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巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、轮台县、尉犁县、和静县、若羌县、博湖县、和硕县、焉耆回族自治县)

益阳市(赫山区、安化县、桃江县、南县、资阳区、沅江市)

黑河市(五大连池市、嫩江市、孙吴县、北安市、逊克县、爱辉区)

南通市(海门区、海安市、崇川区、启东市、如东县、如皋市、通州区)  榆林市(绥德县、横山区、靖边县、府谷县、榆阳区、米脂县、佳县、清涧县、神木市、子洲县、定边县、吴堡县)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市)

淮南市(谢家集区、潘集区、凤台县、八公山区、寿县、田家庵区、大通区)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

丽江市(永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区)  桂林市(雁山区、全州县、灌阳县、灵川县、兴安县、阳朔县、临桂区、象山区、叠彩区、恭城瑶族自治县、荔浦市、秀峰区、资源县、龙胜各族自治县、永福县、平乐县、七星区)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

九江市(都昌县、濂溪区、德安县、柴桑区、湖口县、共青城市、瑞昌市、彭泽县、庐山市、浔阳区、武宁县、修水县、永修县)

长春市(农安县、公主岭市、九台区、朝阳区、绿园区、宽城区、德惠市、二道区、榆树市、南关区、双阳区)

丹东市(振兴区、东港市、振安区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区)

南京市(鼓楼区、玄武区、六合区、溧水区、高淳区、建邺区、江宁区、栖霞区、秦淮区、雨花台区、浦口区)

鹤岗市(绥滨县、南山区、东山区、工农区、兴山区、向阳区、萝北县、兴安区)

白银市(平川区、景泰县、会宁县、白银区、靖远县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市)

衡水市(阜城县、深州市、枣强县、武邑县、安平县、冀州区、武强县、故城县、景县、饶阳县、桃城区)

徐州市(沛县、邳州市、铜山区、贾汪区、丰县、泉山区、新沂市、鼓楼区、睢宁县、云龙区)

十堰市(郧阳区、茅箭区、竹山县、郧西县、丹江口市、张湾区、竹溪县、房县)

襄阳市(宜城市、南漳县、襄城区、保康县、老河口市、襄州区、樊城区、谷城县、枣阳市)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

安庆市(望江县、潜山市、岳西县、大观区、太湖县、桐城市、宜秀区、宿松县、迎江区、怀宁县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区、同心县)

孝感市(汉川市、云梦县、孝昌县、安陆市、大悟县、应城市、孝南区)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、泸西县、元阳县、绿春县、建水县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、红河县、石屏县、弥勒市、蒙自市、个旧市)

柳州市(融水苗族自治县、融安县、三江侗族自治县、柳城县、城中区、柳江区、柳南区、柳北区、鹿寨县、鱼峰区)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

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延安市(延长县、宜川县、志丹县、宝塔区、黄龙县、吴起县、洛川县、安塞区、延川县、黄陵县、甘泉县、富县、子长市)

信阳市(光山县、浉河区、固始县、罗山县、淮滨县、潢川县、平桥区、商城县、息县、新县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、独山县、平塘县、长顺县、惠水县、荔波县、三都水族自治县、都匀市、贵定县、福泉市、龙里县、罗甸县)

绥化市(海伦市、明水县、庆安县、北林区、绥棱县、望奎县、兰西县、肇东市、青冈县、安达市)  鸡西市(城子河区、恒山区、密山市、滴道区、麻山区、梨树区、鸡冠区、虎林市、鸡东县)

牡丹江市(爱民区、林口县、阳明区、穆棱市、宁安市、西安区、东安区、绥芬河市、东宁市、海林市)

广元市(朝天区、青川县、剑阁县、苍溪县、利州区、旺苍县、昭化区)

毕节市(织金县、大方县、纳雍县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、黔西市、赫章县)枣庄市(山亭区、台儿庄区、峄城区、薛城区、市中区、滕州市)

自贡市(沿滩区、荣县、贡井区、大安区、自流井区、富顺县)  保山市(龙陵县、腾冲市、昌宁县、施甸县、隆阳区)

合肥市(庐江县、蜀山区、肥东县、长丰县、巢湖市、肥西县、包河区、庐阳区、瑶海区)

天水市(武山县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区、秦安县、清水县、甘谷县)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)南平市(浦城县、延平区、政和县、顺昌县、建瓯市、光泽县、建阳区、邵武市、武夷山市、松溪县)

固原市(隆德县、泾源县、原州区、彭阳县、西吉县)

攀枝花市(米易县、东区、盐边县、仁和区、西区)

庆阳市(华池县、环县、正宁县、合水县、镇原县、西峰区、宁县、庆城县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

蚌埠市(固镇县、五河县、龙子湖区、怀远县、禹会区、蚌山区、淮上区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

长治市(长子县、潞州区、黎城县、沁源县、沁县、襄垣县、屯留区、上党区、潞城区、武乡县、壶关县、平顺县)

大庆市(红岗区、龙凤区、萨尔图区、让胡路区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、肇源县、林甸县)

兰州市(皋兰县、永登县、城关区、榆中县、红古区、西固区、安宁区、七里河区)

清远市(连州市、清新区、连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、阳山县、清城区、连山壮族瑶族自治县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、图们市、安图县、延吉市、汪清县、龙井市、珲春市、和龙市)

衡阳市(珠晖区、蒸湘区、衡东县、衡南县、石鼓区、耒阳市、雁峰区、南岳区、衡山县、祁东县、常宁市、衡阳县)

曲靖市(陆良县、师宗县、马龙区、麒麟区、宣威市、沾益区、富源县、会泽县、罗平县)

长沙市(开福区、岳麓区、天心区、宁乡市、浏阳市、望城区、芙蓉区、雨花区、长沙县)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）