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丽江市(古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

洛阳市(洛宁县、汝阳县、孟津区、瀍河回族区、新安县、老城区、洛龙区、西工区、栾川县、嵩县、涧西区、伊川县、宜阳县、偃师区)

贵港市(港南区、港北区、覃塘区、平南县、桂平市)  镇江市(句容市、扬中市、京口区、丹阳市、润州区、丹徒区)

上饶市(广信区、弋阳县、德兴市、余干县、信州区、玉山县、广丰区、铅山县、婺源县、鄱阳县、横峰县、万年县)

淮安市(金湖县、盱眙县、清江浦区、淮阴区、涟水县、洪泽区、淮安区)

临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区、镇康县、永德县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)  苏州市(姑苏区、吴中区、虎丘区、相城区、吴江区、张家港市、太仓市、昆山市、常熟市)

宜春市(丰城市、铜鼓县、上高县、袁州区、樟树市、宜丰县、万载县、高安市、靖安县、奉新县)

南通市(如皋市、启东市、如东县、海安市、通州区、海门区、崇川区)

武汉市(武昌区、汉南区、硚口区、新洲区、江岸区、蔡甸区、东西湖区、江夏区、江汉区、黄陂区、青山区、洪山区、汉阳区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

福州市(连江县、平潭县、闽侯县、仓山区、福清市、台江区、晋安区、长乐区、永泰县、马尾区、闽清县、鼓楼区、罗源县)

东莞市

五指山市(昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、定安县、屯昌县、东方市、临高县、澄迈县、万宁市)

南京市(雨花台区、高淳区、六合区、浦口区、栖霞区、秦淮区、溧水区、玄武区、建邺区、鼓楼区、江宁区)

韶关市(新丰县、武江区、曲江区、乳源瑶族自治县、南雄市、翁源县、始兴县、仁化县、浈江区、乐昌市)

天津市(蓟州区、津南区、西青区、东丽区、河东区、宁河区、河北区、红桥区、河西区、武清区、北辰区、宝坻区、南开区、滨海新区、静海区、和平区)

忻州市(繁峙县、五台县、原平市、河曲县、五寨县、定襄县、神池县、偏关县、静乐县、岢岚县、忻府区、代县、宁武县、保德县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

宜宾市(筠连县、高县、屏山县、长宁县、南溪区、珙县、翠屏区、江安县、叙州区、兴文县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

雅安市(汉源县、雨城区、芦山县、名山区、石棉县、宝兴县、天全县、荥经县)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

宿州市(灵璧县、埇桥区、萧县、泗县、砀山县)

崇左市(凭祥市、宁明县、大新县、龙州县、天等县、江州区、扶绥县)

邢台市(巨鹿县、任泽区、临城县、临西县、柏乡县、襄都区、信都区、隆尧县、平乡县、威县、广宗县、南和区、沙河市、新河县、清河县、宁晋县、内丘县、南宫市)

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泰安市(新泰市、宁阳县、岱岳区、东平县、肥城市、泰山区)

甘孜藏族自治州(新龙县、理塘县、石渠县、得荣县、甘孜县、泸定县、雅江县、巴塘县、稻城县、炉霍县、白玉县、丹巴县、九龙县、德格县、色达县、乡城县、康定市、道孚县)

沧州市(泊头市、河间市、任丘市、吴桥县、献县、东光县、新华区、青县、运河区、肃宁县、盐山县、海兴县、南皮县、沧县、黄骅市、孟村回族自治县)

太原市(清徐县、尖草坪区、晋源区、杏花岭区、古交市、娄烦县、迎泽区、阳曲县、小店区、万柏林区)  吕梁市(交口县、孝义市、文水县、临县、离石区、柳林县、中阳县、石楼县、方山县、汾阳市、兴县、岚县、交城县)

抚顺市(顺城区、新抚区、东洲区、抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区)

新乡市(牧野区、延津县、辉县市、卫辉市、红旗区、卫滨区、获嘉县、原阳县、长垣市、封丘县、新乡县、凤泉区)

长治市(武乡县、黎城县、沁县、沁源县、平顺县、屯留区、长子县、壶关县、上党区、潞州区、潞城区、襄垣县)普洱市(景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

朔州市(怀仁市、平鲁区、朔城区、应县、右玉县、山阴县)  铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

北京市(丰台区、门头沟区、石景山区、朝阳区、平谷区、海淀区、顺义区、东城区、通州区、延庆区、密云区、西城区、房山区、大兴区、昌平区、怀柔区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

松原市(长岭县、扶余市、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)河源市(紫金县、连平县、源城区、东源县、和平县、龙川县)

柳州市(融水苗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳城县、柳南区、柳北区、柳江区、融安县、城中区)

汕头市(濠江区、南澳县、龙湖区、金平区、潮南区、澄海区、潮阳区)

眉山市(丹棱县、东坡区、彭山区、青神县、洪雅县、仁寿县)

滁州市(明光市、全椒县、天长市、来安县、南谯区、凤阳县、琅琊区、定远县)

阜新市(太平区、海州区、彰武县、细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县、清河门区)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、义马市、渑池县、陕州区、卢氏县)

成都市(邛崃市、成华区、彭州市、新都区、武侯区、郫都区、双流区、新津区、锦江区、崇州市、龙泉驿区、青白江区、金堂县、简阳市、都江堰市、金牛区、温江区、蒲江县、青羊区、大邑县)

泉州市(晋江市、鲤城区、惠安县、金门县、德化县、丰泽区、南安市、安溪县、石狮市、永春县、泉港区、洛江区)

许昌市(鄢陵县、襄城县、建安区、长葛市、魏都区、禹州市)

石家庄市(新乐市、新华区、鹿泉区、桥西区、平山县、元氏县、行唐县、赞皇县、裕华区、正定县、深泽县、晋州市、栾城区、无极县、灵寿县、赵县、长安区、藁城区、辛集市、高邑县、井陉县、井陉矿区)

衢州市(柯城区、龙游县、常山县、开化县、江山市、衢江区)

安阳市(龙安区、文峰区、林州市、汤阴县、滑县、北关区、殷都区、安阳县、内黄县)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭东区、揭西县、榕城区)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区)

株洲市(炎陵县、石峰区、渌口区、天元区、茶陵县、攸县、荷塘区、芦淞区、醴陵市)

盐城市(大丰区、盐都区、建湖县、响水县、东台市、射阳县、阜宁县、亭湖区、滨海县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。