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江门市(鹤山市、台山市、蓬江区、江海区、新会区、开平市、恩平市)

六安市(金寨县、金安区、舒城县、霍邱县、霍山县、裕安区、叶集区)

牡丹江市(东安区、海林市、爱民区、阳明区、宁安市、绥芬河市、穆棱市、东宁市、林口县、西安区)

西藏自治区

九江市(湖口县、德安县、浔阳区、彭泽县、武宁县、瑞昌市、永修县、柴桑区、濂溪区、修水县、庐山市、都昌县、共青城市)

保定市(唐县、徐水区、易县、蠡县、涿州市、涞源县、安国市、顺平县、竞秀区、清苑区、博野县、望都县、曲阳县、容城县、安新县、定州市、高碑店市、涞水县、阜平县、满城区、定兴县、莲池区、雄县、高阳县)

吉安市(泰和县、新干县、永新县、青原区、吉水县、永丰县、吉安县、峡江县、井冈山市、安福县、遂川县、吉州区、万安县)

肇庆市(怀集县、四会市、封开县、鼎湖区、广宁县、端州区、高要区、德庆县)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、富蕴县、福海县、吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市)

杭州市(滨江区、拱墅区、钱塘区、萧山区、临平区、建德市、余杭区、临安区、上城区、淳安县、桐庐县、富阳区、西湖区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县)

喀什地区(巴楚县、英吉沙县、麦盖提县、疏附县、岳普湖县、喀什市、伽师县、泽普县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、莎车县)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、新源县、霍尔果斯市、特克斯县、霍城县、巩留县、伊宁市、伊宁县、尼勒克县、昭苏县、奎屯市)

临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、云县)

南充市(顺庆区、仪陇县、西充县、南部县、高坪区、嘉陵区、蓬安县、阆中市、营山县)

汕头市(金平区、澄海区、潮南区、龙湖区、潮阳区、濠江区、南澳县)

新疆维吾尔自治区

上饶市(德兴市、婺源县、铅山县、广信区、弋阳县、信州区、鄱阳县、玉山县、广丰区、余干县、横峰县、万年县)

抚州市(临川区、东乡区、南城县、黎川县、资溪县、南丰县、金溪县、宜黄县、广昌县、乐安县、崇仁县)

三门峡市(渑池县、陕州区、义马市、湖滨区、灵宝市、卢氏县)

平顶山市(鲁山县、汝州市、叶县、舞钢市、新华区、湛河区、宝丰县、石龙区、郏县、卫东区)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、凤冈县、习水县、余庆县、播州区、桐梓县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、正安县、绥阳县、汇川区、仁怀市)

襄阳市(保康县、枣阳市、宜城市、老河口市、襄城区、南漳县、襄州区、谷城县、樊城区)

漳州市(东山县、诏安县、芗城区、漳浦县、长泰区、南靖县、华安县、龙文区、平和县、龙海区、云霄县)

乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区、新市区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区)

德阳市(绵竹市、中江县、旌阳区、什邡市、广汉市、罗江区)

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齐齐哈尔市(讷河市、依安县、克东县、龙沙区、富裕县、富拉尔基区、拜泉县、铁锋区、甘南县、克山县、龙江县、碾子山区、昂昂溪区、泰来县、建华区、梅里斯达斡尔族区)

酒泉市(肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

常州市(溧阳市、钟楼区、新北区、天宁区、金坛区、武进区)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

常德市(汉寿县、安乡县、津市市、石门县、澧县、鼎城区、临澧县、桃源县、武陵区)

徐州市(贾汪区、鼓楼区、泉山区、邳州市、新沂市、铜山区、云龙区、睢宁县、沛县、丰县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗、磴口县、临河区、乌拉特中旗、乌拉特后旗)

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临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、和政县、康乐县、临夏县)

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乐山市(马边彝族自治县、沐川县、犍为县、五通桥区、峨眉山市、市中区、峨边彝族自治县、金口河区、夹江县、沙湾区、井研县)

丽水市(云和县、景宁畲族自治县、遂昌县、松阳县、青田县、莲都区、庆元县、龙泉市、缙云县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

内蒙古自治区

萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、安源区、莲花县)

临沂市(平邑县、沂南县、临沭县、河东区、费县、郯城县、罗庄区、兰陵县、蒙阴县、兰山区、莒南县、沂水县)

宁波市(镇海区、江北区、北仑区、宁海县、海曙区、奉化区、慈溪市、余姚市、鄞州区、象山县)

阜阳市(临泉县、颍泉区、太和县、颍州区、界首市、颍东区、颍上县、阜南县)

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聊城市(冠县、高唐县、莘县、茌平区、东昌府区、临清市、东阿县、阳谷县)

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　　在经历了连续10个季度的净赎回之后，银华基金明星基金经理李晓星旗下代表作基金——银华心怡在2025年一季度重获净申购。

