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莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区、荔城区)

合肥市(巢湖市、长丰县、肥西县、瑶海区、庐江县、包河区、庐阳区、肥东县、蜀山区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

邢台市(清河县、隆尧县、南宫市、南和区、临西县、巨鹿县、任泽区、襄都区、内丘县、沙河市、新河县、平乡县、宁晋县、广宗县、临城县、威县、信都区、柏乡县)  三明市(永安市、将乐县、清流县、明溪县、大田县、泰宁县、建宁县、三元区、宁化县、沙县区、尤溪县)

济南市(历城区、市中区、天桥区、槐荫区、济阳区、章丘区、长清区、平阴县、历下区、商河县、莱芜区、钢城区)

阳泉市(矿区、城区、郊区、平定县、盂县)

福州市(连江县、平潭县、晋安区、仓山区、福清市、永泰县、鼓楼区、闽清县、闽侯县、马尾区、长乐区、台江区、罗源县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市、盈江县)  五指山市(昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、临高县、文昌市、陵水黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、琼海市、东方市)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

咸宁市(咸安区、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、通城县、通山县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、安龙县、兴仁市、贞丰县、望谟县、兴义市、普安县、册亨县)

吉安市(泰和县、井冈山市、万安县、安福县、青原区、吉水县、峡江县、吉安县、吉州区、遂川县、永新县、永丰县、新干县)

贵港市(平南县、港北区、港南区、覃塘区、桂平市)

娄底市(娄星区、双峰县、新化县、涟源市、冷水江市)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、同德县、贵德县、共和县)

嘉兴市(桐乡市、秀洲区、南湖区、嘉善县、海宁市、平湖市、海盐县)

杭州市(西湖区、上城区、富阳区、桐庐县、临安区、拱墅区、建德市、萧山区、钱塘区、临平区、余杭区、滨江区、淳安县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、贵定县、都匀市、荔波县、福泉市、三都水族自治县、罗甸县、长顺县、独山县、龙里县、惠水县、平塘县)

揭阳市(榕城区、普宁市、惠来县、揭西县、揭东区)

广州市(黄埔区、南沙区、花都区、番禺区、天河区、荔湾区、增城区、海珠区、白云区、越秀区、从化区)

宁夏回族自治区

上饶市(横峰县、婺源县、玉山县、信州区、铅山县、广信区、德兴市、弋阳县、鄱阳县、余干县、广丰区、万年县)

青岛市(城阳区、市南区、崂山区、平度市、胶州市、李沧区、莱西市、市北区、即墨区、黄岛区)

毕节市(黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、赫章县、大方县、七星关区)

和田地区(洛浦县、和田市、于田县、墨玉县、民丰县、皮山县、和田县、策勒县)

滁州市(全椒县、天长市、来安县、明光市、凤阳县、定远县、琅琊区、南谯区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

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巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、库尔勒市、轮台县、博湖县、焉耆回族自治县、和硕县、尉犁县、且末县、和静县)

自贡市(贡井区、沿滩区、自流井区、荣县、大安区、富顺县)

淮安市(涟水县、清江浦区、洪泽区、淮阴区、盱眙县、金湖县、淮安区)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、东港市、振安区)  锡林郭勒盟(苏尼特右旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、多伦县、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、二连浩特市)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区、头屯河区、天山区、新市区、米东区、乌鲁木齐县)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

长春市(二道区、南关区、双阳区、九台区、德惠市、农安县、朝阳区、绿园区、公主岭市、榆树市、宽城区)  双鸭山市(饶河县、宝清县、四方台区、集贤县、友谊县、宝山区、岭东区、尖山区)

伊春市(友好区、金林区、铁力市、大箐山县、丰林县、嘉荫县、汤旺县、南岔县、乌翠区、伊美区)

绵阳市(涪城区、盐亭县、三台县、平武县、江油市、梓潼县、安州区、游仙区、北川羌族自治县)

晋中市(介休市、左权县、昔阳县、寿阳县、祁县、平遥县、和顺县、太谷区、灵石县、榆社县、榆次区)宁波市(镇海区、北仑区、宁海县、江北区、象山县、鄞州区、海曙区、慈溪市、奉化区、余姚市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

林芝市(朗县、波密县、察隅县、米林市、工布江达县、墨脱县、巴宜区)

茂名市(茂南区、化州市、高州市、信宜市、电白区)

桂林市(象山区、雁山区、龙胜各族自治县、阳朔县、恭城瑶族自治县、兴安县、平乐县、七星区、永福县、灵川县、全州县、秀峰区、临桂区、资源县、荔浦市、灌阳县、叠彩区)

南充市(顺庆区、高坪区、阆中市、南部县、蓬安县、西充县、营山县、仪陇县、嘉陵区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

邵阳市(城步苗族自治县、新邵县、双清区、绥宁县、武冈市、洞口县、北塔区、新宁县、邵阳县、邵东市、大祥区、隆回县)

河池市(都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、天峨县、凤山县、罗城仫佬族自治县、东兰县、金城江区、宜州区)

乌兰察布市(四子王旗、卓资县、兴和县、化德县、商都县、凉城县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、集宁区)

惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠东县、惠城区)

曲靖市(马龙区、宣威市、会泽县、罗平县、富源县、师宗县、沾益区、麒麟区、陆良县)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县、抚宁区、海港区)

丽水市(庆元县、遂昌县、青田县、龙泉市、云和县、缙云县、景宁畲族自治县、松阳县、莲都区)

崇左市(天等县、龙州县、宁明县、江州区、大新县、扶绥县、凭祥市)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、临潭县、舟曲县、迭部县、玛曲县、夏河县、卓尼县)

马鞍山市(博望区、含山县、花山区、当涂县、和县、雨山区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。