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更新时间：2025-04-26 06:14:44　浏览次数： 345

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大庆市(肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、萨尔图区、红岗区、肇州县、大同区)

云浮市(郁南县、云安区、罗定市、云城区、新兴县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、延吉市、汪清县、敦化市、安图县、龙井市、图们市)

衡水市(武强县、深州市、冀州区、阜城县、桃城区、故城县、景县、饶阳县、安平县、枣强县、武邑县)

内蒙古自治区

三沙市(西沙区、南沙区)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克旗、康巴什区、伊金霍洛旗、达拉特旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克前旗、杭锦旗)

合肥市(巢湖市、瑶海区、庐江县、长丰县、包河区、蜀山区、肥东县、庐阳区、肥西县)

甘南藏族自治州(玛曲县、碌曲县、临潭县、合作市、卓尼县、舟曲县、夏河县、迭部县)

深圳市(坪山区、龙岗区、福田区、南山区、光明区、罗湖区、宝安区、盐田区、龙华区)

宁德市(柘荣县、蕉城区、霞浦县、福安市、古田县、寿宁县、屏南县、周宁县、福鼎市)

广元市(利州区、苍溪县、青川县、旺苍县、昭化区、朝天区、剑阁县)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、砚山县、西畴县、文山市、富宁县、丘北县、麻栗坡县)

包头市(固阳县、东河区、土默特右旗、九原区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、青山区、石拐区、昆都仑区)

临沂市(临沭县、郯城县、兰陵县、平邑县、沂水县、蒙阴县、兰山区、河东区、莒南县、沂南县、费县、罗庄区)

兰州市(红古区、安宁区、西固区、七里河区、城关区、皋兰县、永登县、榆中县)

广安市(华蓥市、邻水县、广安区、岳池县、武胜县、前锋区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、锦屏县、三穗县、剑河县、施秉县、黎平县、丹寨县、榕江县、雷山县、麻江县、天柱县、从江县、黄平县、镇远县、凯里市、岑巩县)

惠州市(惠城区、博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

乌兰察布市(卓资县、化德县、商都县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、集宁区、兴和县、察哈尔右翼中旗、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼前旗)

上海市(静安区、崇明区、普陀区、松江区、嘉定区、杨浦区、黄浦区、奉贤区、金山区、徐汇区、浦东新区、宝山区、长宁区、虹口区、青浦区、闵行区)

泉州市(石狮市、安溪县、丰泽区、洛江区、晋江市、永春县、南安市、鲤城区、泉港区、金门县、德化县、惠安县)

阿克苏地区(温宿县、乌什县、拜城县、新和县、柯坪县、阿克苏市、阿瓦提县、沙雅县、库车市)

常德市(安乡县、津市市、桃源县、武陵区、临澧县、汉寿县、石门县、鼎城区、澧县)

郑州市(新密市、中牟县、管城回族区、新郑市、金水区、荥阳市、中原区、巩义市、登封市、二七区、惠济区、上街区)

塔城地区(沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、乌苏市、额敏县)

上饶市(德兴市、横峰县、玉山县、弋阳县、鄱阳县、铅山县、余干县、广信区、广丰区、万年县、婺源县、信州区)

松原市(扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

晋中市(灵石县、昔阳县、介休市、榆社县、平遥县、祁县、和顺县、榆次区、左权县、太谷区、寿阳县)

平凉市(静宁县、华亭市、崆峒区、灵台县、泾川县、崇信县、庄浪县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、沭阳县、宿城区)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

绍兴市(上虞区、嵊州市、越城区、新昌县、诸暨市、柯桥区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

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银川市(灵武市、西夏区、贺兰县、兴庆区、金凤区、永宁县)

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鸡西市(城子河区、密山市、麻山区、恒山区、滴道区、梨树区、鸡东县、鸡冠区、虎林市)

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枣庄市(峄城区、市中区、薛城区、台儿庄区、山亭区、滕州市)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇滨区、淇县、山城区)

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成都市(双流区、新津区、简阳市、蒲江县、温江区、金牛区、锦江区、大邑县、崇州市、青白江区、郫都区、新都区、都江堰市、邛崃市、武侯区、成华区、金堂县、彭州市、龙泉驿区、青羊区)

庆阳市(镇原县、正宁县、庆城县、西峰区、宁县、合水县、华池县、环县)

天津市(南开区、宁河区、河西区、滨海新区、河东区、宝坻区、武清区、红桥区、北辰区、蓟州区、和平区、津南区、西青区、河北区、静海区、东丽区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化