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绵阳市(江油市、北川羌族自治县、梓潼县、涪城区、平武县、三台县、盐亭县、安州区、游仙区)

西藏自治区

乐山市(金口河区、井研县、犍为县、峨眉山市、沐川县、市中区、沙湾区、马边彝族自治县、夹江县、五通桥区、峨边彝族自治县)

广州市(从化区、白云区、南沙区、番禺区、增城区、花都区、越秀区、荔湾区、天河区、黄埔区、海珠区)  酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、瓜州县、玉门市)

黄石市(下陆区、黄石港区、西塞山区、大冶市、阳新县、铁山区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、三都水族自治县、长顺县、罗甸县、惠水县、龙里县、荔波县、瓮安县、平塘县、独山县、福泉市、贵定县)

香港特别行政区

三沙市(南沙区、西沙区)  宁波市(鄞州区、镇海区、象山县、奉化区、北仑区、余姚市、江北区、宁海县、海曙区、慈溪市)

日喀则市(桑珠孜区、江孜县、吉隆县、仲巴县、萨迦县、萨嘎县、康马县、白朗县、拉孜县、岗巴县、定结县、仁布县、聂拉木县、谢通门县、南木林县、定日县、昂仁县、亚东县)

烟台市(莱山区、牟平区、招远市、莱州市、栖霞市、龙口市、福山区、莱阳市、蓬莱区、海阳市、芝罘区)

澳门特别行政区

东莞市

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、逊克县、五大连池市、爱辉区、北安市)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

临沧市(临翔区、耿马傣族佤族自治县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县)

山南市(乃东区、贡嘎县、措美县、浪卡子县、扎囊县、洛扎县、琼结县、错那市、隆子县、桑日县、加查县、曲松县)

滨州市(滨城区、博兴县、沾化区、惠民县、邹平市、无棣县、阳信县)

宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市)

固原市(隆德县、原州区、彭阳县、泾源县、西吉县)

太原市(杏花岭区、晋源区、小店区、迎泽区、古交市、娄烦县、万柏林区、尖草坪区、阳曲县、清徐县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、达坂城区、米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区、天山区、新市区)

漳州市(华安县、龙海区、龙文区、长泰区、平和县、芗城区、东山县、云霄县、漳浦县、诏安县、南靖县)

吉林市(龙潭区、昌邑区、磐石市、舒兰市、丰满区、永吉县、桦甸市、船营区、蛟河市)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

平凉市(静宁县、崆峒区、庄浪县、泾川县、灵台县、华亭市、崇信县)

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大理白族自治州(祥云县、南涧彝族自治县、弥渡县、剑川县、鹤庆县、永平县、洱源县、巍山彝族回族自治县、大理市、云龙县、漾濞彝族自治县、宾川县)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克旗、鄂托克前旗、乌审旗、达拉特旗、杭锦旗、康巴什区、准格尔旗、伊金霍洛旗)

丽江市(古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、新昌县、越城区、诸暨市、上虞区)  珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

承德市(双滦区、兴隆县、双桥区、丰宁满族自治县、隆化县、滦平县、平泉市、承德县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区)

金华市(义乌市、浦江县、婺城区、东阳市、金东区、磐安县、武义县、永康市、兰溪市)

南昌市(青云谱区、新建区、红谷滩区、安义县、青山湖区、南昌县、西湖区、进贤县、东湖区)荆州市(荆州区、监利市、公安县、江陵县、松滋市、石首市、洪湖市、沙市区)

达州市(通川区、大竹县、渠县、万源市、宣汉县、开江县、达川区)  河源市(源城区、紫金县、连平县、东源县、龙川县、和平县)

荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区、沙洋县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍尔果斯市、昭苏县、霍城县、巩留县、奎屯市、新源县、伊宁县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)绥化市(北林区、肇东市、安达市、庆安县、绥棱县、青冈县、明水县、海伦市、望奎县、兰西县)

阿里地区(革吉县、措勤县、日土县、改则县、札达县、噶尔县、普兰县)

邢台市(沙河市、临城县、内丘县、任泽区、南宫市、巨鹿县、隆尧县、平乡县、威县、柏乡县、临西县、清河县、南和区、广宗县、新河县、宁晋县、信都区、襄都区)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

玉溪市(通海县、澄江市、华宁县、易门县、峨山彝族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

淮南市(大通区、凤台县、谢家集区、田家庵区、潘集区、八公山区、寿县)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、江源区、靖宇县、临江市)

茂名市(电白区、化州市、茂南区、高州市、信宜市)

衡水市(阜城县、景县、深州市、故城县、武邑县、枣强县、饶阳县、桃城区、武强县、安平县、冀州区)

咸阳市(永寿县、淳化县、泾阳县、杨陵区、长武县、渭城区、礼泉县、武功县、三原县、兴平市、彬州市、秦都区、乾县、旬邑县)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

河池市(金城江区、宜州区、凤山县、罗城仫佬族自治县、东兰县、南丹县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

南平市(顺昌县、浦城县、政和县、建阳区、建瓯市、松溪县、邵武市、武夷山市、延平区、光泽县)

保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、龙陵县、施甸县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、同德县、贵南县)

嘉峪关市

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。