　　4月21日，银华基金李晓星旗下产品悉数披露一季报。以其代表作基金——银华心怡为例，美的集团、比亚迪A股、中国移动、小米集团、美团在一季度新进银华心怡持仓前十。其中，美的获大幅加仓，成为头号重仓股；小米则为该基金自成立以来首次被买入的个股。

　　另一方面，阿里巴巴、中芯国际遭李晓星小幅度减持；比亚迪港股、五粮液、中通快递、香港交易所、快手则退出银华心怡的持仓前十。

　　“随着一系列政策逐渐发挥作用，经济预期逐渐好转，市场的信心也在进一步回升。”李晓星在一季报中表示，看好全年的权益市场，维持了超过九成的权益仓位，看好港股科技、港股消费、港股红利、A股消费、A股制造业，对于一些涨幅过大的板块从相对收益的角度来说持谨慎的态度。他相对更为看好港股市场，以及A股现金流好且估值低位的消费股。

　　美的成头号重仓股

　　李晓星在管基金目前有10只，分别为银华中小盘精选、银华盛世精选、银华心诚、银华心怡、银华大盘精选两年定开、银华丰享一年持有、银华心佳两年持有期、银华心享一年持有、银华心兴三年持有、银华心选一年持有。

　　以其代表作基金——银华心怡为例，2025年一季度期间，银华心怡A、C份额净值增长率分别为14.79%、14.62%，大幅跑赢同期2.64%的业绩比较基准收益率。

　　或受益于业绩增长，银华心怡2025年一季度末的资产净值较2024年四季度末增长10.27亿元，达53.90亿元，已成为李晓星旗下在管基金规模最大的一只产品。

　　与此同时，申购赎回方面，在经历了连续10个季度的净赎回之后，银华心怡在2025年一季度获1.40亿份的净申购。

　　资产配置方面，与此前连续6个季度保持90%以上的高仓位不同的是，银华心怡2025年一季度的股票仓位降至89.74%，而该基金的前十大重仓股持股集中度则大幅提升，由2024年四季度末时的38.24%升至52.40%。

　　截至2025年一季度末，银华心怡的前十大重仓股分别是：美的集团（000333.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、宁德时代（300750.SZ）、腾讯控股（00700.HK）、比亚迪（002594.SZ）、中国移动（00941.HK）、阿里巴巴（09988.HK）、小米集团（01810.HK）、中芯国际（00981.HK）、美团（03690.HK）。

　　具体来看，美的集团、比亚迪A股、中国移动、小米集团、美团在一季度新进银华心怡持仓前十。其中，该基金的头号重仓股——美的集团在2024年上半年被银华心怡清仓卖出之后，又于2024年下半年重新被买回，彼时持仓数量为134.63万股。从加仓幅度来看，银华心怡一季度对于美的集团的持仓数量为417.01万股，增持比例高达209.75%。

　　值得一提的是，小米为该基金自成立以来首次被买入的个股，持仓数量为561.41万股；而中国移动则在2024年下半年首次被银华心怡买入，彼时持仓数量为158.50万股，后又于2025年一季度期间被买进持仓前十，持股数量达348.85万股。

　　此外，贵州茅台、宁德时代、腾讯控股获加仓比例依次为104.26%、47.56%、22.32%。

　　与之相对的是，2024年四季度期间首次买入便位列持仓前十的阿里巴巴，在2025年一季度期间遭减持，减仓比例为5.74%；中芯国际再遭小幅度减持，减仓比例为1.75%。

　　比亚迪股份（01211.HK）、五粮液（000858.SZ）、中通快递（02057.HK）、香港交易所（00388.HK）、快手（01024.HK）则退出银华心怡的持仓前十。

　　AI投资转为要看到产业进展和业绩兑现

　　李晓星认为，AI投资自初期从0到1的宏大叙事，转为要看到产业进展和业绩兑现。“我们看好港股科技龙头，Deepseek的出现加速了国内AI产业发展的进程，国内互联网厂商不论是在产品端还是资本开支端都出现较为积极的信号。业绩层面，港股科技龙头业绩持续增长，同时估值水平仍处于较为合理的状态。我们认为港股科技巨头是产业趋势和基本面趋势共振的方向。”

　　AI产业层面，李晓星指出，随着算力成本逐步降低，他看好端侧方向AI终端投资机会，关注应用端产业进展。半导体国产化进入深水区，看好国内先进制程突破带动的先进晶圆制造、先进封装、国产算力芯片的投资机会。

　　国防军工方面，李晓星称，在经历过去两年的困境之后，行业景气度在春节后从弱复苏逐步转为强复苏，2025年作为“十四五”规划收官之年，过去积压订单预计将集中释放，有望带动产业链公司盈利能力触底回升。展望2027年建军一百年奋斗目标，指引2025年至2026年两年国防装备建设刚性较强，行业间景气度横向比较优势明显。

　　谈及新能源行业，李晓星分析道，从股价角度来说，新能源板块经过去年四季度的反弹和一季度的回调，目前处于一个估值合理偏低的位置，他更看好这一轮走下来，成本和技术优势继续拉大的龙头公司。

