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常州市(天宁区、溧阳市、钟楼区、武进区、新北区、金坛区)

上饶市(横峰县、广信区、弋阳县、广丰区、玉山县、德兴市、婺源县、鄱阳县、余干县、信州区、万年县、铅山县)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

滁州市(琅琊区、南谯区、全椒县、来安县、天长市、凤阳县、明光市、定远县)  乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、卓资县、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、化德县、兴和县、察哈尔右翼中旗、集宁区、商都县)

石河子市(双河市、白杨市、新星市、北屯市、图木舒克市、铁门关市、可克达拉市、胡杨河市、阿拉尔市、五家渠市、昆玉市)

湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、岳塘区、雨湖区)

中山市

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)  曲靖市(陆良县、沾益区、麒麟区、富源县、宣威市、师宗县、会泽县、罗平县、马龙区)

伊春市(汤旺县、铁力市、金林区、丰林县、伊美区、南岔县、大箐山县、嘉荫县、乌翠区、友好区)

崇左市(凭祥市、江州区、宁明县、扶绥县、天等县、龙州县、大新县)

平顶山市(舞钢市、汝州市、叶县、石龙区、郏县、湛河区、鲁山县、新华区、宝丰县、卫东区)

湖州市(长兴县、南浔区、德清县、安吉县、吴兴区)

铁岭市(清河区、调兵山市、西丰县、银州区、铁岭县、开原市、昌图县)

漯河市(源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区、召陵区)

莆田市(仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区、荔城区)

郴州市(桂东县、宜章县、北湖区、苏仙区、桂阳县、安仁县、嘉禾县、临武县、资兴市、汝城县、永兴县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

黑河市(孙吴县、爱辉区、五大连池市、嫩江市、北安市、逊克县)

香港特别行政区

大庆市(肇州县、林甸县、让胡路区、肇源县、红岗区、大同区、龙凤区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县)

绍兴市(诸暨市、新昌县、嵊州市、上虞区、越城区、柯桥区)

蚌埠市(五河县、禹会区、龙子湖区、蚌山区、淮上区、固镇县、怀远县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

运城市(垣曲县、盐湖区、夏县、新绛县、闻喜县、芮城县、河津市、平陆县、临猗县、绛县、万荣县、稷山县、永济市)

泉州市(鲤城区、惠安县、洛江区、金门县、永春县、安溪县、德化县、晋江市、丰泽区、泉港区、南安市、石狮市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

桂林市(阳朔县、叠彩区、灵川县、龙胜各族自治县、兴安县、荔浦市、象山区、秀峰区、雁山区、全州县、灌阳县、临桂区、永福县、资源县、平乐县、恭城瑶族自治县、七星区)

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信阳市(息县、固始县、光山县、潢川县、淮滨县、平桥区、商城县、浉河区、罗山县、新县)

常德市(汉寿县、武陵区、安乡县、临澧县、石门县、鼎城区、桃源县、津市市、澧县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、贵南县、共和县)

玉林市(兴业县、博白县、福绵区、陆川县、玉州区、北流市、容县)  亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

新余市(分宜县、渝水区)

临汾市(蒲县、永和县、翼城县、霍州市、浮山县、吉县、襄汾县、尧都区、洪洞县、曲沃县、安泽县、侯马市、大宁县、古县、隰县、汾西县、乡宁县)

深圳市(龙岗区、龙华区、南山区、宝安区、罗湖区、福田区、光明区、盐田区、坪山区)资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

哈尔滨市(巴彦县、香坊区、五常市、南岗区、道外区、延寿县、方正县、松北区、依兰县、双城区、尚志市、宾县、平房区、通河县、道里区、木兰县、呼兰区、阿城区)  博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

宝鸡市(渭滨区、陇县、凤县、太白县、金台区、麟游县、扶风县、陈仓区、岐山县、千阳县、凤翔区、眉县)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、融安县、柳城县、城中区、柳江区、柳南区、鱼峰区、融水苗族自治县、柳北区)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)阜新市(彰武县、新邱区、细河区、清河门区、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、赫章县、七星关区、织金县、黔西市)

娄底市(新化县、冷水江市、涟源市、双峰县、娄星区)

杭州市(拱墅区、钱塘区、富阳区、上城区、余杭区、萧山区、滨江区、临安区、建德市、临平区、西湖区、桐庐县、淳安县)

银川市(永宁县、兴庆区、灵武市、金凤区、西夏区、贺兰县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

嘉兴市(海盐县、海宁市、秀洲区、南湖区、平湖市、嘉善县、桐乡市)

