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阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区)

阜新市(太平区、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、海州区)

宿州市(泗县、萧县、埇桥区、砀山县、灵璧县)  南平市(浦城县、邵武市、建阳区、建瓯市、顺昌县、延平区、光泽县、政和县、松溪县、武夷山市)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

承德市(承德县、平泉市、鹰手营子矿区、滦平县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、宽城满族自治县、兴隆县、双滦区、丰宁满族自治县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)  资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

定西市(漳县、岷县、临洮县、陇西县、通渭县、安定区、渭源县)

南京市(溧水区、建邺区、玄武区、鼓楼区、秦淮区、雨花台区、栖霞区、浦口区、江宁区、高淳区、六合区)

烟台市(芝罘区、蓬莱区、牟平区、莱阳市、栖霞市、莱山区、莱州市、福山区、招远市、龙口市、海阳市)

运城市(闻喜县、万荣县、新绛县、夏县、绛县、盐湖区、河津市、垣曲县、临猗县、平陆县、芮城县、永济市、稷山县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

杭州市(西湖区、萧山区、建德市、富阳区、滨江区、临平区、余杭区、临安区、淳安县、桐庐县、拱墅区、钱塘区、上城区)

西藏自治区

昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

黑河市(北安市、爱辉区、孙吴县、五大连池市、逊克县、嫩江市)

衢州市(常山县、开化县、柯城区、江山市、龙游县、衢江区)

大同市(广灵县、天镇县、灵丘县、阳高县、平城区、左云县、云州区、浑源县、新荣区、云冈区)

常德市(桃源县、澧县、武陵区、汉寿县、临澧县、津市市、石门县、安乡县、鼎城区)

沧州市(献县、运河区、吴桥县、孟村回族自治县、任丘市、黄骅市、盐山县、肃宁县、东光县、南皮县、泊头市、青县、沧县、海兴县、河间市、新华区)

攀枝花市(米易县、东区、盐边县、仁和区、西区)

银川市(贺兰县、灵武市、永宁县、金凤区、西夏区、兴庆区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、芒市、盈江县、梁河县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

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延边朝鲜族自治州(汪清县、和龙市、图们市、龙井市、珲春市、延吉市、安图县、敦化市)

马鞍山市(花山区、和县、当涂县、雨山区、含山县、博望区)

三门峡市(义马市、陕州区、卢氏县、湖滨区、灵宝市、渑池县)

东营市(垦利区、河口区、东营区、利津县、广饶县)  延安市(延川县、志丹县、延长县、黄陵县、黄龙县、子长市、洛川县、宝塔区、宜川县、富县、吴起县、安塞区、甘泉县)

荆门市(钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

洛阳市(瀍河回族区、偃师区、孟津区、汝阳县、宜阳县、洛龙区、伊川县、涧西区、洛宁县、老城区、西工区、栾川县、嵩县、新安县)

六安市(裕安区、舒城县、霍邱县、叶集区、金寨县、金安区、霍山县)安阳市(龙安区、林州市、汤阴县、文峰区、殷都区、安阳县、滑县、内黄县、北关区)

济宁市(嘉祥县、金乡县、任城区、梁山县、鱼台县、泗水县、兖州区、邹城市、汶上县、微山县、曲阜市)  宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县)

宜宾市(筠连县、兴文县、南溪区、屏山县、江安县、叙州区、翠屏区、珙县、长宁县、高县)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

台州市(椒江区、玉环市、温岭市、黄岩区、天台县、三门县、临海市、路桥区、仙居县)林芝市(墨脱县、波密县、米林市、察隅县、朗县、工布江达县、巴宜区)

昌都市(察雅县、江达县、类乌齐县、八宿县、左贡县、丁青县、洛隆县、边坝县、卡若区、贡觉县、芒康县)

廊坊市(固安县、大厂回族自治县、永清县、文安县、香河县、三河市、霸州市、广阳区、大城县、安次区)

宁夏回族自治区

渭南市(大荔县、蒲城县、临渭区、白水县、华州区、韩城市、合阳县、华阴市、富平县、潼关县、澄城县)

湖州市(长兴县、安吉县、南浔区、吴兴区、德清县)

广元市(利州区、昭化区、苍溪县、青川县、朝天区、旺苍县、剑阁县)

鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、鹤山区、山城区)

百色市(那坡县、靖西市、凌云县、平果市、田阳区、隆林各族自治县、乐业县、田东县、田林县、右江区、德保县、西林县)

济南市(历城区、市中区、济阳区、钢城区、长清区、历下区、平阴县、商河县、章丘区、天桥区、莱芜区、槐荫区)

果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、甘德县、班玛县、玛多县、达日县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、乌审旗、杭锦旗、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克前旗、康巴什区、鄂托克旗、东胜区)

丽水市(松阳县、云和县、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、缙云县、庆元县、莲都区、青田县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

香港特别行政区

武汉市(东西湖区、武昌区、黄陂区、青山区、汉南区、江夏区、江汉区、洪山区、蔡甸区、汉阳区、江岸区、新洲区、硚口区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。