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澳门特别行政区

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

雅安市(汉源县、天全县、芦山县、宝兴县、雨城区、荥经县、石棉县、名山区)

山南市(洛扎县、错那市、曲松县、扎囊县、加查县、乃东区、隆子县、贡嘎县、措美县、琼结县、浪卡子县、桑日县)  扬州市(仪征市、宝应县、广陵区、江都区、邗江区、高邮市)

六安市(金寨县、霍邱县、舒城县、叶集区、金安区、裕安区、霍山县)

三门峡市(义马市、陕州区、湖滨区、卢氏县、灵宝市、渑池县)

宜昌市(伍家岗区、兴山县、秭归县、宜都市、当阳市、西陵区、远安县、点军区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、夷陵区、猇亭区、枝江市)宜宾市(江安县、筠连县、屏山县、叙州区、长宁县、珙县、南溪区、高县、兴文县、翠屏区)

抚州市(资溪县、南丰县、黎川县、广昌县、东乡区、乐安县、崇仁县、宜黄县、金溪县、南城县、临川区)  云浮市(郁南县、罗定市、云安区、新兴县、云城区)

辽阳市(辽阳县、宏伟区、文圣区、太子河区、白塔区、弓长岭区、灯塔市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、曲麻莱县、治多县、杂多县、称多县)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、南湖区、海盐县、秀洲区、平湖市、桐乡市)

绥化市(明水县、庆安县、望奎县、青冈县、兰西县、北林区、海伦市、安达市、肇东市、绥棱县)

玉林市(兴业县、陆川县、博白县、容县、北流市、玉州区、福绵区)

西藏自治区

阿克苏地区(柯坪县、沙雅县、阿瓦提县、拜城县、温宿县、乌什县、阿克苏市、库车市、新和县)

本溪市(南芬区、平山区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

常德市(澧县、石门县、临澧县、津市市、桃源县、武陵区、鼎城区、汉寿县、安乡县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、瓮安县、贵定县、都匀市、三都水族自治县、龙里县、长顺县、平塘县、罗甸县、荔波县、独山县、惠水县)

三沙市(西沙区、南沙区)

哈尔滨市(双城区、平房区、方正县、南岗区、道外区、松北区、五常市、依兰县、阿城区、延寿县、宾县、通河县、尚志市、呼兰区、道里区、木兰县、巴彦县、香坊区)

广元市(青川县、苍溪县、旺苍县、昭化区、利州区、剑阁县、朝天区)

乐山市(金口河区、井研县、沙湾区、市中区、峨眉山市、峨边彝族自治县、五通桥区、沐川县、夹江县、犍为县、马边彝族自治县)

怀化市(会同县、通道侗族自治县、辰溪县、洪江市、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、溆浦县、麻阳苗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、鹤城区)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

韶关市(曲江区、仁化县、浈江区、乐昌市、武江区、乳源瑶族自治县、南雄市、始兴县、新丰县、翁源县)

临汾市(洪洞县、古县、曲沃县、襄汾县、蒲县、浮山县、隰县、永和县、霍州市、翼城县、乡宁县、安泽县、大宁县、吉县、侯马市、尧都区、汾西县)

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石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

河池市(天峨县、巴马瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、凤山县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、宜州区)

赣州市(崇义县、大余县、定南县、石城县、章贡区、寻乌县、安远县、龙南市、全南县、兴国县、信丰县、会昌县、宁都县、瑞金市、南康区、于都县、上犹县、赣县区)

鹤岗市(向阳区、绥滨县、兴山区、兴安区、萝北县、工农区、南山区、东山区)  德州市(宁津县、夏津县、乐陵市、临邑县、武城县、齐河县、陵城区、禹城市、德城区、庆云县、平原县)

遵义市(绥阳县、红花岗区、湄潭县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、凤冈县、正安县、习水县、赤水市、仁怀市、播州区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、龙井市、延吉市、和龙市、安图县、敦化市、图们市)

呼和浩特市(玉泉区、赛罕区、清水河县、新城区、武川县、和林格尔县、托克托县、土默特左旗、回民区)固原市(西吉县、隆德县、原州区、彭阳县、泾源县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)  克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

南充市(蓬安县、嘉陵区、南部县、阆中市、仪陇县、高坪区、西充县、顺庆区、营山县)

镇江市(京口区、丹徒区、句容市、丹阳市、润州区、扬中市)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、钟祥市、掇刀区)

和田地区(民丰县、洛浦县、于田县、和田市、和田县、策勒县、墨玉县、皮山县)

聊城市(东昌府区、莘县、阳谷县、东阿县、临清市、冠县、茌平区、高唐县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

衡阳市(衡阳县、耒阳市、南岳区、祁东县、蒸湘区、衡南县、衡东县、常宁市、石鼓区、雁峰区、珠晖区、衡山县)

渭南市(澄城县、大荔县、韩城市、临渭区、蒲城县、华阴市、白水县、合阳县、潼关县、华州区、富平县)

沈阳市(铁西区、沈北新区、新民市、浑南区、沈河区、苏家屯区、大东区、辽中区、和平区、于洪区、法库县、康平县、皇姑区)

苏州市(虎丘区、常熟市、太仓市、姑苏区、吴中区、吴江区、张家港市、昆山市、相城区)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

龙岩市(连城县、漳平市、新罗区、上杭县、长汀县、武平县、永定区)

汉中市(城固县、西乡县、略阳县、镇巴县、南郑区、留坝县、佛坪县、勉县、宁强县、汉台区、洋县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、万山区、碧江区、石阡县、松桃苗族自治县、思南县、德江县)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

通化市(柳河县、二道江区、梅河口市、辉南县、东昌区、集安市、通化县)

大理白族自治州(鹤庆县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、云龙县、洱源县、大理市、永平县、宾川县、剑川县、弥渡县、南涧彝族自治县、祥云县)

南阳市(卧龙区、宛城区、西峡县、社旗县、南召县、桐柏县、唐河县、邓州市、镇平县、内乡县、新野县、淅川县、方城县)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

　　耶鲁大学发言人的声明没有提到此次出售的规模或原因。此前集团有报道称，交易规模可能高达60亿美元，相当于该校414亿美元捐赠基金的15%。

　　最近几周，由于美国总统特朗普威胁要削减联邦资金，哈佛大学和普林斯顿大学等其他大学也在探索财政选择。

　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。