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黄山市(徽州区、屯溪区、黄山区、歙县、黟县、休宁县、祁门县)

商丘市(民权县、睢县、宁陵县、柘城县、梁园区、夏邑县、虞城县、永城市、睢阳区)

营口市(老边区、站前区、盖州市、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区、平山区、本溪满族自治县)  贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

三明市(泰宁县、永安市、宁化县、建宁县、将乐县、明溪县、尤溪县、三元区、沙县区、清流县、大田县)

济南市(天桥区、平阴县、钢城区、商河县、济阳区、槐荫区、市中区、历城区、莱芜区、长清区、章丘区、历下区)

喀什地区(泽普县、疏勒县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、麦盖提县、英吉沙县、岳普湖县、喀什市、疏附县、叶城县、莎车县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)  海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、乌兰县、茫崖市、天峻县、德令哈市)

葫芦岛市(兴城市、南票区、龙港区、建昌县、绥中县、连山区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、轮台县、和硕县、若羌县、尉犁县、焉耆回族自治县、和静县、博湖县)

乌兰察布市(丰镇市、卓资县、四子王旗、化德县、察哈尔右翼前旗、凉城县、兴和县、商都县、察哈尔右翼后旗、集宁区、察哈尔右翼中旗)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍尔果斯市、新源县、特克斯县、奎屯市、霍城县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、伊宁县、尼勒克县)

晋中市(祁县、榆社县、榆次区、平遥县、介休市、昔阳县、灵石县、寿阳县、太谷区、左权县、和顺县)

中山市

石家庄市(赵县、栾城区、深泽县、裕华区、元氏县、桥西区、鹿泉区、井陉县、行唐县、平山县、高邑县、赞皇县、灵寿县、无极县、新华区、辛集市、晋州市、井陉矿区、藁城区、正定县、长安区、新乐市)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、久治县、班玛县、达日县、甘德县)

济宁市(任城区、鱼台县、嘉祥县、泗水县、兖州区、微山县、梁山县、金乡县、汶上县、邹城市、曲阜市)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵南县、共和县、贵德县)

宝鸡市(太白县、凤县、千阳县、岐山县、渭滨区、陈仓区、扶风县、眉县、麟游县、陇县、金台区、凤翔区)

上海市(嘉定区、徐汇区、长宁区、普陀区、青浦区、虹口区、崇明区、静安区、黄浦区、奉贤区、闵行区、宝山区、浦东新区、杨浦区、松江区、金山区)

三门峡市(义马市、渑池县、灵宝市、湖滨区、卢氏县、陕州区)

哈尔滨市(尚志市、松北区、依兰县、木兰县、南岗区、道外区、双城区、宾县、平房区、香坊区、方正县、五常市、延寿县、巴彦县、道里区、通河县、阿城区、呼兰区)

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘乡市、湘潭县、岳塘区)

十堰市(郧西县、郧阳区、张湾区、茅箭区、竹溪县、丹江口市、竹山县、房县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

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泸州市(合江县、叙永县、泸县、古蔺县、龙马潭区、江阳区、纳溪区)

无锡市(江阴市、滨湖区、新吴区、惠山区、宜兴市、锡山区、梁溪区)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

崇左市(大新县、扶绥县、龙州县、凭祥市、江州区、宁明县、天等县)  福州市(闽清县、长乐区、平潭县、连江县、福清市、鼓楼区、闽侯县、罗源县、晋安区、永泰县、马尾区、台江区、仓山区)

益阳市(南县、桃江县、赫山区、安化县、沅江市、资阳区)

自贡市(大安区、荣县、自流井区、富顺县、沿滩区、贡井区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)  保定市(涞源县、唐县、涞水县、莲池区、雄县、定兴县、望都县、高碑店市、安国市、博野县、容城县、满城区、竞秀区、徐水区、高阳县、顺平县、蠡县、曲阳县、清苑区、涿州市、阜平县、定州市、安新县、易县)

丽水市(遂昌县、青田县、景宁畲族自治县、松阳县、庆元县、缙云县、莲都区、龙泉市、云和县)

渭南市(韩城市、澄城县、白水县、华阴市、华州区、富平县、潼关县、合阳县、大荔县、临渭区、蒲城县)

许昌市(长葛市、建安区、禹州市、魏都区、鄢陵县、襄城县)中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

宜宾市(珙县、筠连县、长宁县、叙州区、南溪区、高县、屏山县、江安县、兴文县、翠屏区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

安庆市(桐城市、大观区、岳西县、怀宁县、望江县、宜秀区、迎江区、潜山市、宿松县、太湖县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

台州市(三门县、仙居县、温岭市、临海市、椒江区、玉环市、黄岩区、天台县、路桥区)

新乡市(辉县市、获嘉县、卫辉市、延津县、凤泉区、红旗区、封丘县、新乡县、卫滨区、长垣市、原阳县、牧野区)

聊城市(高唐县、东昌府区、茌平区、冠县、莘县、阳谷县、临清市、东阿县)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

黄石市(阳新县、黄石港区、西塞山区、大冶市、下陆区、铁山区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、建始县、来凤县、巴东县、利川市、恩施市、鹤峰县)

荆州市(石首市、松滋市、荆州区、沙市区、江陵县、洪湖市、监利市、公安县)

吉安市(安福县、吉州区、峡江县、永丰县、吉水县、泰和县、井冈山市、遂川县、万安县、永新县、新干县、青原区、吉安县)

忻州市(原平市、定襄县、保德县、繁峙县、岢岚县、河曲县、静乐县、五台县、神池县、代县、偏关县、五寨县、宁武县、忻府区)

昌都市(类乌齐县、丁青县、左贡县、芒康县、卡若区、洛隆县、边坝县、江达县、八宿县、察雅县、贡觉县)

北京市(门头沟区、丰台区、通州区、朝阳区、平谷区、昌平区、延庆区、西城区、大兴区、房山区、怀柔区、海淀区、顺义区、东城区、密云区、石景山区)

株洲市(荷塘区、天元区、芦淞区、渌口区、炎陵县、醴陵市、茶陵县、攸县、石峰区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。