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铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、马关县、文山市、富宁县、西畴县、砚山县、麻栗坡县)

商丘市(宁陵县、梁园区、睢县、柘城县、虞城县、民权县、睢阳区、永城市、夏邑县)

泰安市(泰山区、新泰市、宁阳县、东平县、岱岳区、肥城市)  陇南市(武都区、文县、两当县、宕昌县、礼县、成县、康县、徽县、西和县)

庆阳市(华池县、庆城县、环县、合水县、镇原县、西峰区、正宁县、宁县)

宜昌市(当阳市、夷陵区、伍家岗区、远安县、兴山县、宜都市、秭归县、西陵区、五峰土家族自治县、猇亭区、长阳土家族自治县、点军区、枝江市)

宜春市(万载县、铜鼓县、袁州区、樟树市、丰城市、靖安县、宜丰县、奉新县、高安市、上高县)

重庆市(石柱土家族自治县、南川区、巴南区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、巫溪县、云阳县、大足区、忠县、九龙坡区、北碚区、垫江县、丰都县、渝北区、合川区、开州区、万州区、奉节县、江津区、江北区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、黔江区、荣昌区、梁平区、大渡口区、南岸区、城口县、潼南区、巫山县、秀山土家族苗族自治县、渝中区、涪陵区、沙坪坝区、铜梁区、武隆区)  东莞市

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

忻州市(宁武县、岢岚县、五寨县、神池县、繁峙县、原平市、保德县、偏关县、静乐县、代县、定襄县、河曲县、五台县、忻府区)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、临高县、屯昌县、万宁市、文昌市、乐东黎族自治县、定安县、东方市、琼海市、白沙黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

甘孜藏族自治州(石渠县、乡城县、德格县、康定市、炉霍县、泸定县、色达县、巴塘县、稻城县、新龙县、甘孜县、道孚县、九龙县、理塘县、雅江县、得荣县、白玉县、丹巴县)

广州市(海珠区、增城区、番禺区、南沙区、花都区、天河区、荔湾区、越秀区、白云区、黄埔区、从化区)

阜新市(新邱区、海州区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区)

泉州市(惠安县、泉港区、晋江市、丰泽区、洛江区、鲤城区、永春县、德化县、安溪县、南安市、金门县、石狮市)

宁德市(霞浦县、古田县、屏南县、寿宁县、蕉城区、周宁县、柘荣县、福鼎市、福安市)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、青河县、富蕴县、福海县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、和龙市、龙井市、安图县、图们市、敦化市、珲春市、汪清县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市、铁西区)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、南浔区、安吉县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

乌兰察布市(凉城县、四子王旗、商都县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、兴和县、卓资县、化德县、察哈尔右翼中旗)

张掖市(甘州区、山丹县、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县)

晋中市(介休市、和顺县、灵石县、榆次区、昔阳县、平遥县、榆社县、祁县、左权县、寿阳县、太谷区)

果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、甘德县、班玛县、玛多县、达日县)

平凉市(泾川县、灵台县、静宁县、崆峒区、华亭市、庄浪县、崇信县)

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汕头市(南澳县、金平区、潮南区、澄海区、濠江区、潮阳区、龙湖区)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

塔城地区(托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、额敏县、塔城市)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区、同心县)  襄阳市(南漳县、枣阳市、保康县、宜城市、老河口市、襄城区、谷城县、樊城区、襄州区)

广元市(剑阁县、朝天区、青川县、苍溪县、昭化区、利州区、旺苍县)

巴中市(南江县、通江县、恩阳区、巴州区、平昌县)

邵阳市(隆回县、邵阳县、双清区、新邵县、武冈市、绥宁县、邵东市、城步苗族自治县、北塔区、新宁县、洞口县、大祥区)枣庄市(台儿庄区、薛城区、山亭区、滕州市、峄城区、市中区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、古丈县、泸溪县、永顺县、龙山县、花垣县、吉首市)  日喀则市(岗巴县、江孜县、拉孜县、南木林县、定日县、昂仁县、萨嘎县、仲巴县、仁布县、吉隆县、萨迦县、亚东县、定结县、康马县、聂拉木县、谢通门县、白朗县、桑珠孜区)

新余市(渝水区、分宜县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

三沙市(南沙区、西沙区)大理白族自治州(云龙县、漾濞彝族自治县、大理市、巍山彝族回族自治县、宾川县、剑川县、弥渡县、祥云县、南涧彝族自治县、鹤庆县、洱源县、永平县)

崇左市(凭祥市、大新县、龙州县、江州区、宁明县、天等县、扶绥县)

保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

南阳市(淅川县、桐柏县、西峡县、卧龙区、社旗县、方城县、内乡县、邓州市、新野县、唐河县、南召县、镇平县、宛城区)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

北京市(怀柔区、昌平区、平谷区、密云区、石景山区、顺义区、丰台区、延庆区、门头沟区、房山区、海淀区、西城区、朝阳区、大兴区、通州区、东城区)

自贡市(贡井区、大安区、沿滩区、自流井区、荣县、富顺县)

徐州市(邳州市、新沂市、铜山区、贾汪区、睢宁县、丰县、沛县、鼓楼区、云龙区、泉山区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、石阡县、万山区、江口县)

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桂林市(阳朔县、灌阳县、平乐县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、资源县、兴安县、灵川县、全州县、雁山区、永福县、临桂区、七星区、叠彩区、荔浦市、秀峰区、象山区)

宜宾市(高县、长宁县、兴文县、筠连县、屏山县、江安县、南溪区、叙州区、翠屏区、珙县)

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无锡市(惠山区、梁溪区、滨湖区、新吴区、江阴市、宜兴市、锡山区)

通辽市(奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。