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平顶山市(宝丰县、叶县、舞钢市、汝州市、郏县、卫东区、石龙区、新华区、湛河区、鲁山县)

柳州市(鹿寨县、柳北区、城中区、融水苗族自治县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳南区、柳江区、柳城县、融安县)

黄石市(黄石港区、西塞山区、大冶市、阳新县、铁山区、下陆区)

临汾市(浮山县、蒲县、曲沃县、隰县、襄汾县、尧都区、安泽县、乡宁县、洪洞县、汾西县、永和县、霍州市、古县、大宁县、侯马市、翼城县、吉县)  永州市(东安县、江华瑶族自治县、零陵区、双牌县、冷水滩区、祁阳市、道县、蓝山县、新田县、宁远县、江永县)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

庆阳市(宁县、正宁县、镇原县、环县、庆城县、华池县、西峰区、合水县)

阜阳市(界首市、颍泉区、颍上县、颍东区、太和县、阜南县、颍州区、临泉县)泰安市(泰山区、肥城市、宁阳县、东平县、新泰市、岱岳区)

茂名市(电白区、化州市、信宜市、茂南区、高州市)  邢台市(清河县、柏乡县、南宫市、巨鹿县、平乡县、襄都区、宁晋县、信都区、任泽区、临城县、南和区、沙河市、新河县、内丘县、临西县、隆尧县、广宗县、威县)

临夏回族自治州(临夏市、东乡族自治县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、广河县、康乐县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、同德县、共和县、兴海县)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、江源区、浑江区)

肇庆市(端州区、鼎湖区、广宁县、怀集县、德庆县、高要区、四会市、封开县)

昆明市(富民县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、安宁市、东川区、西山区、呈贡区、嵩明县、五华区、宜良县、晋宁区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县)

五指山市(文昌市、东方市、万宁市、昌江黎族自治县、琼海市、定安县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、临高县)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、达日县、班玛县、甘德县、久治县)

湛江市(遂溪县、坡头区、霞山区、麻章区、雷州市、徐闻县、吴川市、赤坎区、廉江市)

东莞市

大连市(旅顺口区、西岗区、金州区、瓦房店市、中山区、沙河口区、庄河市、甘井子区、长海县、普兰店区)

宣城市(宁国市、旌德县、绩溪县、广德市、泾县、郎溪县、宣州区)

河源市(东源县、和平县、龙川县、紫金县、源城区、连平县)

三沙市(南沙区、西沙区)

崇左市(凭祥市、江州区、扶绥县、宁明县、龙州县、大新县、天等县)

泉州市(惠安县、金门县、石狮市、丰泽区、安溪县、洛江区、南安市、德化县、永春县、晋江市、鲤城区、泉港区)

河池市(大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、东兰县、罗城仫佬族自治县、凤山县、南丹县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、金城江区)

佳木斯市(郊区、向阳区、桦南县、前进区、同江市、汤原县、抚远市、桦川县、富锦市、东风区)

宁波市(奉化区、象山县、镇海区、海曙区、慈溪市、宁海县、北仑区、江北区、余姚市、鄞州区)

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许昌市(建安区、长葛市、禹州市、鄢陵县、襄城县、魏都区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

漳州市(芗城区、云霄县、龙海区、东山县、南靖县、诏安县、龙文区、华安县、平和县、漳浦县、长泰区)

朔州市(山阴县、朔城区、应县、右玉县、平鲁区、怀仁市)  天水市(秦安县、秦州区、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、武山县、麦积区)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

贵阳市(乌当区、南明区、白云区、息烽县、云岩区、花溪区、观山湖区、修文县、清镇市、开阳县)

阿里地区(普兰县、噶尔县、日土县、札达县、革吉县、措勤县、改则县)佛山市(三水区、高明区、顺德区、禅城区、南海区)

武汉市(江夏区、汉南区、东西湖区、江汉区、武昌区、硚口区、新洲区、黄陂区、江岸区、洪山区、蔡甸区、青山区、汉阳区)  德阳市(罗江区、旌阳区、绵竹市、什邡市、广汉市、中江县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、龙里县、平塘县、三都水族自治县、长顺县、惠水县、贵定县、荔波县、罗甸县、独山县、瓮安县、福泉市)

信阳市(罗山县、潢川县、光山县、商城县、淮滨县、平桥区、浉河区、固始县、息县、新县)

随州市(曾都区、随县、广水市)辽阳市(太子河区、白塔区、文圣区、弓长岭区、宏伟区、辽阳县、灯塔市)

上海市(长宁区、普陀区、奉贤区、徐汇区、黄浦区、闵行区、青浦区、金山区、宝山区、崇明区、松江区、杨浦区、静安区、嘉定区、浦东新区、虹口区)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县、利通区)

香港特别行政区

宁德市(蕉城区、柘荣县、古田县、寿宁县、福鼎市、屏南县、周宁县、福安市、霞浦县)

德州市(临邑县、禹城市、乐陵市、夏津县、齐河县、宁津县、德城区、平原县、庆云县、陵城区、武城县)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

和田地区(民丰县、于田县、洛浦县、墨玉县、策勒县、皮山县、和田市、和田县)

乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、米东区、沙依巴克区)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

酒泉市(瓜州县、玉门市、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

定西市(临洮县、漳县、渭源县、陇西县、安定区、岷县、通渭县)

平凉市(崆峒区、灵台县、华亭市、庄浪县、静宁县、崇信县、泾川县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。