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松原市(宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、马关县、砚山县、富宁县、文山市、西畴县、丘北县)

呼和浩特市(玉泉区、和林格尔县、赛罕区、清水河县、土默特左旗、托克托县、新城区、武川县、回民区)

阿克苏地区(乌什县、温宿县、库车市、沙雅县、新和县、柯坪县、拜城县、阿克苏市、阿瓦提县)  承德市(兴隆县、鹰手营子矿区、平泉市、宽城满族自治县、双滦区、滦平县、承德县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、隆化县)

扬州市(仪征市、宝应县、邗江区、高邮市、广陵区、江都区)

山南市(隆子县、贡嘎县、加查县、乃东区、洛扎县、错那市、桑日县、措美县、琼结县、扎囊县、曲松县、浪卡子县)

内蒙古自治区哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

楚雄彝族自治州(牟定县、楚雄市、元谋县、大姚县、禄丰市、双柏县、姚安县、永仁县、武定县、南华县)  鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、且末县、和硕县、尉犁县、轮台县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、都匀市、福泉市、独山县、龙里县、长顺县、贵定县、平塘县、瓮安县、三都水族自治县、罗甸县、惠水县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

张家口市(万全区、赤城县、涿鹿县、尚义县、桥西区、桥东区、宣化区、怀安县、崇礼区、怀来县、沽源县、蔚县、张北县、阳原县、康保县、下花园区)

永州市(宁远县、零陵区、江华瑶族自治县、新田县、道县、双牌县、江永县、祁阳市、冷水滩区、东安县、蓝山县)

济南市(商河县、平阴县、钢城区、历城区、市中区、长清区、莱芜区、章丘区、天桥区、济阳区、历下区、槐荫区)

滨州市(沾化区、邹平市、滨城区、博兴县、惠民县、无棣县、阳信县)

湛江市(廉江市、遂溪县、坡头区、雷州市、霞山区、徐闻县、麻章区、赤坎区、吴川市)

临汾市(安泽县、永和县、古县、浮山县、吉县、侯马市、翼城县、曲沃县、霍州市、乡宁县、隰县、襄汾县、洪洞县、汾西县、蒲县、大宁县、尧都区)

德阳市(广汉市、旌阳区、绵竹市、罗江区、什邡市、中江县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

宁波市(慈溪市、海曙区、鄞州区、宁海县、北仑区、江北区、奉化区、镇海区、余姚市、象山县)

郑州市(登封市、新密市、中原区、管城回族区、二七区、上街区、惠济区、巩义市、金水区、荥阳市、中牟县、新郑市)

茂名市(化州市、电白区、高州市、信宜市、茂南区)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

上海市(虹口区、松江区、长宁区、杨浦区、金山区、崇明区、浦东新区、黄浦区、闵行区、奉贤区、普陀区、嘉定区、静安区、宝山区、徐汇区、青浦区)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

廊坊市(广阳区、安次区、固安县、永清县、大厂回族自治县、三河市、文安县、大城县、霸州市、香河县)

巴中市(通江县、平昌县、南江县、恩阳区、巴州区)

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陇南市(文县、两当县、宕昌县、西和县、成县、徽县、武都区、礼县、康县)

惠州市(惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县、惠东县)

赣州市(会昌县、宁都县、赣县区、安远县、瑞金市、兴国县、定南县、上犹县、章贡区、全南县、寻乌县、龙南市、石城县、于都县、南康区、信丰县、崇义县、大余县)

济宁市(曲阜市、梁山县、金乡县、嘉祥县、鱼台县、泗水县、邹城市、兖州区、任城区、汶上县、微山县)  铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

连云港市(东海县、灌云县、赣榆区、海州区、连云区、灌南县)

榆林市(横山区、定边县、米脂县、子洲县、佳县、府谷县、神木市、吴堡县、靖边县、绥德县、榆阳区、清涧县)

宜春市(高安市、宜丰县、上高县、铜鼓县、袁州区、靖安县、丰城市、万载县、樟树市、奉新县)果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、班玛县、久治县、玛多县、甘德县)

林芝市(米林市、巴宜区、工布江达县、朗县、墨脱县、波密县、察隅县)  双鸭山市(集贤县、四方台区、宝清县、友谊县、岭东区、饶河县、尖山区、宝山区)

阿勒泰地区(富蕴县、青河县、福海县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

阿里地区(普兰县、措勤县、日土县、噶尔县、革吉县、札达县、改则县)阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

宜宾市(翠屏区、江安县、长宁县、筠连县、叙州区、屏山县、兴文县、珙县、南溪区、高县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、嵩明县、宜良县、富民县、五华区、盘龙区、西山区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、东川区、晋宁区、呈贡区、安宁市)

杭州市(拱墅区、临安区、西湖区、建德市、临平区、淳安县、钱塘区、上城区、桐庐县、萧山区、滨江区、余杭区、富阳区)

孝感市(大悟县、孝南区、汉川市、孝昌县、安陆市、应城市、云梦县)

东营市(东营区、利津县、河口区、广饶县、垦利区)

长春市(德惠市、南关区、公主岭市、九台区、榆树市、双阳区、绿园区、朝阳区、二道区、宽城区、农安县)

许昌市(襄城县、鄢陵县、禹州市、魏都区、长葛市、建安区)

攀枝花市(仁和区、米易县、盐边县、西区、东区)

白城市(大安市、洮北区、通榆县、洮南市、镇赉县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、德令哈市、都兰县、格尔木市、乌兰县)

梅州市(五华县、丰顺县、梅江区、梅县区、平远县、兴宁市、蕉岭县、大埔县)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

玉溪市(华宁县、江川区、易门县、新平彝族傣族自治县、通海县、澄江市、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区)

太原市(晋源区、娄烦县、小店区、尖草坪区、万柏林区、阳曲县、迎泽区、清徐县、古交市、杏花岭区)

赤峰市(宁城县、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、林西县、敖汉旗、松山区、巴林左旗、巴林右旗、元宝山区、红山区)

潍坊市(寿光市、寒亭区、潍城区、坊子区、临朐县、青州市、诸城市、高密市、昌乐县、安丘市、奎文区、昌邑市)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”