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怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、红原县、壤塘县、九寨沟县、若尔盖县、马尔康市、小金县、阿坝县、汶川县、松潘县、金川县、茂县、理县)

邵阳市(洞口县、城步苗族自治县、新宁县、绥宁县、隆回县、双清区、新邵县、邵阳县、邵东市、武冈市、大祥区、北塔区)

商洛市(商南县、洛南县、商州区、镇安县、丹凤县、柞水县、山阳县)  开封市(兰考县、禹王台区、通许县、尉氏县、鼓楼区、祥符区、龙亭区、杞县、顺河回族区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区、磴口县、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗)

新乡市(牧野区、长垣市、延津县、新乡县、封丘县、辉县市、红旗区、卫辉市、凤泉区、原阳县、卫滨区、获嘉县)

周口市(鹿邑县、郸城县、项城市、太康县、扶沟县、西华县、沈丘县、川汇区、淮阳区、商水县)

孝感市(安陆市、汉川市、孝南区、云梦县、应城市、孝昌县、大悟县)  庆阳市(环县、庆城县、华池县、正宁县、宁县、镇原县、合水县、西峰区)

黄山市(休宁县、黟县、徽州区、歙县、黄山区、祁门县、屯溪区)

河池市(巴马瑶族自治县、东兰县、凤山县、天峨县、宜州区、环江毛南族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、都安瑶族自治县)

重庆市(铜梁区、大渡口区、巫溪县、云阳县、南川区、巴南区、梁平区、武隆区、渝北区、石柱土家族自治县、奉节县、渝中区、忠县、城口县、永川区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、丰都县、巫山县、合川区、长寿区、涪陵区、黔江区、沙坪坝区、大足区、璧山区、江津区、潼南区、江北区、九龙坡区、万州区、南岸区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、垫江县、綦江区、北碚区、彭水苗族土家族自治县)

佛山市(南海区、顺德区、三水区、禅城区、高明区)

阿里地区(改则县、噶尔县、日土县、札达县、措勤县、革吉县、普兰县)

德州市(德城区、夏津县、齐河县、宁津县、乐陵市、武城县、陵城区、禹城市、庆云县、平原县、临邑县)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、卢龙县、山海关区、昌黎县、海港区)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、海盐县、桐乡市、南湖区、平湖市、嘉善县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

临汾市(浮山县、洪洞县、霍州市、吉县、古县、隰县、汾西县、尧都区、曲沃县、乡宁县、侯马市、蒲县、襄汾县、安泽县、大宁县、翼城县、永和县)

漳州市(龙海区、南靖县、漳浦县、平和县、芗城区、云霄县、长泰区、龙文区、东山县、华安县、诏安县)

温州市(龙港市、洞头区、龙湾区、永嘉县、鹿城区、乐清市、泰顺县、文成县、瓯海区、苍南县、瑞安市、平阳县)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、凉城县、集宁区、察哈尔右翼前旗、兴和县、化德县、商都县)

抚州市(乐安县、宜黄县、东乡区、金溪县、黎川县、临川区、南丰县、资溪县、崇仁县、南城县、广昌县)

渭南市(富平县、白水县、蒲城县、华阴市、大荔县、临渭区、合阳县、华州区、韩城市、澄城县、潼关县)

太原市(迎泽区、杏花岭区、阳曲县、小店区、晋源区、清徐县、娄烦县、尖草坪区、万柏林区、古交市)

阜阳市(阜南县、界首市、太和县、临泉县、颍泉区、颍上县、颍州区、颍东区)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

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晋中市(榆次区、寿阳县、灵石县、左权县、介休市、和顺县、祁县、昔阳县、太谷区、平遥县、榆社县)

延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、珲春市、汪清县、和龙市、敦化市、延吉市、龙井市)

宜昌市(秭归县、枝江市、伍家岗区、远安县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、点军区、当阳市、宜都市、猇亭区、兴山县、夷陵区、西陵区)

大连市(沙河口区、瓦房店市、普兰店区、旅顺口区、西岗区、中山区、长海县、庄河市、甘井子区、金州区)  汕头市(南澳县、澄海区、濠江区、潮阳区、龙湖区、潮南区、金平区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

淮南市(谢家集区、凤台县、寿县、八公山区、大通区、潘集区、田家庵区)

唐山市(路北区、丰润区、路南区、滦南县、迁安市、乐亭县、迁西县、丰南区、古冶区、开平区、遵化市、玉田县、滦州市、曹妃甸区)哈尔滨市(方正县、巴彦县、道外区、五常市、双城区、尚志市、宾县、松北区、木兰县、呼兰区、通河县、依兰县、延寿县、平房区、南岗区、阿城区、道里区、香坊区)

固原市(西吉县、原州区、泾源县、彭阳县、隆德县)  遂宁市(蓬溪县、大英县、射洪市、船山区、安居区)

营口市(西市区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、站前区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、奇台县、玛纳斯县、昌吉市)

鹤壁市(淇县、浚县、山城区、淇滨区、鹤山区)驻马店市(泌阳县、汝南县、上蔡县、驿城区、正阳县、西平县、平舆县、新蔡县、确山县、遂平县)

鞍山市(立山区、千山区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县)

淄博市(周村区、淄川区、高青县、桓台县、张店区、临淄区、沂源县、博山区)

南阳市(卧龙区、南召县、社旗县、方城县、西峡县、宛城区、淅川县、桐柏县、新野县、镇平县、邓州市、内乡县、唐河县)

昌都市(卡若区、类乌齐县、左贡县、察雅县、边坝县、芒康县、丁青县、贡觉县、江达县、八宿县、洛隆县)

张家口市(张北县、赤城县、桥西区、沽源县、怀安县、尚义县、崇礼区、蔚县、宣化区、桥东区、下花园区、阳原县、康保县、怀来县、万全区、涿鹿县)

上海市(虹口区、黄浦区、青浦区、宝山区、长宁区、静安区、金山区、奉贤区、徐汇区、崇明区、普陀区、杨浦区、浦东新区、闵行区、嘉定区、松江区)

百色市(田林县、靖西市、那坡县、乐业县、右江区、德保县、平果市、隆林各族自治县、凌云县、田阳区、田东县、西林县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

绵阳市(涪城区、游仙区、三台县、安州区、平武县、北川羌族自治县、江油市、梓潼县、盐亭县)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、沙依巴克区、水磨沟区、新市区、天山区、乌鲁木齐县、头屯河区)

潍坊市(临朐县、潍城区、奎文区、寿光市、高密市、安丘市、昌乐县、青州市、诸城市、寒亭区、昌邑市、坊子区)

曲靖市(宣威市、麒麟区、沾益区、马龙区、会泽县、陆良县、富源县、师宗县、罗平县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、安龙县、兴仁市、册亨县、兴义市、贞丰县、晴隆县)

丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

运城市(芮城县、永济市、平陆县、河津市、万荣县、临猗县、稷山县、盐湖区、夏县、垣曲县、闻喜县、新绛县、绛县)

合肥市(肥西县、包河区、长丰县、巢湖市、瑶海区、庐阳区、庐江县、肥东县、蜀山区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金