污污污老司机-享受独处时光,释放压力的最佳选择!

更新时间：2025-04-24 09:13:34　浏览次数： 286

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石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

商丘市(柘城县、梁园区、永城市、宁陵县、睢县、虞城县、夏邑县、民权县、睢阳区)

荆州市(沙市区、松滋市、监利市、江陵县、荆州区、石首市、公安县、洪湖市)

塔城地区(额敏县、沙湾市、塔城市、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县) 宁夏回族自治区

崇左市(天等县、龙州县、扶绥县、凭祥市、宁明县、江州区、大新县)

忻州市(偏关县、静乐县、原平市、河曲县、代县、五台县、神池县、五寨县、宁武县、保德县、定襄县、岢岚县、忻府区、繁峙县)

龙岩市(武平县、上杭县、新罗区、长汀县、永定区、漳平市、连城县)濮阳市(南乐县、范县、濮阳县、清丰县、台前县、华龙区)

济源市定西市(临洮县、通渭县、漳县、安定区、陇西县、渭源县、岷县)

重庆市(荣昌区、沙坪坝区、垫江县、綦江区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、渝中区、开州区、奉节县、大渡口区、大足区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、潼南区、武隆区、石柱土家族自治县、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、铜梁区、南岸区、璧山区、南川区、巫溪县、江北区、丰都县、城口县、江津区、巴南区、九龙坡区、渝北区、永川区、万州区、巫山县、合川区、忠县、北碚区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗、临河区)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)厦门市(同安区、湖里区、集美区、思明区、海沧区、翔安区)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

湛江市(霞山区、徐闻县、麻章区、坡头区、雷州市、遂溪县、吴川市、赤坎区、廉江市)

滁州市(天长市、南谯区、琅琊区、定远县、明光市、来安县、凤阳县、全椒县)

阿里地区(日土县、革吉县、札达县、措勤县、噶尔县、改则县、普兰县)

泸州市(合江县、叙永县、古蔺县、江阳区、纳溪区、泸县、龙马潭区)

三沙市(南沙区、西沙区)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季度业绩快报公告。2024年公司实现营业收入61.7亿元，同比+9.67%；实现归母净利润11.3亿元，同比+11.1%。2025年一季度，公司预计实现营业收入15.6亿元，同比+17.5%；预计实现归母净利润3.7亿元，同比+31.1%。

点评

▍抽水蓄能即将进入投产期，参与现货市场初见成效

截至2024年年末，公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦，占全国装机容量的17.5%。在建抽水蓄能电站9座，总装机容量1080万千瓦，包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站（120万千瓦）、惠州中洞抽水蓄能电站（120万千瓦）、梅州抽水蓄能电站二期工程（120万千瓦）、茂名电白抽水蓄能电站（120万千瓦），广西的南宁抽水蓄能电站（120万千瓦）、桂林灌阳抽水蓄能电站（120万千瓦）、钦州灵山抽水蓄能电站（120万千瓦）、贵港港北抽水蓄能电站（120万千瓦）、玉林福绵抽水蓄能电站（120万千瓦）。2025年南宁以及梅州抽蓄电站二期项目将全面建成，实现公司“十四五”抽水蓄能投产480万千瓦的目标；“十五五”期间，公司将力争新增投产约1000万千瓦。

2024年7月，广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于印发广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案的通知》（粤能电力〔2024〕27号），提出建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制，以市场方式形成电量电价。2024年9月30日，公司发布公告，旗下梅蓄一期电站已于2024年10月起进入电力现货市场交易。我们认为，随着电力现货市场的逐步完善，公司有望通过参与现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润。

▍调峰水电发电量提升带动利润增长，新型储能稳步发展

2024年全年，公司调峰水电厂来水同比增加，发电量同比提升57%至84.8亿千瓦时，带动营业收入同比增加55.5%；新型储能方面，截至 2024年末，公司新型储能电站累计装机规模 65.42万千瓦/129.83万千瓦时(含调试)。2024年年内新建成电化学储能电站3座并进行调试，分别为云南文山丘北储能项目(200MW/400MWh)、海南临高储能项目(20MW/40MWh)、湖南中南水泥厂配储项目(5.1MW/14.7MWh);完成深圳潭头储能电站(5.25MW/11.58Mwh)收购。

▍盈利预测与估值

由于抽蓄电站投产的时间节奏原因，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润11.56/14.4/15.9亿元（25/26年前值16.5/19.5亿元），对应PE26.4/21.1/19.2x，维持“买入”评级。

▍风险提示

政策推进实施不及预期、来水不及预期、用电需求下降、辅助服务市场发展不及预期等风险、业绩快报仅为初步核算，具体以公司正式季报为准

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《南网储能：来水转好带动调峰水电利润提升，抽蓄即将进入投产期》

对外发布时间：2025年4月17日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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