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宿迁市(沭阳县、宿城区、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、青河县、福海县、布尔津县、阿勒泰市、哈巴河县)

甘孜藏族自治州(乡城县、康定市、色达县、巴塘县、得荣县、石渠县、德格县、新龙县、理塘县、泸定县、道孚县、白玉县、丹巴县、稻城县、炉霍县、雅江县、九龙县、甘孜县)

梅州市(丰顺县、蕉岭县、大埔县、兴宁市、平远县、梅县区、五华县、梅江区)  楚雄彝族自治州(牟定县、永仁县、大姚县、双柏县、南华县、姚安县、禄丰市、楚雄市、元谋县、武定县)

大同市(广灵县、云州区、新荣区、天镇县、阳高县、左云县、平城区、灵丘县、浑源县、云冈区)

内蒙古自治区

金华市(磐安县、永康市、东阳市、金东区、婺城区、义乌市、兰溪市、武义县、浦江县)珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

阳泉市(平定县、城区、盂县、郊区、矿区)  咸阳市(彬州市、兴平市、秦都区、礼泉县、长武县、渭城区、泾阳县、淳化县、乾县、杨陵区、永寿县、武功县、三原县、旬邑县)

吕梁市(岚县、文水县、交城县、离石区、石楼县、孝义市、兴县、汾阳市、中阳县、临县、交口县、柳林县、方山县)

平顶山市(石龙区、宝丰县、鲁山县、新华区、汝州市、湛河区、舞钢市、郏县、卫东区、叶县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、新市区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、天山区、水磨沟区、达坂城区)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

贵港市(平南县、港北区、桂平市、覃塘区、港南区)

芜湖市(弋江区、无为市、镜湖区、南陵县、鸠江区、繁昌区、湾沚区)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、埇桥区、泗县)

衡水市(深州市、冀州区、武强县、武邑县、桃城区、饶阳县、故城县、安平县、景县、阜城县、枣强县)

丹东市(元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振安区、东港市、振兴区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、祥云县、剑川县、大理市、永平县、鹤庆县、云龙县、宾川县)

吉林市(昌邑区、船营区、舒兰市、蛟河市、龙潭区、桦甸市、磐石市、永吉县、丰满区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、瑞丽市、陇川县、盈江县)

安康市(旬阳市、石泉县、汉滨区、紫阳县、平利县、汉阴县、宁陕县、镇坪县、白河县、岚皋县)

洛阳市(老城区、孟津区、新安县、伊川县、洛龙区、栾川县、瀍河回族区、洛宁县、嵩县、偃师区、宜阳县、西工区、涧西区、汝阳县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、辽阳县、宏伟区、太子河区、文圣区、白塔区)

安庆市(大观区、太湖县、桐城市、宜秀区、宿松县、怀宁县、岳西县、迎江区、望江县、潜山市)

重庆市(大足区、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、合川区、丰都县、巴南区、秀山土家族苗族自治县、万州区、璧山区、渝北区、黔江区、涪陵区、九龙坡区、垫江县、城口县、长寿区、忠县、南川区、武隆区、巫山县、南岸区、荣昌区、江津区、铜梁区、渝中区、江北区、潼南区、綦江区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、奉节县、北碚区、巫溪县、云阳县、梁平区、石柱土家族自治县)

上海市(闵行区、黄浦区、静安区、浦东新区、崇明区、金山区、虹口区、嘉定区、杨浦区、普陀区、宝山区、奉贤区、长宁区、松江区、青浦区、徐汇区)

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伊春市(铁力市、乌翠区、大箐山县、伊美区、南岔县、嘉荫县、友好区、汤旺县、金林区、丰林县)

许昌市(建安区、禹州市、长葛市、襄城县、魏都区、鄢陵县)

宁夏回族自治区

玉溪市(峨山彝族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、江川区、易门县、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县)  徐州市(邳州市、睢宁县、铜山区、沛县、丰县、鼓楼区、贾汪区、新沂市、泉山区、云龙区)

东营市(利津县、河口区、东营区、广饶县、垦利区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

曲靖市(会泽县、罗平县、宣威市、富源县、马龙区、师宗县、陆良县、麒麟区、沾益区)伊犁哈萨克自治州(霍城县、尼勒克县、奎屯市、伊宁县、霍尔果斯市、伊宁市、新源县、昭苏县、特克斯县、巩留县、察布查尔锡伯自治县)

保定市(满城区、定州市、涞水县、清苑区、莲池区、博野县、雄县、望都县、高碑店市、容城县、唐县、安国市、涿州市、顺平县、高阳县、涞源县、竞秀区、徐水区、安新县、曲阳县、阜平县、蠡县、易县、定兴县)  石河子市(阿拉尔市、图木舒克市、昆玉市、白杨市、胡杨河市、新星市、双河市、北屯市、五家渠市、可克达拉市、铁门关市)

天水市(张家川回族自治县、武山县、清水县、秦州区、甘谷县、秦安县、麦积区)

广西壮族自治区

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)丽水市(莲都区、庆元县、云和县、景宁畲族自治县、松阳县、龙泉市、遂昌县、青田县、缙云县)

三沙市(南沙区、西沙区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

商洛市(商州区、洛南县、柞水县、商南县、丹凤县、镇安县、山阳县)

襄阳市(樊城区、枣阳市、宜城市、襄城区、保康县、襄州区、谷城县、老河口市、南漳县)

拉萨市(城关区、曲水县、当雄县、尼木县、墨竹工卡县、达孜区、林周县、堆龙德庆区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

临汾市(蒲县、吉县、浮山县、襄汾县、霍州市、汾西县、曲沃县、尧都区、隰县、大宁县、古县、翼城县、乡宁县、永和县、洪洞县、安泽县、侯马市)

佛山市(南海区、顺德区、三水区、高明区、禅城区)

庆阳市(宁县、环县、镇原县、庆城县、合水县、西峰区、华池县、正宁县)

哈尔滨市(南岗区、五常市、通河县、宾县、道外区、平房区、香坊区、阿城区、依兰县、延寿县、方正县、道里区、巴彦县、尚志市、双城区、呼兰区、松北区、木兰县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、奇台县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

怀化市(麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、会同县、中方县、沅陵县、鹤城区、溆浦县)

济南市(莱芜区、历城区、商河县、济阳区、天桥区、市中区、平阴县、钢城区、长清区、槐荫区、历下区、章丘区)

乐山市(峨边彝族自治县、夹江县、犍为县、市中区、沐川县、井研县、马边彝族自治县、金口河区、峨眉山市、沙湾区、五通桥区)

泸州市(江阳区、合江县、古蔺县、泸县、叙永县、龙马潭区、纳溪区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”