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甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、合作市、夏河县、卓尼县、舟曲县、迭部县、临潭县)

廊坊市(安次区、固安县、大厂回族自治县、永清县、三河市、文安县、霸州市、大城县、广阳区、香河县)

日喀则市(康马县、南木林县、仲巴县、吉隆县、桑珠孜区、聂拉木县、拉孜县、亚东县、白朗县、岗巴县、定日县、萨迦县、昂仁县、谢通门县、仁布县、萨嘎县、江孜县、定结县)

营口市(老边区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、西市区)  曲靖市(师宗县、马龙区、宣威市、富源县、罗平县、会泽县、麒麟区、陆良县、沾益区)

临汾市(襄汾县、乡宁县、吉县、大宁县、霍州市、曲沃县、蒲县、侯马市、洪洞县、古县、永和县、翼城县、浮山县、尧都区、汾西县、隰县、安泽县)

阿克苏地区(沙雅县、阿克苏市、新和县、库车市、阿瓦提县、拜城县、温宿县、乌什县、柯坪县)

金昌市(永昌县、金川区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市、梁河县)  舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

宁波市(余姚市、北仑区、镇海区、江北区、鄞州区、慈溪市、宁海县、海曙区、象山县、奉化区)

宁夏回族自治区

铁岭市(清河区、开原市、西丰县、铁岭县、调兵山市、银州区、昌图县)

衢州市(衢江区、龙游县、柯城区、开化县、江山市、常山县)

临沂市(莒南县、沂水县、河东区、罗庄区、兰山区、沂南县、临沭县、兰陵县、费县、蒙阴县、郯城县、平邑县)

郑州市(中牟县、登封市、上街区、新密市、惠济区、新郑市、二七区、金水区、中原区、管城回族区、荥阳市、巩义市)

伊春市(金林区、嘉荫县、汤旺县、友好区、南岔县、铁力市、大箐山县、伊美区、乌翠区、丰林县)

南平市(松溪县、光泽县、政和县、建瓯市、邵武市、建阳区、延平区、顺昌县、浦城县、武夷山市)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、建水县、开远市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、红河县、屏边苗族自治县、弥勒市、个旧市、绿春县、河口瑶族自治县、元阳县)

无锡市(新吴区、江阴市、宜兴市、滨湖区、梁溪区、惠山区、锡山区)

定西市(漳县、通渭县、陇西县、渭源县、岷县、临洮县、安定区)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、临夏县、东乡族自治县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市)

大庆市(红岗区、萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇源县、大同区、龙凤区、林甸县)

芜湖市(繁昌区、镜湖区、鸠江区、南陵县、湾沚区、无为市、弋江区)

河池市(罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、凤山县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、金城江区、南丹县、天峨县)

商洛市(丹凤县、柞水县、商州区、洛南县、山阳县、镇安县、商南县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

上饶市(婺源县、铅山县、鄱阳县、余干县、广信区、弋阳县、玉山县、横峰县、德兴市、信州区、广丰区、万年县)

扬州市(高邮市、江都区、广陵区、邗江区、仪征市、宝应县)

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嘉兴市(平湖市、桐乡市、海盐县、南湖区、海宁市、秀洲区、嘉善县)

长治市(沁县、屯留区、沁源县、潞州区、长子县、襄垣县、壶关县、上党区、黎城县、武乡县、平顺县、潞城区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、根河市、满洲里市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、牙克石市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市)  阜阳市(阜南县、临泉县、颍上县、颍州区、颍东区、界首市、太和县、颍泉区)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

许昌市(建安区、魏都区、襄城县、鄢陵县、禹州市、长葛市)玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县、称多县、玉树市)

本溪市(溪湖区、平山区、南芬区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)  衡阳市(石鼓区、衡东县、耒阳市、衡阳县、南岳区、珠晖区、常宁市、祁东县、蒸湘区、衡南县、衡山县、雁峰区)

运城市(万荣县、临猗县、芮城县、垣曲县、绛县、永济市、闻喜县、平陆县、新绛县、河津市、稷山县、盐湖区、夏县)

达州市(通川区、渠县、大竹县、开江县、宣汉县、万源市、达川区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)通化市(集安市、辉南县、通化县、二道江区、梅河口市、柳河县、东昌区)

忻州市(宁武县、原平市、河曲县、五寨县、繁峙县、代县、神池县、定襄县、保德县、五台县、偏关县、岢岚县、静乐县、忻府区)

娄底市(娄星区、新化县、双峰县、涟源市、冷水江市)

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莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、汶川县、红原县、马尔康市、金川县、阿坝县、黑水县、茂县、若尔盖县、松潘县、理县、九寨沟县、壤塘县)

新疆维吾尔自治区

抚顺市(望花区、新抚区、东洲区、抚顺县、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县)

滁州市(琅琊区、天长市、明光市、南谯区、凤阳县、定远县、来安县、全椒县)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

儋州市

佳木斯市(富锦市、抚远市、前进区、郊区、东风区、向阳区、同江市、桦川县、汤原县、桦南县)

天水市(秦安县、张家川回族自治县、清水县、秦州区、武山县、麦积区、甘谷县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。