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百色市(凌云县、隆林各族自治县、平果市、乐业县、那坡县、右江区、靖西市、田林县、田阳区、西林县、德保县、田东县)

巴中市(恩阳区、南江县、巴州区、通江县、平昌县)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市、清城区、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县)

鸡西市(恒山区、梨树区、滴道区、密山市、城子河区、鸡冠区、麻山区、鸡东县、虎林市)  商丘市(夏邑县、民权县、虞城县、梁园区、睢阳区、永城市、宁陵县、睢县、柘城县)

长春市(德惠市、公主岭市、绿园区、二道区、农安县、九台区、榆树市、南关区、宽城区、朝阳区、双阳区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、黎平县、从江县、施秉县、凯里市、雷山县、天柱县、榕江县、锦屏县、镇远县、岑巩县、黄平县、丹寨县、台江县、三穗县、剑河县)

韶关市(浈江区、乐昌市、曲江区、南雄市、新丰县、翁源县、仁化县、始兴县、乳源瑶族自治县、武江区)

焦作市(山阳区、修武县、沁阳市、博爱县、马村区、武陟县、中站区、孟州市、解放区、温县)  泰州市(姜堰区、兴化市、海陵区、高港区、泰兴市、靖江市)

延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、汪清县、图们市、安图县、珲春市、敦化市、延吉市)

台州市(黄岩区、温岭市、临海市、路桥区、天台县、玉环市、三门县、仙居县、椒江区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

济宁市(金乡县、鱼台县、微山县、曲阜市、梁山县、汶上县、泗水县、兖州区、邹城市、嘉祥县、任城区)

伊春市(汤旺县、友好区、南岔县、大箐山县、伊美区、铁力市、嘉荫县、乌翠区、金林区、丰林县)

合肥市(蜀山区、瑶海区、长丰县、肥东县、包河区、庐阳区、肥西县、巢湖市、庐江县)

齐齐哈尔市(甘南县、昂昂溪区、讷河市、富拉尔基区、富裕县、泰来县、碾子山区、建华区、铁锋区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、克东县、拜泉县、龙沙区、克山县、依安县)

宝鸡市(千阳县、麟游县、陇县、金台区、陈仓区、凤县、凤翔区、扶风县、岐山县、太白县、眉县、渭滨区)

延安市(宜川县、志丹县、洛川县、富县、黄龙县、延川县、宝塔区、吴起县、黄陵县、子长市、甘泉县、安塞区、延长县)

和田地区(皮山县、和田县、策勒县、墨玉县、和田市、洛浦县、于田县、民丰县)

三明市(沙县区、清流县、大田县、尤溪县、泰宁县、永安市、明溪县、宁化县、建宁县、将乐县、三元区)

香港特别行政区

临沂市(平邑县、河东区、临沭县、沂南县、兰陵县、莒南县、兰山区、郯城县、沂水县、费县、蒙阴县、罗庄区)

安阳市(文峰区、林州市、汤阴县、内黄县、殷都区、安阳县、龙安区、滑县、北关区)

梧州市(苍梧县、龙圩区、岑溪市、藤县、长洲区、蒙山县、万秀区)

沈阳市(大东区、新民市、皇姑区、和平区、康平县、沈北新区、沈河区、于洪区、浑南区、辽中区、铁西区、苏家屯区、法库县)

马鞍山市(含山县、花山区、和县、当涂县、雨山区、博望区)

常德市(澧县、石门县、津市市、桃源县、鼎城区、汉寿县、临澧县、武陵区、安乡县)

滁州市(来安县、定远县、琅琊区、天长市、明光市、全椒县、南谯区、凤阳县)

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宜宾市(兴文县、南溪区、翠屏区、叙州区、高县、珙县、筠连县、长宁县、屏山县、江安县)

保定市(定兴县、徐水区、容城县、高阳县、竞秀区、阜平县、雄县、易县、顺平县、清苑区、安国市、蠡县、涞水县、望都县、满城区、涞源县、安新县、莲池区、曲阳县、博野县、高碑店市、定州市、唐县、涿州市)

呼和浩特市(清水河县、土默特左旗、武川县、和林格尔县、回民区、新城区、托克托县、玉泉区、赛罕区)

肇庆市(德庆县、鼎湖区、怀集县、封开县、端州区、广宁县、四会市、高要区)  六安市(霍邱县、裕安区、金安区、霍山县、叶集区、金寨县、舒城县)

淮安市(淮安区、淮阴区、清江浦区、金湖县、洪泽区、盱眙县、涟水县)

连云港市(东海县、连云区、赣榆区、海州区、灌南县、灌云县)

新余市(渝水区、分宜县)凉山彝族自治州(冕宁县、昭觉县、西昌市、木里藏族自治县、布拖县、普格县、美姑县、宁南县、德昌县、越西县、金阳县、会东县、会理市、甘洛县、盐源县、雷波县、喜德县)

遂宁市(船山区、大英县、安居区、射洪市、蓬溪县)  金华市(婺城区、金东区、义乌市、浦江县、永康市、东阳市、兰溪市、武义县、磐安县)

内蒙古自治区

黄石市(阳新县、大冶市、西塞山区、黄石港区、下陆区、铁山区)

株洲市(荷塘区、攸县、芦淞区、天元区、炎陵县、醴陵市、渌口区、茶陵县、石峰区)遵义市(绥阳县、赤水市、习水县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、余庆县、仁怀市、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、汇川区、湄潭县、播州区、红花岗区)

吉林市(船营区、丰满区、蛟河市、昌邑区、永吉县、磐石市、龙潭区、桦甸市、舒兰市)

荆州市(监利市、江陵县、洪湖市、石首市、荆州区、松滋市、公安县、沙市区)

云浮市(云安区、新兴县、郁南县、云城区、罗定市)

商洛市(镇安县、柞水县、商州区、商南县、洛南县、丹凤县、山阳县)

喀什地区(伽师县、疏勒县、岳普湖县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏附县、麦盖提县、喀什市、泽普县、莎车县、巴楚县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、久治县、达日县、玛沁县、班玛县)

白银市(会宁县、景泰县、平川区、白银区、靖远县)

固原市(原州区、彭阳县、隆德县、泾源县、西吉县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、五原县、乌拉特前旗、磴口县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区、长岭县)

内江市(威远县、东兴区、隆昌市、市中区、资中县)

曲靖市(陆良县、师宗县、宣威市、罗平县、沾益区、马龙区、麒麟区、会泽县、富源县)

广安市(岳池县、广安区、武胜县、邻水县、前锋区、华蓥市)

南平市(建阳区、松溪县、邵武市、延平区、建瓯市、浦城县、光泽县、政和县、武夷山市、顺昌县)

贵阳市(息烽县、修文县、花溪区、南明区、云岩区、观山湖区、清镇市、开阳县、乌当区、白云区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）