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内蒙古自治区

广元市(苍溪县、青川县、昭化区、旺苍县、利州区、剑阁县、朝天区)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)  佳木斯市(郊区、前进区、桦川县、抚远市、东风区、汤原县、向阳区、桦南县、同江市、富锦市)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区)

济宁市(曲阜市、微山县、鱼台县、泗水县、梁山县、嘉祥县、任城区、邹城市、汶上县、兖州区、金乡县)

齐齐哈尔市(碾子山区、富拉尔基区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、克东县、拜泉县、甘南县、泰来县、依安县、克山县、龙江县、铁锋区、讷河市、龙沙区、建华区)

滁州市(全椒县、南谯区、明光市、琅琊区、天长市、定远县、凤阳县、来安县)  自贡市(沿滩区、大安区、自流井区、荣县、贡井区、富顺县)

常德市(澧县、安乡县、石门县、临澧县、汉寿县、桃源县、津市市、武陵区、鼎城区)

保山市(龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区、腾冲市)

石家庄市(行唐县、无极县、井陉县、赞皇县、新华区、正定县、栾城区、晋州市、藁城区、高邑县、长安区、井陉矿区、辛集市、桥西区、新乐市、深泽县、裕华区、平山县、灵寿县、赵县、元氏县、鹿泉区)

阳泉市(矿区、城区、平定县、盂县、郊区)

天津市(河东区、红桥区、南开区、河西区、西青区、宁河区、宝坻区、静海区、滨海新区、津南区、武清区、北辰区、东丽区、蓟州区、河北区、和平区)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

铁岭市(昌图县、铁岭县、银州区、清河区、开原市、调兵山市、西丰县)

固原市(原州区、泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县)

昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、多伦县、苏尼特右旗、苏尼特左旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市)

周口市(淮阳区、太康县、项城市、西华县、郸城县、扶沟县、沈丘县、鹿邑县、商水县、川汇区)

丽江市(华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县)

榆林市(府谷县、榆阳区、绥德县、米脂县、子洲县、神木市、横山区、清涧县、定边县、佳县、靖边县、吴堡县)

柳州市(鹿寨县、融水苗族自治县、柳南区、融安县、柳城县、三江侗族自治县、城中区、柳江区、鱼峰区、柳北区)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、碌曲县、合作市、临潭县、舟曲县、迭部县、夏河县)

阿克苏地区(柯坪县、库车市、拜城县、阿克苏市、新和县、阿瓦提县、乌什县、沙雅县、温宿县)

宁波市(宁海县、鄞州区、镇海区、象山县、江北区、海曙区、余姚市、慈溪市、奉化区、北仑区)

丹东市(东港市、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、振安区、凤城市)

赤峰市(敖汉旗、林西县、元宝山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、松山区、红山区、宁城县)

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厦门市(翔安区、同安区、海沧区、湖里区、集美区、思明区)

三沙市(西沙区、南沙区)

眉山市(仁寿县、洪雅县、丹棱县、青神县、东坡区、彭山区)

焦作市(中站区、温县、武陟县、解放区、沁阳市、马村区、博爱县、修武县、孟州市、山阳区)  苏州市(姑苏区、昆山市、虎丘区、相城区、吴江区、吴中区、常熟市、太仓市、张家港市)

乌鲁木齐市(头屯河区、水磨沟区、米东区、天山区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、沙依巴克区)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

襄阳市(南漳县、老河口市、樊城区、枣阳市、宜城市、襄城区、襄州区、谷城县、保康县)宿州市(埇桥区、萧县、砀山县、泗县、灵璧县)

秦皇岛市(海港区、抚宁区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区)  忻州市(宁武县、忻府区、定襄县、静乐县、偏关县、代县、繁峙县、保德县、五台县、神池县、五寨县、河曲县、岢岚县、原平市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

上饶市(鄱阳县、万年县、广丰区、信州区、德兴市、广信区、婺源县、余干县、铅山县、玉山县、横峰县、弋阳县)

许昌市(建安区、禹州市、鄢陵县、襄城县、长葛市、魏都区)西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

邵阳市(武冈市、邵阳县、新邵县、隆回县、绥宁县、邵东市、北塔区、双清区、洞口县、新宁县、大祥区、城步苗族自治县)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

盐城市(阜宁县、东台市、亭湖区、大丰区、射阳县、滨海县、建湖县、盐都区、响水县)

漳州市(龙文区、漳浦县、南靖县、诏安县、芗城区、东山县、平和县、龙海区、华安县、云霄县、长泰区)

信阳市(平桥区、浉河区、光山县、固始县、罗山县、商城县、新县、潢川县、淮滨县、息县)

香港特别行政区

天水市(秦安县、清水县、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、秦州区、武山县)

黄山市(徽州区、休宁县、屯溪区、黟县、黄山区、歙县、祁门县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

福州市(闽清县、鼓楼区、连江县、台江区、长乐区、福清市、平潭县、闽侯县、永泰县、罗源县、晋安区、马尾区、仓山区)

驻马店市(正阳县、确山县、平舆县、西平县、上蔡县、泌阳县、驿城区、新蔡县、遂平县、汝南县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区、同心县)

湛江市(遂溪县、雷州市、赤坎区、吴川市、廉江市、坡头区、麻章区、霞山区、徐闻县)

保定市(安国市、曲阳县、博野县、蠡县、满城区、高阳县、莲池区、涞源县、阜平县、竞秀区、定州市、唐县、高碑店市、易县、清苑区、顺平县、望都县、涞水县、涿州市、雄县、徐水区、安新县、容城县、定兴县)

宜昌市(当阳市、兴山县、枝江市、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、点军区、宜都市、猇亭区、夷陵区、伍家岗区、西陵区、秭归县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。