，建议豆粕2509支撑位参考2900附近。（邓丹，从业资格号:F0300922，交易资询号：Z0011401）

【生猪】情绪助推盘面震荡上涨

周二生猪主力合约区间窄幅震荡。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为14.50元/公斤，低价区报14.20元/公斤。近期标肥价差有所走弱，大猪价格优势消失，一定程度影响二次育肥入场规模。当前养殖端仍有利润，主动去产能积极性不高，前期能繁母猪存栏回升、新生仔猪放量利空，短期虽屠宰端或有阶段性入库，但终端需求依旧偏弱，5月前现货面临较大的供应压力，市场依旧呈现供大于求格局。不过在关税政策带动下，养殖端抗价出猪情绪浓厚，猪价重心上移。目前主力09合约目前估值中性，底部支撑较强，多单轻仓持有，支撑位参考13600。期权方面，可轻仓买入看涨期权，近期重点关注肥标价差及二育情况。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）     

【鸡蛋】供增需弱蛋价承压

周二鸡蛋主力合约区间偏弱震荡。现货方面，今日主产区均价3.26元/斤，低价区报3.14元/斤。随着补货行情结束，市场终端需求趋稳，利好支撑相对有限，蛋价上涨乏力。最新公布的3月全国在产蛋鸡存栏量为12.42亿只，环比增幅0.89%，同比增幅4.99%，再创阶段性新高。鸡苗销量小幅增加，淘汰鸡出栏放缓，新开产数量仍大于老鸡出栏量，后续供应端趋向宽松。09合约多空分歧较大，短期或宽度震荡。期权方面，可卖出近月合约的虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307