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香港特别行政区

广州市(增城区、番禺区、南沙区、花都区、天河区、海珠区、黄埔区、越秀区、白云区、荔湾区、从化区)

晋城市(沁水县、陵川县、高平市、泽州县、阳城县、城区)

滨州市(博兴县、阳信县、惠民县、邹平市、无棣县、滨城区、沾化区)  阜阳市(颍泉区、界首市、太和县、颍上县、临泉县、颍东区、颍州区、阜南县)

齐齐哈尔市(克山县、建华区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、昂昂溪区、依安县、克东县、富裕县、讷河市、龙江县、甘南县、龙沙区、碾子山区、铁锋区、富拉尔基区)

大同市(天镇县、云冈区、广灵县、浑源县、云州区、灵丘县、新荣区、左云县、阳高县、平城区)

济南市(天桥区、历城区、济阳区、钢城区、商河县、平阴县、市中区、莱芜区、长清区、槐荫区、历下区、章丘区)

宿州市(泗县、灵璧县、埇桥区、萧县、砀山县)  塔城地区(塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市、裕民县、额敏县)

邵阳市(新宁县、邵阳县、洞口县、城步苗族自治县、邵东市、双清区、绥宁县、新邵县、大祥区、武冈市、北塔区、隆回县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

乌兰察布市(四子王旗、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼中旗、卓资县、商都县、凉城县、集宁区)

新疆维吾尔自治区

聊城市(东昌府区、东阿县、茌平区、阳谷县、临清市、高唐县、冠县、莘县)

桂林市(秀峰区、恭城瑶族自治县、灌阳县、阳朔县、叠彩区、灵川县、龙胜各族自治县、永福县、平乐县、荔浦市、资源县、象山区、临桂区、雁山区、七星区、全州县、兴安县)

安庆市(望江县、太湖县、怀宁县、潜山市、宿松县、桐城市、岳西县、迎江区、宜秀区、大观区)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

淮南市(大通区、田家庵区、八公山区、寿县、潘集区、谢家集区、凤台县)

济源市

儋州市

林芝市(波密县、朗县、察隅县、米林市、工布江达县、墨脱县、巴宜区)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、平塘县、福泉市、惠水县、独山县、罗甸县、瓮安县、都匀市、三都水族自治县、龙里县、长顺县、荔波县)

保定市(定州市、清苑区、易县、阜平县、望都县、安国市、高碑店市、蠡县、高阳县、博野县、曲阳县、雄县、满城区、定兴县、竞秀区、涞源县、容城县、唐县、涞水县、顺平县、徐水区、安新县、莲池区、涿州市)

山南市(加查县、桑日县、琼结县、扎囊县、贡嘎县、措美县、错那市、隆子县、乃东区、曲松县、洛扎县、浪卡子县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、玛多县、甘德县、久治县、达日县)

济宁市(兖州区、汶上县、梁山县、鱼台县、泗水县、微山县、任城区、曲阜市、金乡县、邹城市、嘉祥县)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、雨湖区、岳塘区、韶山市)

甘孜藏族自治州(康定市、巴塘县、白玉县、稻城县、炉霍县、雅江县、泸定县、石渠县、色达县、丹巴县、新龙县、九龙县、理塘县、甘孜县、乡城县、得荣县、道孚县、德格县)

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盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

河源市(龙川县、东源县、连平县、和平县、源城区、紫金县)

唐山市(玉田县、丰润区、遵化市、丰南区、乐亭县、滦南县、路北区、滦州市、开平区、古冶区、迁西县、路南区、曹妃甸区、迁安市)

平顶山市(舞钢市、叶县、卫东区、郏县、新华区、鲁山县、汝州市、湛河区、石龙区、宝丰县)  天水市(秦州区、清水县、武山县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县)

南宁市(青秀区、上林县、横州市、马山县、隆安县、江南区、良庆区、邕宁区、武鸣区、宾阳县、西乡塘区、兴宁区)

商洛市(柞水县、商南县、镇安县、丹凤县、商州区、洛南县、山阳县)

重庆市(南川区、綦江区、渝北区、南岸区、合川区、万州区、巫山县、垫江县、江津区、黔江区、九龙坡区、巴南区、巫溪县、丰都县、奉节县、石柱土家族自治县、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、梁平区、大足区、渝中区、开州区、涪陵区、永川区、云阳县、大渡口区、铜梁区、沙坪坝区、长寿区、忠县、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、城口县、璧山区、江北区、彭水苗族土家族自治县)三沙市(南沙区、西沙区)

伊春市(友好区、大箐山县、铁力市、汤旺县、南岔县、乌翠区、伊美区、嘉荫县、丰林县、金林区)  杭州市(上城区、滨江区、桐庐县、建德市、临平区、淳安县、临安区、余杭区、钱塘区、富阳区、拱墅区、萧山区、西湖区)

漳州市(云霄县、东山县、南靖县、龙文区、龙海区、漳浦县、平和县、芗城区、华安县、诏安县、长泰区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

黄石市(下陆区、铁山区、大冶市、黄石港区、阳新县、西塞山区)铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、富宁县、广南县、砚山县、丘北县、麻栗坡县、文山市)

白山市(江源区、靖宇县、抚松县、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县)

临夏回族自治州(永靖县、康乐县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、临夏县)

酒泉市(肃州区、金塔县、敦煌市、瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)

包头市(昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、九原区、固阳县、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区、石拐区)

阿克苏地区(乌什县、拜城县、温宿县、库车市、沙雅县、柯坪县、新和县、阿瓦提县、阿克苏市)

周口市(项城市、太康县、西华县、鹿邑县、沈丘县、商水县、淮阳区、郸城县、川汇区、扶沟县)

抚州市(金溪县、广昌县、南城县、崇仁县、黎川县、南丰县、乐安县、宜黄县、资溪县、东乡区、临川区)

运城市(绛县、平陆县、临猗县、万荣县、稷山县、夏县、河津市、永济市、盐湖区、新绛县、垣曲县、芮城县、闻喜县)

广元市(朝天区、利州区、青川县、昭化区、苍溪县、旺苍县、剑阁县)

佛山市(南海区、三水区、高明区、禅城区、顺德区)

绥化市(明水县、绥棱县、青冈县、北林区、庆安县、肇东市、兰西县、海伦市、安达市、望奎县)

毕节市(织金县、金沙县、纳雍县、七星关区、黔西市、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)

鹤壁市(山城区、鹤山区、浚县、淇县、淇滨区)

铜仁市(万山区、德江县、石阡县、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、碧江区、沿河土家族自治县)

石河子市(昆玉市、胡杨河市、五家渠市、图木舒克市、白杨市、铁门关市、双河市、北屯市、新星市、可克达拉市、阿拉尔市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。