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绍兴市(上虞区、柯桥区、新昌县、越城区、诸暨市、嵊州市)

汉中市(镇巴县、略阳县、佛坪县、留坝县、南郑区、汉台区、宁强县、洋县、勉县、西乡县、城固县)

信阳市(息县、罗山县、新县、浉河区、平桥区、光山县、商城县、固始县、潢川县、淮滨县)

儋州市  鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、三都水族自治县、龙里县、惠水县、独山县、长顺县、平塘县、罗甸县、都匀市、福泉市、贵定县、荔波县)

鸡西市(密山市、鸡冠区、恒山区、虎林市、滴道区、城子河区、鸡东县、梨树区、麻山区)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)  自贡市(富顺县、自流井区、大安区、沿滩区、荣县、贡井区)

运城市(河津市、永济市、平陆县、闻喜县、绛县、芮城县、盐湖区、稷山县、临猗县、垣曲县、万荣县、新绛县、夏县)

益阳市(安化县、资阳区、桃江县、沅江市、赫山区、南县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、嫩江市、逊克县、爱辉区、北安市)

福州市(连江县、福清市、闽侯县、晋安区、闽清县、平潭县、罗源县、台江区、鼓楼区、永泰县、仓山区、长乐区、马尾区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、壤塘县、茂县、九寨沟县、红原县、黑水县、汶川县、马尔康市、理县、阿坝县、金川县、松潘县、小金县)

周口市(沈丘县、淮阳区、项城市、扶沟县、鹿邑县、西华县、川汇区、商水县、太康县、郸城县)

重庆市(荣昌区、南川区、江北区、渝北区、綦江区、合川区、武隆区、涪陵区、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、沙坪坝区、垫江县、巫山县、梁平区、大渡口区、奉节县、渝中区、璧山区、大足区、万州区、城口县、江津区、铜梁区、巴南区、永川区、忠县、南岸区、巫溪县、石柱土家族自治县、开州区、丰都县、黔江区、潼南区、北碚区、彭水苗族土家族自治县)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、弓长岭区、辽阳县、文圣区、太子河区、白塔区)

连云港市(东海县、连云区、灌云县、海州区、赣榆区、灌南县)

拉萨市(城关区、曲水县、林周县、墨竹工卡县、达孜区、尼木县、当雄县、堆龙德庆区)

吉安市(新干县、永丰县、吉州区、泰和县、万安县、安福县、遂川县、峡江县、吉安县、井冈山市、吉水县、青原区、永新县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、乌兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、铁西区、海城市、立山区、台安县、千山区)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

文山壮族苗族自治州(文山市、西畴县、麻栗坡县、马关县、丘北县、广南县、富宁县、砚山县)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

长沙市(雨花区、芙蓉区、长沙县、宁乡市、岳麓区、浏阳市、开福区、天心区、望城区)

黄石市(黄石港区、铁山区、大冶市、下陆区、西塞山区、阳新县)

香港特别行政区

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仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

金昌市(永昌县、金川区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴仁市、册亨县、普安县、贞丰县、望谟县、兴义市、晴隆县)

徐州市(邳州市、贾汪区、铜山区、新沂市、云龙区、鼓楼区、丰县、睢宁县、沛县、泉山区)  马鞍山市(雨山区、和县、当涂县、博望区、花山区、含山县)

毕节市(赫章县、七星关区、纳雍县、金沙县、黔西市、大方县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县)

黄山市(徽州区、祁门县、屯溪区、歙县、黄山区、休宁县、黟县)

咸阳市(杨陵区、乾县、长武县、渭城区、武功县、旬邑县、兴平市、秦都区、三原县、礼泉县、淳化县、彬州市、泾阳县、永寿县)茂名市(茂南区、化州市、高州市、信宜市、电白区)

南平市(建瓯市、光泽县、政和县、松溪县、顺昌县、建阳区、邵武市、延平区、武夷山市、浦城县)  宜宾市(屏山县、翠屏区、江安县、筠连县、南溪区、高县、长宁县、兴文县、叙州区、珙县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

杭州市(钱塘区、余杭区、淳安县、富阳区、上城区、临平区、建德市、萧山区、拱墅区、滨江区、临安区、桐庐县、西湖区)

庆阳市(环县、华池县、宁县、庆城县、合水县、西峰区、正宁县、镇原县)海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区)

桂林市(叠彩区、恭城瑶族自治县、临桂区、兴安县、灵川县、平乐县、荔浦市、永福县、象山区、雁山区、七星区、灌阳县、资源县、龙胜各族自治县、全州县、秀峰区、阳朔县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

安康市(紫阳县、汉阴县、平利县、白河县、旬阳市、岚皋县、镇坪县、石泉县、汉滨区、宁陕县)

宁德市(屏南县、寿宁县、柘荣县、蕉城区、古田县、福鼎市、福安市、霞浦县、周宁县)

衡阳市(珠晖区、衡南县、石鼓区、雁峰区、蒸湘区、衡山县、常宁市、南岳区、衡阳县、祁东县、耒阳市、衡东县)

吴忠市(同心县、盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区)

保山市(腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区、昌宁县)

抚顺市(抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、顺城区、望花区、清原满族自治县、新抚区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

澳门特别行政区

绵阳市(盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县、游仙区、江油市、平武县、安州区、涪城区、三台县)

西安市(鄠邑区、高陵区、莲湖区、雁塔区、新城区、阎良区、长安区、碑林区、灞桥区、周至县、蓝田县、临潼区、未央区)

定西市(陇西县、临洮县、漳县、通渭县、渭源县、安定区、岷县)

汕头市(金平区、澄海区、潮南区、南澳县、濠江区、潮阳区、龙湖区)

大理白族自治州(鹤庆县、漾濞彝族自治县、弥渡县、洱源县、祥云县、宾川县、南涧彝族自治县、云龙县、剑川县、巍山彝族回族自治县、大理市、永平县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。