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佳木斯市(汤原县、郊区、桦南县、桦川县、前进区、富锦市、抚远市、向阳区、东风区、同江市)

铜仁市(石阡县、江口县、思南县、印江土家族苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、德江县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、万山区)

曲靖市(富源县、沾益区、罗平县、马龙区、会泽县、宣威市、师宗县、麒麟区、陆良县)

阜阳市(颍上县、临泉县、界首市、颍东区、阜南县、太和县、颍泉区、颍州区)  白城市(大安市、通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县)

常德市(石门县、临澧县、鼎城区、桃源县、武陵区、安乡县、澧县、汉寿县、津市市)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县)

湖州市(南浔区、安吉县、德清县、吴兴区、长兴县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、龙城区、北票市、凌源市、朝阳县)  忻州市(宁武县、神池县、岢岚县、繁峙县、五台县、河曲县、偏关县、忻府区、静乐县、代县、保德县、原平市、五寨县、定襄县)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

大连市(普兰店区、中山区、旅顺口区、沙河口区、长海县、庄河市、金州区、甘井子区、瓦房店市、西岗区)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、景泰县、白银区)

商丘市(柘城县、永城市、睢阳区、睢县、夏邑县、梁园区、虞城县、民权县、宁陵县)

泉州市(安溪县、丰泽区、晋江市、德化县、永春县、金门县、南安市、惠安县、鲤城区、洛江区、泉港区、石狮市)

日喀则市(昂仁县、岗巴县、定结县、定日县、江孜县、仁布县、桑珠孜区、萨嘎县、白朗县、萨迦县、亚东县、拉孜县、仲巴县、谢通门县、聂拉木县、康马县、南木林县、吉隆县)

衡水市(武邑县、阜城县、枣强县、饶阳县、桃城区、武强县、深州市、故城县、景县、安平县、冀州区)

泰安市(宁阳县、泰山区、新泰市、东平县、岱岳区、肥城市)

镇江市(京口区、丹阳市、扬中市、润州区、丹徒区、句容市)

南昌市(红谷滩区、东湖区、安义县、青云谱区、青山湖区、西湖区、南昌县、进贤县、新建区)

荆门市(钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区)

滨州市(博兴县、无棣县、阳信县、沾化区、滨城区、惠民县、邹平市)

白山市(靖宇县、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市)

潍坊市(奎文区、诸城市、高密市、寿光市、坊子区、潍城区、临朐县、青州市、寒亭区、安丘市、昌乐县、昌邑市)

山南市(浪卡子县、桑日县、琼结县、隆子县、扎囊县、措美县、错那市、曲松县、加查县、乃东区、洛扎县、贡嘎县)

邢台市(清河县、宁晋县、内丘县、信都区、任泽区、隆尧县、平乡县、新河县、临西县、广宗县、襄都区、南和区、南宫市、柏乡县、沙河市、巨鹿县、临城县、威县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

雅安市(宝兴县、芦山县、汉源县、石棉县、雨城区、天全县、名山区、荥经县)

重庆市(北碚区、长寿区、铜梁区、九龙坡区、江北区、合川区、綦江区、江津区、梁平区、巫溪县、大足区、南川区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、武隆区、潼南区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、奉节县、云阳县、黔江区、巴南区、南岸区、城口县、永川区、璧山区、忠县、垫江县、涪陵区、渝中区、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、彭水苗族土家族自治县、开州区、渝北区、巫山县)

楚雄彝族自治州(双柏县、大姚县、武定县、禄丰市、元谋县、牟定县、永仁县、楚雄市、姚安县、南华县)  湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区)

西宁市(湟中区、城北区、城东区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、城中区)

南京市(秦淮区、六合区、溧水区、雨花台区、栖霞区、鼓楼区、浦口区、玄武区、高淳区、江宁区、建邺区)

新余市(分宜县、渝水区)南充市(嘉陵区、南部县、蓬安县、营山县、高坪区、顺庆区、仪陇县、西充县、阆中市)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)  攀枝花市(米易县、东区、盐边县、西区、仁和区)

遂宁市(蓬溪县、安居区、大英县、船山区、射洪市)

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

营口市(盖州市、站前区、老边区、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市)石家庄市(行唐县、井陉矿区、栾城区、新华区、正定县、晋州市、高邑县、平山县、灵寿县、藁城区、无极县、长安区、桥西区、井陉县、辛集市、鹿泉区、赞皇县、裕华区、赵县、元氏县、深泽县、新乐市)

宁夏回族自治区

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、额敏县、托里县、塔城市、裕民县)

淄博市(淄川区、张店区、周村区、沂源县、临淄区、高青县、桓台县、博山区)

晋中市(榆次区、祁县、昔阳县、灵石县、介休市、太谷区、榆社县、左权县、寿阳县、和顺县、平遥县)

台州市(温岭市、黄岩区、椒江区、三门县、玉环市、临海市、仙居县、路桥区、天台县)

绵阳市(平武县、江油市、三台县、梓潼县、涪城区、北川羌族自治县、游仙区、安州区、盐亭县)

天津市(和平区、津南区、河东区、滨海新区、东丽区、西青区、河北区、河西区、宁河区、南开区、蓟州区、宝坻区、静海区、红桥区、北辰区、武清区)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

枣庄市(滕州市、薛城区、峄城区、市中区、台儿庄区、山亭区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县、惠东县)

天水市(张家川回族自治县、麦积区、秦安县、甘谷县、秦州区、清水县、武山县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵南县、共和县、贵德县)

驻马店市(泌阳县、西平县、上蔡县、平舆县、汝南县、驿城区、确山县、新蔡县、遂平县、正阳县)

莆田市(荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。