丹东市(东港市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、凤城市)

锦州市(义县、凌海市、北镇市、古塔区、太和区、凌河区、黑山县)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清新区、清城区、佛冈县、连南瑶族自治县、英德市)

云浮市(云城区、云安区、罗定市、新兴县、郁南县)

佛山市(顺德区、南海区、禅城区、三水区、高明区)

江门市(蓬江区、鹤山市、开平市、新会区、台山市、江海区、恩平市)

丽水市(龙泉市、莲都区、遂昌县、庆元县、景宁畲族自治县、青田县、云和县、缙云县、松阳县)

韶关市(始兴县、乐昌市、浈江区、武江区、南雄市、乳源瑶族自治县、翁源县、新丰县、仁化县、曲江区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、贞丰县、普安县、望谟县、兴义市、晴隆县、安龙县、兴仁市)

南充市(蓬安县、顺庆区、营山县、西充县、南部县、高坪区、阆中市、仪陇县、嘉陵区)

　　来源：国际金融报

　　国内首家规模盈利的在线教育上市公司高途（GOTU.US），如今正面临盈利能力的严峻考验。

　　根据最新披露的2024财年审计报告，2024年，高途实现营收45.4亿元，同比增长53.8%。然而，盈利指标却呈现断崖式下滑：净亏损从2023年同期的730万元暴增至10.49亿元（约合1.437亿美元），亏损增幅高达14270%。若以单季度来看，这已是该公司自2023年第三季度以来，连续第六个季度录得亏损。

　　值得注意的是，高途管理层对2025年业绩持乐观态度，公司预计2025年第一季度营收将达14.08亿-14.28亿元，同比增长48.7%-50.8%，并表示“2025年第一季度实现全面盈利”。

　　然而，这一乐观预测并未获得资本市场认可。截至目前，高途的总市值已缩水至7亿美元，与2021年1月的历史高点形成鲜明对比。彼时，高途股价曾一度冲高至149美元，市值突破370亿美元，如今市值仅剩巅峰时期的约2%。

　　营销吞噬六成营收

　　作为在线教育平台，2024年，高途营收同比增长53.8%至45.4亿元，较2023年不足30亿元的营收水平实现大幅跃升。然而，若将其置于行业坐标系中观察，高途的业绩表现仍与头部企业存在明显差距。以老牌教育巨头好未来（TAL.US）为例，其2024财年净营收达22.502亿美元（约合人民币162亿元），约为高途同期营收的3.6倍。

　　高途的业务主要分为学习服务（包括非学科培训、传统学习服务以及大学生和成人教育服务）和智能学习内容及产品两大部分，其中学习服务贡献了超过95%的营收份额。

　　具体来看，2024年，其非学科和传统业务贡献了大约35.53亿元的收入；大学生和成人教育业务的收入为8.39亿元；智能学习内容和产品的收入约为2亿元。

　　尽管营收指标持续向好，但高途的净利润并未随之增长，反而亏损进一步扩大。公司管理层曾在业绩发布会上解释称，亏损增加的原因一方面在于对线下和留学服务的加大投资，虽然这对短期财务状况构成了压力，但长远来看是有利于公司发展的战略决策；另一方面，上半年市场机会的爆炸性增长导致资源配置不当，也是造成当前亏损的一个因素。

　　近年来，随着“线上+线下”融合的教育OMO模式成为趋势，在线教育公司纷纷布局线下业务，高途也不例外。根据公开信息，截至2024年5月，高途已在全国11个城市设立了超过60个线下教学点，其中K9素养网点超过50个，涵盖高途青少成长中心、高途体育、高途编程等多个子品牌。

　　然而，在最新的财报中，高途也提到，运营线下学习中心带来了新的风险和挑战，如前期资本投入大、设施维护成本高等问题，这些都可能对其利润率和现金流产生影响。

　　获客成本高、流量贵、竞争激烈，早就成为在线教育行业的固有标签，当下高途正处于“烧钱换增长”的模式中，反映至财报上，公司巨额亏损与快速增长的成本费用和营销费用不无关系。

　　首先是成本费用大幅增加。2024年，高途业务成本为14.55亿元，较上年同期的7.90亿元增加84.1%；其次是营业费用为42.81亿元，上年同期为23.20亿元，同比增加84.5%。其中，销售费用从上年同期的15.01亿元上升至29.64亿元，营收占比达到65.7%。