　　2025年整体消费投资环境将有明显改善

　　“国内汽车消费具有韧性，海外出口成为了新的增长极。”李晓星认为，本土品牌整车出口以及对外技术输出都有加速趋势，汽车股整体估值和股价位置也都合理，未来还会叠加AI和机器人的成长空间，我们看好行业优势公司。机器人板块经历了较大幅度的上涨，大部分的公司估值都偏高，需要在挤泡沫的过程中选择真正具备技术和成本优势的公司。

　　对于消费行业，李晓星则坦言“2025年消费面临的问题依然存在，人口红利消失，线上流量放缓。”不过，他也表示，一系列相关措施会逐步出台且发挥效果，2025年整体消费投资环境将比2023年、2024年有明显改善。整个消费依然充满活力，消费群体分层，该花花、该省省，更理性，更在意情绪价值，更追求新的东西。

　　投资上，李晓星称，一方面迎合时代的变化，另一方面继续追求更有性价比的组合。主要看好的方向：一是国产化，当下国潮的强势代表着国力的提升和文化的自信，我们很多国产品牌逐步走向中高端深水区，与外资大牌进行竞技，在美护、日化、黄金珠宝等领域，出现了一批中高端品牌，增长非常强劲。

　　二是消费升级，尤其是在审美、精神满足上的升级持续存在，潮玩、IP文化、宠物等为主的“情感”消费、“体验”消费，景气度持续上升。

　　三是品牌国际化，出海成为越来越多行业龙头在2025年的发展战略，在调研的过程中感受到他们对国际业务更加坚定，以长期主义的视角去挖掘出未来5-10年的增长路径。

　　看好受益于流动性改善的有色板块

　　在医药板块，李晓星认为“随着医药政策的逐渐优化，当前行业的风险基本出清，叠加商业保险的开源，医药板块本身的景气度已经出现拐点。”他进一步指出，从业绩表现看，创新药板块总体收入呈高增长趋势，多家企业实现扭亏或亏损收窄。这表明创新药的研发投入正逐渐转化为实际收益，创新药企业的商业模式得到验证，他看好创新药及其产业链的一些优质标的。

　　随着美联储降息周期进入下半段，李晓星看好受益于流动性改善的有色板块，结构上，他认为，服务业的边际走弱和制造业重回扩张趋势更有利于工业金属；同时，因特朗普关税政策引发的对全球贸易战的担忧，避险情绪增强，金价仍将维持强势，但黄金股估值上或有压力。

　　此外，李晓星指出，油价在当前位置面临的长短期不确定因素均较多，但油服产业链确定性和股价位置较为合适。

　　李晓星表示，国内货币政策年内仍有降准降息的空间，二季度因基数效应同比压力不大，他相对看好供给侧刚性约束大的电解铝和边际减产较大的钢铁行业；煤炭价格跌破长协后疆煤等边际产能有退出，叠加进口减少，有一定的价格自稳定效应，但向上弹性不大，他认为其中长协比例高的高股息品种相对更具吸引力；火电股电价下调利空基本消化，煤炭成本和财务成本降低将有助于改善业绩；绿电消纳政策和历史欠补问题有序推进，他看好行业拐点机会。

　　对于银行板块，李晓星则指出，银行的经营依旧稳健，第一批国有大行注资也已以高于市场价的价格推进当中。资本充实后，银行抵御风险的能力在增强，保证了盈利的稳定性。目前行业的股息率水平虽有所下降，但仍明显高于长期国债收益率，是长期资金配置的较好选择。房地产市场在经历长期调整后，近期有企稳迹象，仍需进一步观察。

4月21日，FPG财盛国际表示，美国政府已正式开始制定第11轮国家外大陆架（OCS）石油和天然气租赁计划，此举将对美国能源产业产生深远影响。内政部长DougBurgum启动了这一进程，首先由海洋能源管理局（BOEM）发布信息请求（RFI），开启了为期45天的公众评论窗口期。此举将决定未来海上钻探的地点和时间。

　　FPG财盛国际进一步认为，美国能源政策正在发生转变，从气候口号转向增加化石燃料的使用。这一转变可能不会立即转化为实际的石油产量，但可能成为政治舞台上的一场大戏。然而，有一点是明确的，海上石油开采活动正在获得新的剧本，而这一剧本的第一章才刚刚开始。

　　FPG财盛国际分析称，美国目前拥有2227个活跃的海上租赁，其中469个正在生产石油和天然气。在2024财年，这些海上地点为联邦政府创造了70亿美元的收入，约占美国石油总产量的14%。然而，目前的五年计划（2024-2029）仅包括三次租赁销售，全部位于墨西哥湾。新的第11轮计划可能会大幅改变这一状况，尽管目前尚未确定具体的租赁区域。

　　FPG财盛国际总结认为，尽管美国在能源领域拥有丰富的资源和先进的技术，但美国政府的关税政策和贸易争端可能对全球能源市场的稳定性和可持续性构成威胁。投资者需密切关注全球能源市场的动态变化，以及各国政府在能源政策上的调整，以应对未来的不确定性。

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