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泸州市(泸县、纳溪区、江阳区、古蔺县、叙永县、龙马潭区、合江县)

信阳市(商城县、固始县、息县、潢川县、光山县、平桥区、新县、淮滨县、浉河区、罗山县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)

雅安市(雨城区、芦山县、石棉县、天全县、名山区、荥经县、汉源县、宝兴县)  香港特别行政区

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

连云港市(东海县、灌南县、灌云县、海州区、连云区、赣榆区)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、无为市、鸠江区、南陵县、弋江区、镜湖区)

商洛市(洛南县、丹凤县、山阳县、柞水县、商南县、商州区、镇安县)  三门峡市(卢氏县、渑池县、陕州区、湖滨区、义马市、灵宝市)

阿勒泰地区(布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、青河县、福海县、哈巴河县)

本溪市(平山区、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区)

儋州市

清远市(连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市、清新区、清城区、佛冈县、连南瑶族自治县、连州市)

南平市(松溪县、邵武市、光泽县、政和县、建阳区、顺昌县、延平区、武夷山市、浦城县、建瓯市)

呼和浩特市(和林格尔县、托克托县、清水河县、玉泉区、回民区、土默特左旗、赛罕区、新城区、武川县)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、头屯河区、天山区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

漯河市(临颍县、召陵区、郾城区、舞阳县、源汇区)

金华市(兰溪市、金东区、武义县、东阳市、永康市、磐安县、浦江县、婺城区、义乌市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

吉林市(龙潭区、磐石市、桦甸市、昌邑区、永吉县、丰满区、船营区、蛟河市、舒兰市)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

驻马店市(确山县、正阳县、上蔡县、新蔡县、汝南县、泌阳县、平舆县、驿城区、西平县、遂平县)

太原市(杏花岭区、娄烦县、清徐县、阳曲县、迎泽区、尖草坪区、古交市、晋源区、万柏林区、小店区)

安康市(平利县、石泉县、岚皋县、宁陕县、紫阳县、汉滨区、汉阴县、白河县、镇坪县、旬阳市)

常德市(津市市、安乡县、临澧县、石门县、武陵区、汉寿县、桃源县、鼎城区、澧县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、红河县、元阳县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、个旧市、屏边苗族自治县、建水县、弥勒市、石屏县、河口瑶族自治县、蒙自市)

衡水市(冀州区、安平县、饶阳县、景县、武邑县、武强县、枣强县、阜城县、桃城区、深州市、故城县)

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枣庄市(市中区、薛城区、山亭区、峄城区、滕州市、台儿庄区)

扬州市(高邮市、仪征市、宝应县、邗江区、广陵区、江都区)

阿克苏地区(柯坪县、库车市、阿瓦提县、温宿县、阿克苏市、新和县、拜城县、沙雅县、乌什县)

酒泉市(敦煌市、金塔县、肃州区、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)  文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、文山市、麻栗坡县、砚山县、富宁县、广南县、马关县)

伊春市(南岔县、金林区、伊美区、友好区、铁力市、汤旺县、大箐山县、嘉荫县、丰林县、乌翠区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、德令哈市、格尔木市、茫崖市、都兰县)

白城市(通榆县、洮北区、大安市、镇赉县、洮南市)呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、牙克石市、海拉尔区、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、根河市、鄂伦春自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗)

崇左市(龙州县、宁明县、天等县、大新县、扶绥县、江州区、凭祥市)  娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、涟源市、娄星区)

泰州市(靖江市、高港区、海陵区、兴化市、姜堰区、泰兴市)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

徐州市(沛县、新沂市、邳州市、云龙区、贾汪区、丰县、鼓楼区、睢宁县、泉山区、铜山区)烟台市(莱山区、蓬莱区、芝罘区、牟平区、莱州市、福山区、龙口市、莱阳市、栖霞市、海阳市、招远市)

蚌埠市(怀远县、禹会区、固镇县、蚌山区、淮上区、五河县、龙子湖区)

西安市(莲湖区、临潼区、蓝田县、鄠邑区、碑林区、阎良区、新城区、高陵区、灞桥区、未央区、长安区、周至县、雁塔区)

盐城市(射阳县、滨海县、阜宁县、大丰区、建湖县、亭湖区、响水县、东台市、盐都区)

沈阳市(沈河区、于洪区、皇姑区、和平区、法库县、沈北新区、新民市、苏家屯区、大东区、辽中区、浑南区、铁西区、康平县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

广安市(邻水县、广安区、华蓥市、岳池县、武胜县、前锋区)

包头市(土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、固阳县、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区、九原区)

咸阳市(永寿县、乾县、旬邑县、武功县、兴平市、淳化县、长武县、三原县、彬州市、秦都区、渭城区、泾阳县、礼泉县、杨陵区)

许昌市(建安区、长葛市、魏都区、襄城县、禹州市、鄢陵县)

达州市(通川区、开江县、万源市、渠县、宣汉县、达川区、大竹县)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

龙岩市(漳平市、永定区、武平县、新罗区、上杭县、长汀县、连城县)

铁岭市(昌图县、铁岭县、西丰县、清河区、开原市、银州区、调兵山市)

宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、泗县、灵璧县)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

东莞市

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。