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宁夏回族自治区

自贡市(大安区、荣县、沿滩区、富顺县、贡井区、自流井区)

宣城市(泾县、郎溪县、宁国市、宣州区、广德市、旌德县、绩溪县)

衡阳市(祁东县、石鼓区、珠晖区、衡东县、常宁市、南岳区、衡山县、雁峰区、衡阳县、蒸湘区、衡南县、耒阳市)  松原市(乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

广州市(南沙区、从化区、海珠区、花都区、天河区、番禺区、白云区、增城区、荔湾区、黄埔区、越秀区)

益阳市(桃江县、安化县、沅江市、资阳区、赫山区、南县)

枣庄市(薛城区、市中区、台儿庄区、峄城区、滕州市、山亭区)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)  百色市(西林县、凌云县、田阳区、靖西市、乐业县、田东县、田林县、隆林各族自治县、右江区、平果市、德保县、那坡县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

湛江市(遂溪县、坡头区、廉江市、霞山区、雷州市、徐闻县、麻章区、赤坎区、吴川市)

马鞍山市(博望区、花山区、含山县、雨山区、和县、当涂县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

九江市(彭泽县、浔阳区、湖口县、瑞昌市、共青城市、武宁县、修水县、都昌县、柴桑区、濂溪区、永修县、庐山市、德安县)

乐山市(夹江县、井研县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、市中区、峨眉山市、五通桥区、犍为县、金口河区、沐川县、沙湾区)

娄底市(双峰县、新化县、娄星区、涟源市、冷水江市)

福州市(平潭县、鼓楼区、晋安区、福清市、台江区、罗源县、长乐区、永泰县、闽侯县、马尾区、闽清县、仓山区、连江县)

黄冈市(黄州区、武穴市、蕲春县、浠水县、英山县、罗田县、团风县、红安县、麻城市、黄梅县)

荆州市(监利市、石首市、松滋市、沙市区、公安县、荆州区、洪湖市、江陵县)

包头市(白云鄂博矿区、固阳县、东河区、九原区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、昆都仑区、石拐区)

德阳市(罗江区、什邡市、旌阳区、广汉市、绵竹市、中江县)

十堰市(竹溪县、茅箭区、房县、竹山县、郧西县、郧阳区、丹江口市、张湾区)

渭南市(合阳县、潼关县、蒲城县、白水县、澄城县、富平县、华州区、韩城市、临渭区、华阴市、大荔县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、图们市、敦化市、汪清县、安图县、延吉市、和龙市)

哈尔滨市(五常市、阿城区、延寿县、双城区、通河县、巴彦县、平房区、南岗区、依兰县、方正县、道里区、松北区、木兰县、尚志市、道外区、宾县、呼兰区、香坊区)

宜宾市(长宁县、南溪区、翠屏区、筠连县、江安县、珙县、兴文县、高县、叙州区、屏山县)

怀化市(麻阳苗族自治县、沅陵县、中方县、鹤城区、新晃侗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、会同县、溆浦县、芷江侗族自治县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、兴宾区、象州县、合山市)

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长沙市(芙蓉区、天心区、岳麓区、宁乡市、雨花区、望城区、浏阳市、长沙县、开福区)

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍城县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、伊宁县、奎屯市、霍尔果斯市、尼勒克县、昭苏县、特克斯县)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振兴区、振安区)  台州市(仙居县、三门县、临海市、黄岩区、玉环市、天台县、椒江区、路桥区、温岭市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

济宁市(任城区、嘉祥县、金乡县、梁山县、兖州区、汶上县、泗水县、曲阜市、微山县、鱼台县、邹城市)

通化市(集安市、二道江区、梅河口市、辉南县、柳河县、通化县、东昌区)上海市(松江区、青浦区、浦东新区、长宁区、奉贤区、普陀区、闵行区、金山区、黄浦区、崇明区、徐汇区、嘉定区、宝山区、虹口区、杨浦区、静安区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)  晋城市(沁水县、高平市、阳城县、城区、陵川县、泽州县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

南平市(邵武市、光泽县、政和县、建阳区、松溪县、顺昌县、建瓯市、武夷山市、浦城县、延平区)

南充市(蓬安县、嘉陵区、阆中市、南部县、营山县、仪陇县、高坪区、西充县、顺庆区)常州市(武进区、金坛区、溧阳市、钟楼区、新北区、天宁区)

巴中市(通江县、南江县、恩阳区、巴州区、平昌县)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、靖宇县、抚松县)

赤峰市(松山区、翁牛特旗、巴林右旗、敖汉旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、红山区、元宝山区、宁城县、巴林左旗)

徐州市(新沂市、沛县、贾汪区、邳州市、睢宁县、泉山区、鼓楼区、云龙区、丰县、铜山区)

济南市(商河县、槐荫区、济阳区、天桥区、长清区、历城区、钢城区、平阴县、莱芜区、章丘区、市中区、历下区)

北京市(昌平区、房山区、石景山区、平谷区、顺义区、怀柔区、西城区、延庆区、密云区、门头沟区、丰台区、通州区、大兴区、东城区、海淀区、朝阳区)

牡丹江市(林口县、海林市、阳明区、爱民区、东宁市、宁安市、穆棱市、绥芬河市、西安区、东安区)

南昌市(进贤县、东湖区、新建区、青云谱区、西湖区、安义县、南昌县、红谷滩区、青山湖区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、屏边苗族自治县、红河县、泸西县、弥勒市、绿春县、元阳县、建水县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、石屏县、蒙自市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

吕梁市(文水县、岚县、汾阳市、孝义市、方山县、临县、交城县、交口县、柳林县、石楼县、兴县、离石区、中阳县)

漯河市(临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区)

大庆市(萨尔图区、肇州县、红岗区、肇源县、让胡路区、龙凤区、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、西畴县、砚山县、丘北县、富宁县、马关县、广南县)

洛阳市(孟津区、伊川县、洛龙区、西工区、洛宁县、偃师区、嵩县、瀍河回族区、老城区、汝阳县、宜阳县、涧西区、新安县、栾川县)

安阳市(安阳县、汤阴县、文峰区、滑县、殷都区、内黄县、林州市、北关区、龙安区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。