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广安市(邻水县、广安区、华蓥市、岳池县、武胜县、前锋区)

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聊城市(临清市、东昌府区、冠县、阳谷县、东阿县、高唐县、莘县、茌平区)

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海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、同德县、贵南县)

三沙市(南沙区、西沙区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、乌兰县、天峻县、茫崖市、都兰县)

信阳市(新县、浉河区、光山县、商城县、罗山县、淮滨县、平桥区、息县、固始县、潢川县)

石家庄市(桥西区、辛集市、行唐县、晋州市、深泽县、井陉县、长安区、高邑县、元氏县、鹿泉区、平山县、无极县、新乐市、藁城区、赞皇县、井陉矿区、赵县、裕华区、正定县、新华区、灵寿县、栾城区)

榆林市(榆阳区、横山区、佳县、子洲县、绥德县、定边县、米脂县、府谷县、吴堡县、清涧县、神木市、靖边县)

长春市(双阳区、榆树市、公主岭市、绿园区、德惠市、二道区、九台区、南关区、朝阳区、宽城区、农安县)

内江市(隆昌市、资中县、市中区、威远县、东兴区)

固原市(泾源县、原州区、西吉县、彭阳县、隆德县)

白山市(抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、临江市)

河池市(罗城仫佬族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、天峨县、宜州区、环江毛南族自治县、东兰县、南丹县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区)

长沙市(宁乡市、开福区、浏阳市、长沙县、芙蓉区、岳麓区、天心区、雨花区、望城区)

淮安市(淮安区、洪泽区、清江浦区、淮阴区、盱眙县、金湖县、涟水县)

三门峡市(灵宝市、义马市、湖滨区、卢氏县、渑池县、陕州区)

内蒙古自治区

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区、钟山县)

双鸭山市(饶河县、四方台区、友谊县、岭东区、宝清县、集贤县、宝山区、尖山区)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、玛纳斯县)

塔城地区(乌苏市、塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县、沙湾市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

邯郸市(大名县、丛台区、峰峰矿区、磁县、广平县、永年区、邱县、复兴区、鸡泽县、临漳县、曲周县、邯山区、涉县、魏县、肥乡区、馆陶县、成安县、武安市)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、古丈县、花垣县、永顺县、保靖县、凤凰县、吉首市、泸溪县)

泰州市(姜堰区、海陵区、泰兴市、高港区、兴化市、靖江市)

九江市(永修县、柴桑区、湖口县、濂溪区、庐山市、共青城市、彭泽县、浔阳区、武宁县、修水县、都昌县、德安县、瑞昌市)

松原市(宁江区、长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、卢龙县、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、山海关区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

常德市(石门县、武陵区、澧县、临澧县、汉寿县、桃源县、安乡县、鼎城区、津市市)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、焉耆回族自治县、博湖县、和硕县、和静县、库尔勒市、尉犁县、且末县、轮台县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

宁德市(周宁县、寿宁县、霞浦县、蕉城区、柘荣县、屏南县、福安市、古田县、福鼎市)

鸡西市(梨树区、虎林市、鸡冠区、麻山区、恒山区、城子河区、滴道区、密山市、鸡东县)

沧州市(沧县、吴桥县、运河区、青县、孟村回族自治县、泊头市、新华区、任丘市、盐山县、献县、南皮县、东光县、海兴县、肃宁县、黄骅市、河间市)

连云港市(东海县、灌南县、海州区、灌云县、连云区、赣榆区)

喀什地区(麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、泽普县、岳普湖县、叶城县、喀什市、巴楚县、疏附县、英吉沙县、莎车县、疏勒县)

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宁夏回族自治区

十堰市(竹溪县、房县、丹江口市、郧阳区、竹山县、张湾区、郧西县、茅箭区)

牡丹江市(林口县、东宁市、阳明区、西安区、绥芬河市、海林市、宁安市、爱民区、东安区、穆棱市)

吉安市(永新县、井冈山市、吉州区、青原区、万安县、吉水县、永丰县、新干县、泰和县、吉安县、遂川县、安福县、峡江县)

平顶山市(叶县、郏县、新华区、湛河区、鲁山县、卫东区、石龙区、舞钢市、宝丰县、汝州市)

萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、安源区、上栗县)

雅安市(名山区、芦山县、宝兴县、荥经县、雨城区、汉源县、天全县、石棉县)

晋中市(榆次区、榆社县、介休市、和顺县、灵石县、祁县、寿阳县、左权县、昔阳县、平遥县、太谷区)

大庆市(萨尔图区、龙凤区、林甸县、让胡路区、肇源县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县)

来宾市(合山市、兴宾区、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县)

天水市(张家川回族自治县、麦积区、秦安县、清水县、甘谷县、武山县、秦州区)

锦州市(凌河区、黑山县、古塔区、凌海市、义县、太和区、北镇市)

郑州市(中牟县、中原区、荥阳市、惠济区、二七区、巩义市、登封市、新郑市、金水区、管城回族区、新密市、上街区)

揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、揭西县、惠来县)

云浮市(新兴县、郁南县、云安区、罗定市、云城区)

拉萨市(林周县、尼木县、当雄县、达孜区、城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

张家口市(涿鹿县、桥西区、怀安县、赤城县、尚义县、阳原县、万全区、怀来县、桥东区、康保县、蔚县、张北县、下花园区、宣化区、沽源县、崇礼区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、元阳县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、泸西县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、开远市、弥勒市、红河县、石屏县)

焦作市(修武县、山阳区、博爱县、孟州市、解放区、中站区、沁阳市、武陟县、温县、马村区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

