我的三国生涯_与你一起探索青春的奇妙旅程

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日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

临汾市(乡宁县、浮山县、洪洞县、曲沃县、汾西县、襄汾县、吉县、尧都区、蒲县、大宁县、霍州市、翼城县、侯马市、永和县、安泽县、隰县、古县)  怀化市(通道侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、溆浦县、洪江市、中方县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、辰溪县、新晃侗族自治县)

湛江市(廉江市、霞山区、赤坎区、麻章区、遂溪县、坡头区、吴川市、徐闻县、雷州市)

梅州市(兴宁市、五华县、梅县区、梅江区、蕉岭县、大埔县、平远县、丰顺县)

开封市(鼓楼区、尉氏县、龙亭区、通许县、禹王台区、杞县、祥符区、顺河回族区、兰考县)

惠州市(惠城区、惠阳区、龙门县、博罗县、惠东县)  定西市(岷县、安定区、漳县、通渭县、临洮县、陇西县、渭源县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

新疆维吾尔自治区

赤峰市(巴林左旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、红山区、林西县、敖汉旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、克什克腾旗、松山区、宁城县)

韶关市(乐昌市、浈江区、新丰县、南雄市、乳源瑶族自治县、武江区、始兴县、曲江区、翁源县、仁化县)

邯郸市(涉县、永年区、磁县、魏县、复兴区、邱县、馆陶县、鸡泽县、邯山区、大名县、武安市、肥乡区、成安县、广平县、峰峰矿区、丛台区、临漳县、曲周县)

河源市(龙川县、和平县、东源县、连平县、紫金县、源城区)

商洛市(商州区、丹凤县、山阳县、洛南县、柞水县、商南县、镇安县)

淮南市(潘集区、凤台县、八公山区、寿县、谢家集区、田家庵区、大通区)

常德市(汉寿县、石门县、津市市、临澧县、桃源县、安乡县、鼎城区、武陵区、澧县)

宁德市(寿宁县、蕉城区、周宁县、柘荣县、福鼎市、屏南县、霞浦县、福安市、古田县)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、鹤山区、淇滨区)

松原市(宁江区、乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、望花区、顺城区、东洲区、新宾满族自治县、新抚区)

天水市(张家川回族自治县、清水县、武山县、麦积区、秦州区、秦安县、甘谷县)

包头市(石拐区、固阳县、青山区、白云鄂博矿区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、东河区、土默特右旗)

广元市(剑阁县、昭化区、旺苍县、苍溪县、青川县、朝天区、利州区)

伊春市(友好区、金林区、伊美区、大箐山县、嘉荫县、铁力市、乌翠区、南岔县、丰林县、汤旺县)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

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吴忠市(青铜峡市、利通区、红寺堡区、盐池县、同心县)

温州市(泰顺县、文成县、乐清市、平阳县、瑞安市、鹿城区、洞头区、龙湾区、龙港市、瓯海区、苍南县、永嘉县)

淮安市(盱眙县、淮安区、淮阴区、清江浦区、金湖县、洪泽区、涟水县)

阿里地区(措勤县、普兰县、日土县、革吉县、札达县、改则县、噶尔县)  杭州市(西湖区、萧山区、桐庐县、淳安县、富阳区、建德市、拱墅区、临安区、余杭区、钱塘区、临平区、滨江区、上城区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

平顶山市(石龙区、叶县、汝州市、郏县、卫东区、鲁山县、新华区、宝丰县、湛河区、舞钢市)

白城市(镇赉县、通榆县、洮北区、大安市、洮南市)海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

固原市(隆德县、泾源县、原州区、西吉县、彭阳县)  安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

昌都市(边坝县、丁青县、八宿县、洛隆县、贡觉县、江达县、卡若区、芒康县、左贡县、察雅县、类乌齐县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、绿春县、蒙自市、元阳县、开远市、石屏县、弥勒市、建水县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、兴和县、集宁区、化德县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、凉城县、卓资县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、商都县)桂林市(临桂区、雁山区、资源县、永福县、灵川县、象山区、秀峰区、龙胜各族自治县、平乐县、全州县、灌阳县、阳朔县、恭城瑶族自治县、兴安县、七星区、荔浦市、叠彩区)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

牡丹江市(绥芬河市、阳明区、西安区、爱民区、宁安市、穆棱市、东宁市、东安区、海林市、林口县)

焦作市(马村区、中站区、山阳区、博爱县、武陟县、温县、沁阳市、解放区、修武县、孟州市)

萍乡市(安源区、上栗县、湘东区、莲花县、芦溪县)

保定市(竞秀区、博野县、定兴县、徐水区、莲池区、顺平县、涿州市、满城区、涞水县、唐县、安国市、涞源县、高碑店市、定州市、清苑区、容城县、高阳县、望都县、曲阳县、蠡县、雄县、安新县、易县、阜平县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、茫崖市)

