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白银市(会宁县、平川区、靖远县、白银区、景泰县)

双鸭山市(宝清县、宝山区、尖山区、友谊县、饶河县、四方台区、集贤县、岭东区)

甘孜藏族自治州(新龙县、九龙县、乡城县、甘孜县、泸定县、理塘县、德格县、色达县、道孚县、巴塘县、康定市、石渠县、丹巴县、雅江县、得荣县、炉霍县、白玉县、稻城县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)  博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、绥中县、兴城市、南票区、连山区)

忻州市(河曲县、保德县、五台县、五寨县、宁武县、神池县、繁峙县、偏关县、原平市、代县、定襄县、岢岚县、静乐县、忻府区)

济源市六安市(叶集区、霍山县、霍邱县、裕安区、金寨县、舒城县、金安区)

来宾市(忻城县、武宣县、合山市、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县)  辽阳市(白塔区、灯塔市、宏伟区、文圣区、弓长岭区、太子河区、辽阳县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

沈阳市(苏家屯区、皇姑区、新民市、和平区、沈北新区、法库县、铁西区、沈河区、于洪区、辽中区、康平县、浑南区、大东区)

温州市(乐清市、鹿城区、瑞安市、瓯海区、龙港市、龙湾区、永嘉县、平阳县、洞头区、文成县、泰顺县、苍南县)

榆林市(靖边县、绥德县、子洲县、吴堡县、定边县、佳县、府谷县、神木市、清涧县、横山区、米脂县、榆阳区)

淮南市(谢家集区、大通区、寿县、田家庵区、潘集区、八公山区、凤台县)

平凉市(崆峒区、泾川县、崇信县、灵台县、庄浪县、静宁县、华亭市)

信阳市(固始县、商城县、罗山县、新县、淮滨县、平桥区、潢川县、浉河区、光山县、息县)

西宁市(城北区、城中区、城西区、大通回族土族自治县、城东区、湟源县、湟中区)

焦作市(武陟县、温县、中站区、马村区、解放区、山阳区、沁阳市、博爱县、孟州市、修武县)

广安市(华蓥市、岳池县、邻水县、广安区、武胜县、前锋区)

眉山市(彭山区、丹棱县、洪雅县、青神县、东坡区、仁寿县)

台州市(三门县、温岭市、临海市、仙居县、天台县、路桥区、椒江区、黄岩区、玉环市)

营口市(站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、老边区)

宜宾市(叙州区、南溪区、兴文县、筠连县、长宁县、珙县、屏山县、翠屏区、江安县、高县)

衡水市(武强县、饶阳县、故城县、景县、枣强县、深州市、阜城县、武邑县、安平县、冀州区、桃城区)

昌都市(察雅县、江达县、边坝县、洛隆县、芒康县、丁青县、八宿县、左贡县、类乌齐县、卡若区、贡觉县)

丹东市(东港市、振安区、元宝区、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

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延边朝鲜族自治州(安图县、珲春市、敦化市、延吉市、图们市、汪清县、龙井市、和龙市)

内蒙古自治区

澳门特别行政区

长春市(南关区、宽城区、朝阳区、榆树市、二道区、德惠市、公主岭市、双阳区、九台区、绿园区、农安县)  牡丹江市(东安区、爱民区、西安区、绥芬河市、穆棱市、阳明区、林口县、东宁市、宁安市、海林市)

德州市(临邑县、禹城市、平原县、陵城区、乐陵市、齐河县、庆云县、宁津县、夏津县、德城区、武城县)

吉林市(舒兰市、船营区、磐石市、龙潭区、桦甸市、昌邑区、永吉县、蛟河市、丰满区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)曲靖市(陆良县、师宗县、宣威市、麒麟区、罗平县、沾益区、富源县、马龙区、会泽县)

铁岭市(银州区、开原市、调兵山市、昌图县、铁岭县、清河区、西丰县)  萍乡市(湘东区、莲花县、芦溪县、安源区、上栗县)

南宁市(良庆区、上林县、江南区、兴宁区、隆安县、宾阳县、西乡塘区、马山县、武鸣区、青秀区、横州市、邕宁区)

张家口市(万全区、怀来县、蔚县、桥东区、沽源县、张北县、怀安县、康保县、崇礼区、下花园区、宣化区、阳原县、涿鹿县、桥西区、尚义县、赤城县)

本溪市(溪湖区、明山区、平山区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)楚雄彝族自治州(南华县、双柏县、牟定县、大姚县、姚安县、楚雄市、元谋县、禄丰市、永仁县、武定县)

塔城地区(塔城市、额敏县、托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市)

兰州市(皋兰县、永登县、城关区、榆中县、西固区、安宁区、红古区、七里河区)

喀什地区(伽师县、泽普县、疏勒县、麦盖提县、巴楚县、莎车县、岳普湖县、叶城县、疏附县、喀什市、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县)

石家庄市(正定县、平山县、裕华区、深泽县、无极县、藁城区、赞皇县、灵寿县、新华区、井陉县、桥西区、赵县、辛集市、长安区、元氏县、高邑县、晋州市、井陉矿区、栾城区、行唐县、新乐市、鹿泉区)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、民乐县、山丹县、甘州区)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县)

三明市(明溪县、泰宁县、将乐县、大田县、尤溪县、永安市、宁化县、建宁县、三元区、清流县、沙县区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

大庆市(大同区、肇源县、林甸县、龙凤区、萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、红岗区)

阜阳市(阜南县、颍上县、颍州区、颍泉区、太和县、颍东区、临泉县、界首市)

贵港市(港北区、桂平市、覃塘区、港南区、平南县)

汉中市(镇巴县、南郑区、宁强县、勉县、佛坪县、洋县、略阳县、汉台区、城固县、西乡县、留坝县)

鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇滨区、淇县)

那曲市(聂荣县、安多县、双湖县、索县、比如县、尼玛县、嘉黎县、色尼区、班戈县、申扎县、巴青县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。