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呼和浩特市(清水河县、武川县、回民区、托克托县、赛罕区、玉泉区、和林格尔县、土默特左旗、新城区)

蚌埠市(五河县、禹会区、淮上区、龙子湖区、固镇县、怀远县、蚌山区)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

南宁市(江南区、西乡塘区、良庆区、青秀区、宾阳县、马山县、武鸣区、兴宁区、隆安县、邕宁区、上林县、横州市)  德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、陇川县、瑞丽市)

扬州市(江都区、邗江区、高邮市、仪征市、宝应县、广陵区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

昆明市(石林彝族自治县、宜良县、呈贡区、东川区、西山区、嵩明县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、官渡区、富民县、盘龙区、五华区、寻甸回族彝族自治县)

长治市(平顺县、潞城区、壶关县、黎城县、襄垣县、武乡县、屯留区、沁源县、沁县、潞州区、长子县、上党区)  菏泽市(单县、东明县、巨野县、鄄城县、定陶区、曹县、牡丹区、郓城县、成武县)

龙岩市(长汀县、上杭县、武平县、新罗区、连城县、漳平市、永定区)

厦门市(同安区、翔安区、集美区、思明区、海沧区、湖里区)

漳州市(芗城区、南靖县、漳浦县、平和县、长泰区、龙文区、龙海区、诏安县、华安县、云霄县、东山县)

绵阳市(平武县、涪城区、安州区、游仙区、盐亭县、江油市、梓潼县、北川羌族自治县、三台县)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、达日县、玛多县、玛沁县、久治县)

玉溪市(红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、易门县、华宁县、江川区、澄江市、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县)

福州市(仓山区、福清市、闽清县、罗源县、长乐区、晋安区、闽侯县、鼓楼区、马尾区、平潭县、台江区、连江县、永泰县)

内江市(隆昌市、市中区、资中县、威远县、东兴区)

南昌市(青山湖区、新建区、青云谱区、进贤县、安义县、东湖区、红谷滩区、南昌县、西湖区)

济南市(天桥区、钢城区、平阴县、历城区、槐荫区、历下区、商河县、市中区、莱芜区、长清区、章丘区、济阳区)

三门峡市(义马市、湖滨区、灵宝市、卢氏县、陕州区、渑池县)

延安市(宝塔区、延川县、宜川县、甘泉县、吴起县、延长县、富县、子长市、洛川县、黄陵县、安塞区、黄龙县、志丹县)

晋中市(榆社县、灵石县、昔阳县、介休市、左权县、榆次区、太谷区、祁县、寿阳县、平遥县、和顺县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、红河县、建水县、石屏县、个旧市、泸西县、绿春县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、弥勒市、开远市)

兰州市(七里河区、皋兰县、榆中县、安宁区、红古区、城关区、西固区、永登县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

金昌市(永昌县、金川区)

丹东市(振安区、元宝区、东港市、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、明山区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区)

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百色市(德保县、平果市、那坡县、田东县、右江区、西林县、凌云县、靖西市、乐业县、田阳区、隆林各族自治县、田林县)

伊春市(嘉荫县、南岔县、金林区、友好区、伊美区、汤旺县、大箐山县、丰林县、乌翠区、铁力市)

荆州市(监利市、石首市、洪湖市、公安县、江陵县、松滋市、荆州区、沙市区)

营口市(大石桥市、西市区、盖州市、站前区、老边区、鲅鱼圈区)  赤峰市(元宝山区、林西县、克什克腾旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、红山区、敖汉旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、宁城县、巴林右旗)

黄石市(西塞山区、黄石港区、阳新县、下陆区、铁山区、大冶市)

阜新市(细河区、太平区、新邱区、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

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铁岭市(调兵山市、银州区、昌图县、西丰县、清河区、开原市、铁岭县)  泰州市(姜堰区、泰兴市、高港区、海陵区、兴化市、靖江市)

孝感市(孝昌县、云梦县、安陆市、孝南区、应城市、大悟县、汉川市)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、阳山县、连州市、清城区、佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县)

台州市(玉环市、天台县、椒江区、三门县、黄岩区、临海市、温岭市、路桥区、仙居县)南京市(六合区、江宁区、玄武区、雨花台区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、溧水区、建邺区、浦口区、栖霞区)

淄博市(周村区、桓台县、张店区、沂源县、淄川区、临淄区、高青县、博山区)

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焦作市(武陟县、山阳区、解放区、马村区、中站区、修武县、温县、沁阳市、博爱县、孟州市)

白城市(镇赉县、洮南市、大安市、通榆县、洮北区)

三沙市(西沙区、南沙区)

上饶市(横峰县、玉山县、铅山县、信州区、万年县、德兴市、余干县、广丰区、鄱阳县、婺源县、弋阳县、广信区)

佛山市(高明区、三水区、南海区、顺德区、禅城区)

西藏自治区

郴州市(嘉禾县、桂阳县、桂东县、汝城县、永兴县、资兴市、北湖区、苏仙区、临武县、宜章县、安仁县)

达州市(开江县、通川区、万源市、渠县、宣汉县、达川区、大竹县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

长春市(宽城区、朝阳区、公主岭市、绿园区、九台区、农安县、二道区、南关区、双阳区、德惠市、榆树市)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

平顶山市(新华区、石龙区、宝丰县、叶县、鲁山县、卫东区、舞钢市、郏县、湛河区、汝州市)

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普洱市(墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。