白山市(浑江区、靖宇县、临江市、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县)

廊坊市(大厂回族自治县、文安县、永清县、大城县、固安县、广阳区、三河市、安次区、霸州市、香河县)

呼和浩特市(回民区、新城区、玉泉区、土默特左旗、清水河县、武川县、赛罕区、和林格尔县、托克托县)

衢州市(衢江区、柯城区、江山市、龙游县、常山县、开化县)

承德市(平泉市、围场满族蒙古族自治县、滦平县、隆化县、承德县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、兴隆县、双桥区、双滦区)

揭阳市(普宁市、榕城区、惠来县、揭东区、揭西县)

连云港市(灌南县、赣榆区、东海县、连云区、灌云县、海州区)

儋州市

四平市(双辽市、梨树县、铁东区、铁西区、伊通满族自治县)

肇庆市(鼎湖区、端州区、德庆县、四会市、高要区、封开县、广宁县、怀集县)

　　一季度44家公募机构管理规模增长头部效应显著

　　本报记者 彭衍菘

　　公募排排网最新数据显示，截至今年一季度末，162家持牌公募机构合计管理规模31.27万亿元，较2024年四季度末基本持平。其中，共有44家持牌公募机构管理规模实现正增长。

　　从单家公募机构管理规模来看，剔除货币基金规模后，161家持牌公募机构中，非货基金管理规模超万亿元、千亿元、百亿元、十亿元的公募机构分别有2家、43家、74家、28家，非货基金管理规模不足10亿元的公募机构有15家。

　　头部机构占据半壁江山

　　一季度，非货管理规模前十名公募机构合计管理规模达7.35万亿元，占公募基金总规模的40.76%，“头部效应”显著。

　　具体来看，易方达基金管理有限公司非货管理规模达1.31万亿元，占公募基金非货总规模的7.27%，居于首位；其次是华夏基金管理有限公司，非货管理规模达1.09万亿元，占非货总规模的6.07%。另外广发基金管理有限公司、富国基金管理有限公司（以下简称“富国基金”）、嘉实基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司、博时基金管理有限公司、华泰柏瑞基金管理有限公司和招商基金管理有限公司，非货管理规模均不低于0.5万亿元。

　　“当前，公募行业呈现出显著的头部集聚效应，这一现象反映出行业竞争日趋白热化。”深圳市前海排排网基金销售有限责任公司公募产品运营曾方芳对《证券日报》记者表示，从行业发展规律来看，头部效应的形成既是市场优胜劣汰机制作用的结果，也是行业走向成熟的重要标志。

　　公募排排网数据显示，50家非货管理规模实现增长的公募机构中，增加金额不低于100亿元的有4家。其中，一季度，中欧基金管理有限公司非货管理规模增长380.48亿元，环比增幅达12.25%；富国基金非货管理规模增长225.53亿元，环比增幅为3.44%。另外，汇添富基金管理股份有限公司和景顺长城基金管理有限公司非货管理规模增长均超100亿元。

　　曾方芳认为，一方面，头部机构凭借其卓越的投研实力、强大的品牌竞争力以及突出的资本集聚优势，持续获得市场青睐；另一方面，这些机构在产品创新和技术升级方面的大规模投入，进一步巩固其市场竞争壁垒，客观上加剧了中小机构的经营压力，促使行业资源加速向头部集中。

　　多家中小机构规模激增

　　今年一季度，公募基金行业呈现稳健发展态势。公募排排网最新统计数据显示，截至今年一季度末，共有44家持牌公募机构实现管理规模正增长。其中，4家公募机构相较去年末规模增幅超100%。

　　具体来看，一季度，安联基金管理有限公司以管理规模环比增幅391.38%居首；其次是施罗德基金管理（中国）有限公司，管理规模环比增幅315.00%；另外苏新基金管理有限公司（以下简称“苏新基金”）和易米基金管理有限公司管理规模环比增幅均超100%。上述公募机构管理规模均不足200亿元。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时认为，一季度结构性行情下科技板块的快速增长，为中小公募机构提供了差异化发展机遇。以机器人、AI为代表的科技赛道形成显著赚钱效应，推动部分中小机构规模快速扩张，这种结构性机会的捕捉，本质上是中小机构通过特色化产品设计和灵活投资策略实现阶段性突破。

　　杨德龙表示，当前公募行业已进入“存量博弈+增量突破”的新阶段，中小公募机构只有将特色化发展、专业化投资、精细化服务有机结合，才能在集中度持续提升的市场中实现高质量发展。

　　华林证券资管部董事总经理贾志进一步表示，公募机构需平衡规模扩张与投资者回报，将长期业绩、合规风控纳入核心考核指标。在产品设计上，可创新开发养老FOF、量化对冲等中低波动产品，既适配中长期资金需求，也能通过稳定回报增强投资者黏性。

