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宜春市(袁州区、万载县、丰城市、靖安县、铜鼓县、上高县、高安市、奉新县、宜丰县、樟树市)

阜新市(清河门区、新邱区、阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区、细河区、太平区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区)  扬州市(江都区、广陵区、宝应县、高邮市、邗江区、仪征市)

安庆市(宜秀区、宿松县、大观区、望江县、桐城市、潜山市、太湖县、岳西县、怀宁县、迎江区)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

新疆维吾尔自治区

永州市(东安县、蓝山县、零陵区、新田县、江华瑶族自治县、冷水滩区、江永县、宁远县、祁阳市、双牌县、道县)  白山市(靖宇县、抚松县、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区)

潍坊市(奎文区、坊子区、高密市、寿光市、安丘市、昌邑市、寒亭区、青州市、诸城市、临朐县、潍城区、昌乐县)

临汾市(蒲县、吉县、襄汾县、霍州市、隰县、曲沃县、汾西县、古县、永和县、乡宁县、大宁县、翼城县、安泽县、洪洞县、尧都区、浮山县、侯马市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、福海县、富蕴县、布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、龙井市、图们市、汪清县、珲春市、安图县、敦化市)

芜湖市(无为市、鸠江区、繁昌区、弋江区、湾沚区、南陵县、镜湖区)

泸州市(纳溪区、龙马潭区、江阳区、合江县、叙永县、古蔺县、泸县)

宣城市(宁国市、绩溪县、广德市、旌德县、泾县、郎溪县、宣州区)

菏泽市(巨野县、鄄城县、东明县、牡丹区、成武县、郓城县、单县、定陶区、曹县)

郴州市(资兴市、桂东县、安仁县、北湖区、桂阳县、临武县、嘉禾县、永兴县、宜章县、苏仙区、汝城县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、武宣县、兴宾区、象州县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

鸡西市(密山市、鸡冠区、恒山区、梨树区、城子河区、虎林市、麻山区、滴道区、鸡东县)

苏州市(相城区、太仓市、虎丘区、吴江区、昆山市、张家港市、常熟市、姑苏区、吴中区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

泰安市(泰山区、宁阳县、东平县、岱岳区、新泰市、肥城市)

淮安市(金湖县、洪泽区、淮安区、淮阴区、清江浦区、盱眙县、涟水县)

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深圳市(福田区、宝安区、南山区、罗湖区、光明区、龙华区、坪山区、龙岗区、盐田区)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

天水市(清水县、秦安县、张家川回族自治县、武山县、甘谷县、麦积区、秦州区)

邢台市(宁晋县、清河县、隆尧县、平乡县、南和区、襄都区、广宗县、临城县、沙河市、内丘县、临西县、南宫市、威县、新河县、柏乡县、任泽区、巨鹿县、信都区)  铜仁市(德江县、万山区、沿河土家族自治县、碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、思南县、松桃苗族自治县)

赣州市(安远县、龙南市、崇义县、全南县、寻乌县、于都县、会昌县、上犹县、宁都县、大余县、信丰县、兴国县、赣县区、章贡区、瑞金市、石城县、定南县、南康区)

衢州市(龙游县、常山县、江山市、柯城区、开化县、衢江区)

阿里地区(日土县、普兰县、措勤县、改则县、噶尔县、革吉县、札达县)包头市(东河区、石拐区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、青山区、九原区、白云鄂博矿区、昆都仑区)

泉州市(安溪县、晋江市、丰泽区、金门县、洛江区、鲤城区、永春县、惠安县、德化县、泉港区、南安市、石狮市)  张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

中山市

吉林市(龙潭区、船营区、蛟河市、舒兰市、昌邑区、桦甸市、丰满区、永吉县、磐石市)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)朝阳市(凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、建平县、龙城区)

阿克苏地区(温宿县、拜城县、柯坪县、乌什县、新和县、阿瓦提县、库车市、沙雅县、阿克苏市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

哈尔滨市(方正县、南岗区、依兰县、松北区、延寿县、尚志市、呼兰区、巴彦县、道外区、平房区、香坊区、宾县、五常市、双城区、道里区、阿城区、通河县、木兰县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

眉山市(东坡区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县、彭山区)

济源市

宜昌市(远安县、兴山县、西陵区、猇亭区、长阳土家族自治县、当阳市、夷陵区、秭归县、宜都市、枝江市、伍家岗区、点军区、五峰土家族自治县)

平凉市(泾川县、崇信县、庄浪县、灵台县、崆峒区、华亭市、静宁县)

惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、惠阳区、龙门县)

厦门市(翔安区、同安区、湖里区、集美区、海沧区、思明区)

临沧市(凤庆县、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区、云县、沧源佤族自治县)

南阳市(社旗县、卧龙区、方城县、西峡县、镇平县、桐柏县、内乡县、淅川县、南召县、宛城区、新野县、邓州市、唐河县)

常德市(安乡县、澧县、津市市、石门县、武陵区、汉寿县、桃源县、临澧县、鼎城区)

香港特别行政区

恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、利川市、巴东县、建始县、咸丰县、宣恩县、恩施市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金