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汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

白银市(靖远县、白银区、平川区、景泰县、会宁县)

济源市

孝感市(汉川市、应城市、孝昌县、大悟县、安陆市、云梦县、孝南区)  柳州市(柳江区、融水苗族自治县、柳城县、柳北区、柳南区、鹿寨县、三江侗族自治县、城中区、融安县、鱼峰区)

榆林市(绥德县、榆阳区、清涧县、定边县、子洲县、佳县、靖边县、神木市、府谷县、米脂县、吴堡县、横山区)

忻州市(保德县、代县、五台县、五寨县、原平市、偏关县、河曲县、忻府区、定襄县、静乐县、岢岚县、繁峙县、宁武县、神池县)

中山市

临夏回族自治州(广河县、临夏县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市、永靖县)  松原市(宁江区、长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、贵南县、兴海县、同德县)

文山壮族苗族自治州(马关县、麻栗坡县、广南县、砚山县、文山市、丘北县、西畴县、富宁县)

金昌市(永昌县、金川区)

辽阳市(文圣区、白塔区、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、太子河区、灯塔市)

朝阳市(龙城区、凌源市、双塔区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区、海港区、北戴河区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、宣恩县、咸丰县、鹤峰县、建始县、巴东县、恩施市)

鹤岗市(萝北县、兴安区、向阳区、兴山区、绥滨县、南山区、工农区、东山区)

湖州市(德清县、长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县)

徐州市(泉山区、鼓楼区、丰县、新沂市、邳州市、云龙区、沛县、贾汪区、睢宁县、铜山区)

晋城市(阳城县、泽州县、陵川县、高平市、城区、沁水县)

肇庆市(鼎湖区、高要区、端州区、德庆县、怀集县、广宁县、四会市、封开县)

澳门特别行政区

云浮市(罗定市、云城区、云安区、新兴县、郁南县)

商洛市(洛南县、商州区、镇安县、丹凤县、山阳县、商南县、柞水县)

百色市(平果市、靖西市、田东县、右江区、那坡县、德保县、田阳区、西林县、乐业县、隆林各族自治县、凌云县、田林县)

汉中市(汉台区、南郑区、宁强县、洋县、佛坪县、西乡县、城固县、镇巴县、略阳县、勉县、留坝县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

天水市(秦安县、清水县、秦州区、武山县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县)

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泰州市(海陵区、靖江市、兴化市、姜堰区、高港区、泰兴市)

济宁市(嘉祥县、梁山县、曲阜市、微山县、鱼台县、邹城市、泗水县、金乡县、任城区、兖州区、汶上县)

泉州市(鲤城区、安溪县、洛江区、金门县、永春县、南安市、德化县、石狮市、泉港区、丰泽区、晋江市、惠安县)

安庆市(望江县、怀宁县、宿松县、大观区、迎江区、宜秀区、潜山市、岳西县、桐城市、太湖县)  六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

昌都市(丁青县、察雅县、洛隆县、左贡县、芒康县、八宿县、江达县、类乌齐县、贡觉县、边坝县、卡若区)

桂林市(七星区、雁山区、兴安县、龙胜各族自治县、资源县、秀峰区、永福县、临桂区、荔浦市、平乐县、叠彩区、灌阳县、象山区、全州县、阳朔县、恭城瑶族自治县、灵川县)

丽水市(莲都区、缙云县、龙泉市、庆元县、云和县、遂昌县、松阳县、青田县、景宁畲族自治县)枣庄市(台儿庄区、山亭区、市中区、滕州市、峄城区、薛城区)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)  铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

烟台市(龙口市、莱山区、招远市、蓬莱区、牟平区、海阳市、莱阳市、莱州市、芝罘区、栖霞市、福山区)

南通市(启东市、崇川区、海安市、海门区、如皋市、通州区、如东县)

杭州市(淳安县、上城区、滨江区、钱塘区、桐庐县、建德市、余杭区、临平区、西湖区、萧山区、富阳区、临安区、拱墅区)淮安市(涟水县、淮安区、金湖县、盱眙县、淮阴区、清江浦区、洪泽区)

泰安市(岱岳区、宁阳县、东平县、肥城市、新泰市、泰山区)

信阳市(光山县、淮滨县、商城县、平桥区、潢川县、罗山县、固始县、新县、息县、浉河区)

莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

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黑河市(五大连池市、爱辉区、逊克县、北安市、嫩江市、孙吴县)

嘉峪关市

晋中市(左权县、昔阳县、榆次区、寿阳县、太谷区、平遥县、灵石县、祁县、介休市、榆社县、和顺县)

攀枝花市(盐边县、东区、米易县、仁和区、西区)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、通榆县、镇赉县)

巴中市(通江县、平昌县、恩阳区、南江县、巴州区)

甘孜藏族自治州(泸定县、甘孜县、色达县、丹巴县、新龙县、德格县、乡城县、雅江县、九龙县、巴塘县、得荣县、炉霍县、石渠县、道孚县、康定市、白玉县、稻城县、理塘县)

福州市(连江县、台江区、晋安区、仓山区、罗源县、永泰县、马尾区、福清市、鼓楼区、闽侯县、平潭县、长乐区、闽清县)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、临江市、抚松县)

泸州市(龙马潭区、泸县、古蔺县、纳溪区、叙永县、合江县、江阳区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。