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白城市(洮北区、镇赉县、通榆县、洮南市、大安市)

荆州市(江陵县、监利市、沙市区、荆州区、松滋市、洪湖市、公安县、石首市)

绍兴市(新昌县、嵊州市、诸暨市、柯桥区、越城区、上虞区)

洛阳市(涧西区、伊川县、宜阳县、偃师区、汝阳县、孟津区、瀍河回族区、新安县、西工区、嵩县、老城区、栾川县、洛龙区、洛宁县)  梧州市(苍梧县、岑溪市、龙圩区、万秀区、蒙山县、藤县、长洲区)

汉中市(略阳县、汉台区、西乡县、城固县、洋县、南郑区、佛坪县、镇巴县、勉县、留坝县、宁强县)

平凉市(泾川县、崆峒区、崇信县、庄浪县、华亭市、静宁县、灵台县)

延安市(黄龙县、吴起县、延川县、富县、志丹县、延长县、安塞区、洛川县、子长市、黄陵县、宜川县、宝塔区、甘泉县)

吉安市(吉安县、峡江县、永丰县、吉水县、井冈山市、泰和县、青原区、吉州区、遂川县、新干县、万安县、安福县、永新县)  克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

山南市(乃东区、琼结县、浪卡子县、措美县、洛扎县、扎囊县、加查县、错那市、桑日县、贡嘎县、隆子县、曲松县)

衢州市(江山市、龙游县、柯城区、开化县、衢江区、常山县)

凉山彝族自治州(金阳县、越西县、盐源县、普格县、会理市、昭觉县、宁南县、美姑县、布拖县、雷波县、甘洛县、西昌市、冕宁县、德昌县、木里藏族自治县、会东县、喜德县)

岳阳市(临湘市、岳阳楼区、云溪区、汨罗市、湘阴县、华容县、君山区、岳阳县、平江县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和静县、若羌县、尉犁县、库尔勒市、博湖县、和硕县、轮台县、且末县)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、久治县、玛多县、玛沁县、达日县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

郴州市(嘉禾县、临武县、永兴县、桂阳县、汝城县、安仁县、苏仙区、宜章县、桂东县、资兴市、北湖区)

渭南市(蒲城县、临渭区、华阴市、富平县、合阳县、澄城县、大荔县、韩城市、潼关县、白水县、华州区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、市中区、滕州市、山亭区、薛城区)

楚雄彝族自治州(武定县、元谋县、姚安县、南华县、双柏县、牟定县、永仁县、大姚县、楚雄市、禄丰市)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、南湖区、平湖市、桐乡市、海宁市、海盐县)

淄博市(临淄区、周村区、桓台县、博山区、张店区、沂源县、高青县、淄川区)

宁夏回族自治区

白银市(靖远县、会宁县、平川区、景泰县、白银区)

温州市(龙湾区、文成县、平阳县、乐清市、苍南县、瑞安市、瓯海区、泰顺县、洞头区、龙港市、鹿城区、永嘉县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

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湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、岳塘区、雨湖区)

莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区、仙游县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县、龙城区、朝阳县、北票市、凌源市)

宜昌市(远安县、西陵区、五峰土家族自治县、当阳市、枝江市、秭归县、猇亭区、兴山县、点军区、伍家岗区、宜都市、夷陵区、长阳土家族自治县)  甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、临潭县、合作市、碌曲县、迭部县、舟曲县、卓尼县)

宜宾市(南溪区、长宁县、屏山县、叙州区、高县、珙县、翠屏区、兴文县、江安县、筠连县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

通化市(柳河县、梅河口市、东昌区、通化县、集安市、二道江区、辉南县)庆阳市(庆城县、合水县、正宁县、环县、西峰区、宁县、镇原县、华池县)

泉州市(惠安县、永春县、安溪县、晋江市、石狮市、金门县、洛江区、鲤城区、南安市、丰泽区、德化县、泉港区)  揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、榕城区、普宁市)

惠州市(惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县、博罗县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、龙凤区、肇源县、萨尔图区、林甸县、红岗区、让胡路区、大同区)

榆林市(子洲县、绥德县、清涧县、横山区、米脂县、佳县、靖边县、府谷县、神木市、榆阳区、吴堡县、定边县)咸阳市(杨陵区、淳化县、兴平市、三原县、永寿县、秦都区、渭城区、长武县、武功县、礼泉县、旬邑县、乾县、泾阳县、彬州市)

吉林市(龙潭区、丰满区、船营区、桦甸市、舒兰市、蛟河市、昌邑区、磐石市、永吉县)

镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、扬中市、润州区、京口区)

徐州市(鼓楼区、云龙区、铜山区、睢宁县、丰县、新沂市、贾汪区、邳州市、沛县、泉山区)

日喀则市(江孜县、南木林县、岗巴县、谢通门县、昂仁县、康马县、仁布县、定日县、萨嘎县、桑珠孜区、白朗县、定结县、亚东县、萨迦县、吉隆县、仲巴县、拉孜县、聂拉木县)

宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县、泗县)

营口市(西市区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、盖州市)

肇庆市(怀集县、端州区、广宁县、德庆县、封开县、鼎湖区、四会市、高要区)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

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吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

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柳州市(柳江区、柳北区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳南区、融安县、城中区)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、山城区、淇县、浚县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

南通市(崇川区、如皋市、海安市、启东市、通州区、海门区、如东县)

商洛市(柞水县、商南县、洛南县、山阳县、丹凤县、商州区、镇安县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。