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葫芦岛市(建昌县、兴城市、连山区、绥中县、南票区、龙港区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

文山壮族苗族自治州(西畴县、富宁县、广南县、丘北县、马关县、文山市、砚山县、麻栗坡县)  温州市(苍南县、泰顺县、龙港市、瑞安市、瓯海区、龙湾区、永嘉县、文成县、平阳县、洞头区、鹿城区、乐清市)

阜阳市(颍东区、界首市、颍州区、临泉县、颍泉区、太和县、阜南县、颍上县)

临沂市(蒙阴县、河东区、兰山区、郯城县、临沭县、平邑县、沂南县、费县、莒南县、罗庄区、兰陵县、沂水县)

沧州市(新华区、青县、任丘市、黄骅市、肃宁县、东光县、吴桥县、沧县、孟村回族自治县、海兴县、献县、泊头市、南皮县、运河区、河间市、盐山县)

唐山市(曹妃甸区、古冶区、滦南县、滦州市、迁安市、开平区、路北区、丰南区、丰润区、路南区、玉田县、遵化市、乐亭县、迁西县)  上海市(杨浦区、奉贤区、金山区、虹口区、浦东新区、普陀区、长宁区、静安区、黄浦区、崇明区、青浦区、闵行区、徐汇区、松江区、宝山区、嘉定区)

上饶市(婺源县、信州区、铅山县、余干县、万年县、广丰区、广信区、玉山县、弋阳县、横峰县、鄱阳县、德兴市)

鞍山市(铁西区、千山区、立山区、海城市、台安县、铁东区、岫岩满族自治县)

陇南市(礼县、西和县、武都区、两当县、成县、康县、徽县、文县、宕昌县)

吉林市(桦甸市、昌邑区、蛟河市、磐石市、船营区、永吉县、舒兰市、龙潭区、丰满区)

雅安市(荥经县、汉源县、天全县、雨城区、宝兴县、芦山县、石棉县、名山区)

伊犁哈萨克自治州(新源县、伊宁县、奎屯市、昭苏县、伊宁市、尼勒克县、巩留县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、霍城县)

林芝市(巴宜区、朗县、墨脱县、波密县、米林市、工布江达县、察隅县)

毕节市(黔西市、织金县、七星关区、金沙县、赫章县、大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

深圳市(盐田区、罗湖区、福田区、光明区、龙华区、南山区、龙岗区、坪山区、宝安区)

滨州市(沾化区、博兴县、滨城区、无棣县、惠民县、邹平市、阳信县)

南阳市(南召县、唐河县、新野县、宛城区、社旗县、淅川县、桐柏县、西峡县、邓州市、方城县、镇平县、内乡县、卧龙区)

运城市(河津市、闻喜县、万荣县、夏县、临猗县、新绛县、芮城县、平陆县、绛县、永济市、稷山县、盐湖区、垣曲县)

德州市(乐陵市、禹城市、武城县、平原县、齐河县、庆云县、陵城区、德城区、临邑县、夏津县、宁津县)

承德市(双桥区、隆化县、鹰手营子矿区、兴隆县、承德县、滦平县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、平泉市、双滦区)

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大庆市(肇源县、龙凤区、红岗区、肇州县、萨尔图区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、大同区)

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常德市(武陵区、石门县、澧县、津市市、安乡县、汉寿县、临澧县、鼎城区、桃源县)

青岛市(市北区、黄岛区、胶州市、平度市、莱西市、市南区、李沧区、即墨区、城阳区、崂山区)

喀什地区(岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、莎车县、叶城县、巴楚县、疏勒县、喀什市、伽师县、疏附县、麦盖提县、泽普县)

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永州市(零陵区、冷水滩区、江永县、江华瑶族自治县、东安县、双牌县、新田县、祁阳市、蓝山县、宁远县、道县)  岳阳市(华容县、岳阳县、汨罗市、平江县、君山区、岳阳楼区、湘阴县、临湘市、云溪区)

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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

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内蒙古自治区

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。