　　然而，记者留意到，在小红书、新浪财经的黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】等社交和消费者服务平台上，关于消费者对高途的投诉不在少数。这些投诉主要集中在退款难、虚假宣传、诱导买课以及服务质量不达标等方面。

　　AI能否成为第二增长曲线

　　2025年是高途创立的第十一个年头。对于高途而言，过去的历程可谓跌宕起伏。

　　2014年，在线教育热潮兴起，前新东方执行总裁陈向东创办了O2O教学平台跟谁学，定位为一个找好老师学习服务平台，也就是高途的前身。2017年，跟谁学聚焦K12（从幼儿园到高中，5-18岁）在线教育赛道；2019年，跟谁学成功登陆纽交所。和其他在线教育企业有些不同的是，跟谁学于上市前已经实现盈利。

　　上市之后，跟谁学实现了迅猛的业绩增长，尤其是在2019年第四季度实现营业收入9.35亿元，同比激增超四倍，净利润也攀升至1.74亿元，同比增长更是超过六倍。相应地，跟谁学的股价也呈现出一路飙升的态势，从上市时的发行价10.5美元/股跃升至最高点的140.05美元/股，市值一度超越了新东方。

　　然而，跟谁学持续增长的业绩和不断攀升的股价，也成为了做空机构关注的焦点。自2020年起，跟谁学频繁遭到做空机构的狙击，香橼资本、天蝎资本、浑水机构、灰熊研究等多家知名做空机构轮番上阵，对其进行了多达16次的做空，使其成为了当时中概股中被做空次数最多的中国公司。

　　2021年是跟谁学发展历程中一个值得标注的重要节点。4月，跟谁学正式宣布将公司名称变更为“高途集团”。仅仅3个月后，“双减”政策出台，在线教育行业迎来了前所未有的转折点，面对这一变化，转向大学生和成人职业教育成为了在线教育公司的普遍选择，高途集团也不例外。自2021年第三季度起，高途集团开始将战略重心放在大学生和成人教育、非学科类辅导以及智能学习内容和产品等领域。高途官网显示，其产品覆盖了考研、青少素养、语言培训、职业资格培训、留学申请等。

　　事实上，回顾高途自2021年转型以来的发展轨迹，除了深耕教育领域外，它还积极寻找新的增长点，如电商直播。2021年底，新东方将电商直播业务打造为第二增长曲线，为整个教育培训行业提供了一种全新的转型路径。受此启发，多家教育机构纷纷跟进，如豆神教育（维权）推出了豆神甄选，好未来上线学家优品（后更名为学而思优选）。在这样的浪潮下，高途集团也不甘落后，于2022年推出了直播带货平台——高途佳品。

　　然而，东方甄选的成功模式并不易复制。从财报数据可见，2023年高途集团在高途佳品项目上录得应占亏损916.5万元，而整个2023年，高途集团净亏损为730万元。这意味着，高途佳品一定程度上成为了高途集团盈利道路上的拖累。

　　2024年9月，高途佳品曾一度宣布停播，陈向东对此解释称，停播原因是营收未能达到预期，“我们做得没有那么好，（高途佳品）有几个月从商业上讲没法真正自负盈亏”。彼时，他提及，未来将对高途佳品的定位进行重新调整。

　　直播带货难有起色之下，2023年初，以ChatGPT为代表的大模型成为炙手可热的概念，在这一年里，AI科技成为陈向东在公共场合发言的重要议题。2023年6月，高途九周年的内部讲话中，陈向东向全体员工清晰地阐述了公司的三大业务发展方向，分别是线上+线下+OMO业务、短视频直播业务（包括抖音和视频号）、ChatGPT+教育业务。

　　三个月后，在2023财年第二季度财报的分析师会议上，陈向东进一步详述了公司对AI技术的具体布局：“随着人工智能技术在公司产品和服务各环节的落地，我们也不断提升前端教学，后端教研、客服、设计等团队的工作和服务效率，改善用户学习体验。”

　　但此后一年多时间，无论是财报披露还是财报会议中，高途管理层鲜少提及公司在AI领域的投入与最新进展。直到在今年2月底的2024年第四季度财报会上，AI再次成为高途的核心叙事，陈向东更是明确表示“坚定拥抱AI战略”。

　　值得注意的是，在发布2024财年经审计财务业绩当天，高途宣布任命从事智能科学计算理论方法与前沿交叉研究的专家孙浩担任公司董事，官方称，此举“彰显高途人工智能与科技战略迈向新高度”。