晋城市(陵川县、阳城县、沁水县、城区、泽州县、高平市)

三明市(大田县、尤溪县、泰宁县、永安市、明溪县、建宁县、将乐县、宁化县、三元区、沙县区、清流县)

泉州市(石狮市、金门县、泉港区、惠安县、丰泽区、鲤城区、永春县、洛江区、德化县、晋江市、安溪县、南安市)

铜仁市(玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、德江县、沿河土家族自治县、石阡县、江口县、松桃苗族自治县、思南县、万山区)

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广州市(海珠区、花都区、天河区、从化区、南沙区、越秀区、白云区、番禺区、黄埔区、增城区、荔湾区)

柳州市(融水苗族自治县、柳城县、鱼峰区、融安县、柳江区、鹿寨县、柳南区、城中区、柳北区、三江侗族自治县)

南京市(江宁区、六合区、玄武区、高淳区、秦淮区、鼓楼区、浦口区、雨花台区、栖霞区、溧水区、建邺区)

金昌市(永昌县、金川区)

保定市(博野县、雄县、满城区、清苑区、莲池区、安国市、望都县、容城县、蠡县、阜平县、顺平县、涞水县、定兴县、涿州市、唐县、定州市、曲阳县、涞源县、徐水区、高碑店市、竞秀区、安新县、易县、高阳县)

文山壮族苗族自治州(马关县、砚山县、广南县、文山市、麻栗坡县、丘北县、西畴县、富宁县)

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西藏自治区

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黄山市(黟县、歙县、祁门县、屯溪区、黄山区、休宁县、徽州区)

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运城市(盐湖区、万荣县、闻喜县、临猗县、永济市、绛县、稷山县、新绛县、夏县、河津市、平陆县、垣曲县、芮城县)

毕节市(纳雍县、大方县、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县、金沙县)

邢台市(广宗县、临西县、信都区、内丘县、任泽区、襄都区、宁晋县、新河县、临城县、巨鹿县、南宫市、沙河市、威县、清河县、南和区、平乡县、隆尧县、柏乡县)

佳木斯市(同江市、抚远市、东风区、郊区、汤原县、向阳区、富锦市、桦川县、桦南县、前进区)

南阳市(西峡县、方城县、内乡县、邓州市、唐河县、淅川县、镇平县、卧龙区、社旗县、南召县、宛城区、新野县、桐柏县)

那曲市(申扎县、双湖县、嘉黎县、索县、尼玛县、聂荣县、安多县、班戈县、色尼区、巴青县、比如县)

贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。

贝壳2023年年报显示,贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成,合计达到7亿元多,其中除现金以外的股权部分支付占比98%。

那么,这“天价薪酬”到底缘何而来,是不是大家都“误解”了其中的用意?有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发,谈谈其背后的逻辑。

A股与港股薪酬情况披露差异造成误读

贝壳高管薪酬备受关注,很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。

中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示,在A股市场,薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则,A股上市公司所披露的高管薪酬,通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”,这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以,大众在A股公司年报里看到的高管薪酬,并非高管从公司获取的全部经济收益。

《中国企业家价值报告》(俗称“白皮书”)多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知,A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距,这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时,港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。

反观港股市场,其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬,包含薪金及奖金,还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是,股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出,但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上,“股份支付”只是一个会计上的处理。

郑培敏介绍道,在港股资本市场环境下,向核心高管授予股份支付薪酬,是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看,相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的,不应该单纯地误解为“天价薪酬”。

贝壳高管被授予限制性股份,为满足上市合规要求

美国《外国公司问责法》的出台,让中概股公司面临强制退市的风险,回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择,而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战,股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。

贝壳采用的“同股不同权”(WVR)架构,已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。

WVR架构,又称双重股权结构或者AB股结构,指同样的股票份额,但拥有不一样的投票权。通常情况下,这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票:A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权,向外部投资人公开发行;而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权,一般由管理层持有。

WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理,核心管理者和团队可以坚持长期愿景,抵御激进投资者压力,避免因短期业绩压力妥协,平衡资本短期利益与企业战略稳定性。

如果贝壳不采用“同股不同权”架构,控股股东的投票权会骤降40%以上,极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。

2022年5月贝壳香港上市时,根据联交所的上市规则,具有同股不同权(WVR)架构的公司,WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。

贝壳具有此架构,且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此,公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权,才能满足WVR的要求。

在联交所批准的前提下,公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报,这些股票也并没有解禁。

贝壳2024年年报显示,截至2024年12月31日,贝壳有约36.22亿股普通股,其中包括约34.78亿股A类普通股;及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股,占已发行股本的5.0%,占投票权约22.1%。

控股股东的稳定性,是投资人更关注的视角

“投资=投人”,这在投资圈是大家公认的一个说法。其实,还有后半句等式——“投人=投股权”,因为一个公司的股权架构,不仅体现了创始人的格局,也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。

试想,如果你买了一家公司的股票,你会希望前几大股东是“诸侯割据”,谁也决策不了;还是希望有一个“定海神针”,能够带领公司向好发展的同时,也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈?

管理层极低持股,不利于公司可持续发展,将带来一系列负面影响,包括对公司经营决策没有掌控力,威胁公司战略独立性,或为达成短期KPI而做出短视决策,与股东利益不一致,威胁股东长期利益等,或存在在二级市场被恶意收购的风险。

结合以上来看,贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看,同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下,继续拥有对公司的经营决策权,确保公司股权结构的稳定性,进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。

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