　　来源：中金点睛

　　特朗普政府试图通过加征关税促使美国贸易逆差收窄，制造业回流，我们认为这两个目标难以通过关税实现。首先，关税难以使得美国贸易逆差收窄。从理论来看，提升关税并不一定能够缩减逆差（扩大顺差）。根据勒纳对称定理，对进口征税等同于对本国的出口征税。关税难以促使制造业回流美国。全球供应链对中国的依赖度比较高，而且无论是从劳动者数量、质量，还是就业意愿来看，美国制造业回流都将面临着劳动力短缺的问题。美国制造业成本高，也是其制造业回流的挑战。特朗普关税或对美国产生滞胀式影响，美国衰退风险加大。除了“滞胀”风险，特朗普的减税、削减支出和关税组合或将损害美国大多数家庭，对低收入人群损害更大，加剧美国内部不平衡。实际上，从经济视角来看，美国没有非常突出的外部失衡问题，但内部分配问题很严重。

　　图表：美国豁免“对等关税”的电子产品对中国依赖度较高

　　资料来源：USCensusBureau，中金公司研究部

　　2025.04.23|张文朗黄亚东等

　　02

　　宏观Macroeconomy

　　从汇率、利率到风险溢价

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　2025.04.21|周彭张文朗

　　03

　　中金研究CICCResearch

　　关税冲击影响的全球视角

　　资料来源：各公司公告，中金公司研究部

　　2025.04.19|杨鑫陈健恒等

　　04

　　宏观Macroeconomy

　　高关税或触发“衰退式”降息

　　资料来源：Haver，中金公司研究部

　　2025.04.21|肖捷文林雨昕等

　　05

　　策略Strategy

　　哪些企业有望受益于“扩内需”？

　　本次美国关税冲击之下，A股市场显现较强韧性，经历对等关税宣布后一个交易日的短暂调整后，近两周延续修复态势。主要原因为以下几个方面：宏观政策上，本次我国政策针对特朗普的关税政策应对更为从容，与美国面临的“滞胀”环境不同，我国所处的低通胀环境使得政策发力方向更为明确，市场对政策发力也有一定预期。资本市场方面，维稳资金及时注入流动性，上市公司集中发布增持与回购公告，维护市场信心；另外美国超预期的关税加征幅度，反而加快市场消化关税事件的速度。向前看，随着前期回调缺口逐渐修复，我们认为市场可能进入政策观察期，可能受益内需增长和政策预期的相关板块或仍有相对表现。

　　2025.04.20|李求索魏冬等

　　中国人民银行行长潘功胜出席第51届国际货币与金融委员会会议

　　2025年4月24日-25日，国际货币基金组织（以下简称基金组织）在美国华盛顿特区召开第51届国际货币与金融委员会（IMFC）会议，会议讨论了全球经济金融形势、基金组织工作等议题。中国人民银行行长潘功胜出席会议并发言。中国人民银行副行长宣昌能参加会议。

　　会议认为，世界经济正处于关键转折点。近期贸易紧张局势加剧，导致不确定性和市场波动，给经济增长和金融稳定带来风险。会议重申支持强劲的、以份额为基础的、资源充足的基金组织作为全球金融安全网的核心，期待各国尽快完成第十六次份额总检查下份额增资的国内批准程序。会议认为，基金组织份额占比调整应旨在更好反映成员在全球经济中的相对比重，同时保护最贫困国家发言权。

　　潘功胜指出，当前全球经济增长动能偏弱，下行风险突出。近期美国滥施关税，严重侵犯各国正当权益，严重损害以规则为基础的多边治理体制，严重冲击全球经济秩序，破坏全球经济长期稳定增长；同时也引发全球金融市场剧烈波动，发达经济体尤为严重。这对全球金融稳定造成威胁，对新兴市场经济体和发展中国家构成严峻挑战。

　　潘功胜强调，各国亟须加强宏观经济政策协调，支持多边贸易体系，推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、均衡的方向发展，共同促进全球经济金融稳定。中国坚持真正的多边主义，是经济全球化和贸易自由化的倡导者、世贸组织的坚定维护者和支持者，积极参与全球经济治理，致力于建设开放型世界经济。中国愿进一步深化与基金组织的合作，支持基金组织在维护全球经济金融稳定方面发挥更大的作用。

　　潘功胜指出，基金组织作为全球金融安全网的核心，继续推动份额改革对提高基金组织的合法性、有效性和代表性至关重要。基金组织是以份额为基础的机构，份额占比调整是治理改革最重要的组成部分，应尽快实现份额占比调整，使其反映成员国在全球经济中的相对地位，增加新兴市场和发展中国家的代表性。中国呼吁各方尽快完成内部程序，早日推动第十六次总检查承诺的份额增资生效，并加快第十七次份额总检查的准备工作，包括对新份额公式的讨论，维护基金组织信誉，早日实现有意义的份额调整。