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大连市(甘井子区、西岗区、普兰店区、旅顺口区、长海县、庄河市、沙河口区、中山区、金州区、瓦房店市)

蚌埠市(固镇县、禹会区、龙子湖区、五河县、蚌山区、怀远县、淮上区)

崇左市(江州区、大新县、龙州县、扶绥县、凭祥市、宁明县、天等县)

喀什地区(喀什市、疏勒县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、巴楚县、泽普县、英吉沙县、莎车县、岳普湖县、疏附县、麦盖提县)  许昌市(鄢陵县、魏都区、襄城县、建安区、长葛市、禹州市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇滨区、淇县)

通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)  九江市(都昌县、彭泽县、湖口县、永修县、柴桑区、修水县、武宁县、濂溪区、庐山市、德安县、瑞昌市、浔阳区、共青城市)

阳泉市(平定县、郊区、矿区、盂县、城区)

阿克苏地区(新和县、温宿县、拜城县、柯坪县、乌什县、阿克苏市、库车市、沙雅县、阿瓦提县)

包头市(东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、固阳县)

黄冈市(蕲春县、武穴市、罗田县、英山县、浠水县、黄州区、红安县、麻城市、团风县、黄梅县)

菏泽市(巨野县、单县、郓城县、曹县、定陶区、鄄城县、牡丹区、东明县、成武县)

楚雄彝族自治州(元谋县、姚安县、永仁县、牟定县、大姚县、楚雄市、武定县、南华县、禄丰市、双柏县)

延安市(延长县、吴起县、安塞区、宝塔区、甘泉县、志丹县、富县、黄龙县、延川县、洛川县、子长市、宜川县、黄陵县)

开封市(顺河回族区、鼓楼区、龙亭区、尉氏县、通许县、禹王台区、兰考县、祥符区、杞县)

常德市(安乡县、桃源县、临澧县、石门县、鼎城区、汉寿县、澧县、津市市、武陵区)

六安市(裕安区、金安区、金寨县、叶集区、舒城县、霍邱县、霍山县)

甘孜藏族自治州(德格县、新龙县、稻城县、石渠县、炉霍县、白玉县、雅江县、九龙县、康定市、乡城县、色达县、得荣县、丹巴县、理塘县、巴塘县、道孚县、甘孜县、泸定县)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

辽阳市(灯塔市、太子河区、文圣区、白塔区、弓长岭区、宏伟区、辽阳县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

郑州市(管城回族区、二七区、荥阳市、登封市、巩义市、中原区、惠济区、新郑市、新密市、中牟县、金水区、上街区)

淮安市(金湖县、涟水县、淮阴区、清江浦区、洪泽区、淮安区、盱眙县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、肃州区、瓜州县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

廊坊市(大厂回族自治县、三河市、香河县、广阳区、霸州市、固安县、大城县、永清县、文安县、安次区)

赤峰市(林西县、克什克腾旗、宁城县、松山区、敖汉旗、红山区、元宝山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、巴林左旗)

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大庆市(大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、萨尔图区、肇州县、林甸县、红岗区、肇源县、龙凤区)

南平市(浦城县、邵武市、延平区、松溪县、光泽县、建阳区、顺昌县、政和县、建瓯市、武夷山市)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

济源市  北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

佛山市(高明区、南海区、禅城区、顺德区、三水区)

渭南市(大荔县、华州区、富平县、蒲城县、韩城市、澄城县、潼关县、白水县、华阴市、合阳县、临渭区)

苏州市(常熟市、姑苏区、相城区、太仓市、昆山市、吴江区、张家港市、虎丘区、吴中区)郴州市(汝城县、嘉禾县、北湖区、永兴县、桂阳县、苏仙区、桂东县、宜章县、资兴市、安仁县、临武县)

上饶市(信州区、弋阳县、万年县、玉山县、铅山县、广信区、余干县、广丰区、婺源县、德兴市、横峰县、鄱阳县)  合肥市(庐江县、瑶海区、巢湖市、肥西县、肥东县、包河区、庐阳区、蜀山区、长丰县)

天津市(东丽区、武清区、津南区、河北区、北辰区、静海区、和平区、蓟州区、西青区、河东区、南开区、宝坻区、红桥区、滨海新区、河西区、宁河区)

林芝市(察隅县、朗县、米林市、墨脱县、波密县、巴宜区、工布江达县)

怀化市(芷江侗族自治县、会同县、沅陵县、洪江市、新晃侗族自治县、鹤城区、辰溪县、麻阳苗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、中方县)自贡市(荣县、富顺县、自流井区、大安区、贡井区、沿滩区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、博湖县、且末县、尉犁县、和硕县)

厦门市(集美区、思明区、海沧区、同安区、湖里区、翔安区)

晋城市(沁水县、高平市、陵川县、阳城县、泽州县、城区)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

邢台市(清河县、新河县、沙河市、广宗县、临城县、襄都区、隆尧县、宁晋县、柏乡县、威县、任泽区、信都区、南宫市、平乡县、巨鹿县、南和区、临西县、内丘县)

杭州市(余杭区、西湖区、上城区、拱墅区、萧山区、淳安县、临安区、滨江区、桐庐县、临平区、钱塘区、富阳区、建德市)

漳州市(诏安县、华安县、龙文区、南靖县、云霄县、龙海区、漳浦县、平和县、东山县、芗城区、长泰区)

齐齐哈尔市(克东县、龙沙区、铁锋区、泰来县、拜泉县、依安县、讷河市、富裕县、碾子山区、克山县、富拉尔基区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、甘南县、建华区)

眉山市(青神县、丹棱县、东坡区、仁寿县、洪雅县、彭山区)

绵阳市(北川羌族自治县、安州区、梓潼县、盐亭县、平武县、涪城区、三台县、游仙区、江油市)

韶关市(曲江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、南雄市、武江区、翁源县、仁化县、始兴县、浈江区、新丰县)

黑河市(北安市、五大连池市、爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

扬州市(宝应县、广陵区、仪征市、江都区、高邮市、邗江区)

濮阳市(范县、南乐县、华龙区、台前县、濮阳县、清丰县)

吴忠市(利通区、盐池县、红寺堡区、青铜峡市、同心县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。