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内江市(东兴区、隆昌市、资中县、市中区、威远县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)  珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

金昌市(金川区、永昌县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、淇滨区、山城区)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼后旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、兴和县、商都县、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、化德县、四子王旗)  厦门市(思明区、同安区、翔安区、湖里区、海沧区、集美区)

丽水市(云和县、青田县、遂昌县、龙泉市、庆元县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区、松阳县)

铁岭市(调兵山市、清河区、铁岭县、昌图县、西丰县、银州区、开原市)

成都市(邛崃市、双流区、青白江区、都江堰市、郫都区、成华区、蒲江县、新津区、简阳市、龙泉驿区、温江区、武侯区、金堂县、金牛区、彭州市、锦江区、崇州市、新都区、大邑县、青羊区)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、临江市、靖宇县、江源区)

来宾市(象州县、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区)

益阳市(赫山区、安化县、桃江县、资阳区、南县、沅江市)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、剑河县、三穗县、榕江县、锦屏县、黎平县、镇远县、天柱县、施秉县、麻江县、黄平县、从江县、雷山县、丹寨县、岑巩县、凯里市)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

鞍山市(海城市、铁西区、岫岩满族自治县、台安县、千山区、铁东区、立山区)

咸阳市(三原县、长武县、彬州市、秦都区、永寿县、乾县、礼泉县、泾阳县、武功县、兴平市、渭城区、杨陵区、旬邑县、淳化县)

营口市(站前区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、西市区)

襄阳市(宜城市、南漳县、襄州区、樊城区、谷城县、保康县、襄城区、枣阳市、老河口市)

新余市(渝水区、分宜县)

泸州市(古蔺县、江阳区、泸县、龙马潭区、合江县、纳溪区、叙永县)

宝鸡市(凤县、金台区、渭滨区、凤翔区、千阳县、岐山县、扶风县、陈仓区、眉县、太白县、麟游县、陇县)

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莆田市(涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区、荔城区)

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石河子市(双河市、铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市、昆玉市、五家渠市、新星市、北屯市、可克达拉市、图木舒克市、白杨市)

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贵阳市(息烽县、清镇市、乌当区、修文县、白云区、开阳县、花溪区、云岩区、南明区、观山湖区)  烟台市(莱山区、莱阳市、龙口市、牟平区、福山区、招远市、芝罘区、蓬莱区、海阳市、栖霞市、莱州市)

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林芝市(米林市、墨脱县、察隅县、波密县、朗县、巴宜区、工布江达县)黄山市(屯溪区、徽州区、祁门县、黟县、休宁县、黄山区、歙县)

平凉市(华亭市、庄浪县、泾川县、静宁县、崆峒区、崇信县、灵台县)

东营市(广饶县、东营区、垦利区、河口区、利津县)

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扬州市(江都区、高邮市、仪征市、邗江区、广陵区、宝应县)

通化市(东昌区、二道江区、通化县、梅河口市、集安市、辉南县、柳河县)

滁州市(全椒县、天长市、来安县、琅琊区、定远县、明光市、凤阳县、南谯区)

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昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县、阜康市、玛纳斯县、吉木萨尔县)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。