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三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

许昌市(魏都区、长葛市、禹州市、鄢陵县、襄城县、建安区)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

衡水市(武邑县、安平县、故城县、武强县、冀州区、桃城区、饶阳县、景县、阜城县、深州市、枣强县)  遂宁市(大英县、船山区、安居区、射洪市、蓬溪县)

益阳市(沅江市、南县、桃江县、安化县、资阳区、赫山区)

滨州市(无棣县、博兴县、沾化区、邹平市、惠民县、阳信县、滨城区)

太原市(万柏林区、清徐县、阳曲县、杏花岭区、迎泽区、晋源区、娄烦县、小店区、尖草坪区、古交市)滁州市(琅琊区、来安县、定远县、南谯区、全椒县、明光市、天长市、凤阳县)

毕节市(金沙县、纳雍县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、大方县、赫章县、七星关区)  果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、甘德县、达日县、玛沁县、久治县)

佳木斯市(桦川县、前进区、郊区、同江市、抚远市、向阳区、汤原县、富锦市、东风区、桦南县)

衡阳市(衡东县、蒸湘区、常宁市、珠晖区、石鼓区、衡阳县、耒阳市、衡山县、南岳区、雁峰区、衡南县、祁东县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

鞍山市(铁西区、千山区、台安县、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、立山区)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁东区)

临夏回族自治州(永靖县、临夏市、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、康乐县)

沧州市(海兴县、沧县、泊头市、河间市、黄骅市、献县、南皮县、吴桥县、任丘市、青县、盐山县、孟村回族自治县、东光县、肃宁县、新华区、运河区)

泰安市(肥城市、岱岳区、新泰市、东平县、泰山区、宁阳县)

石家庄市(高邑县、无极县、元氏县、新华区、晋州市、新乐市、灵寿县、裕华区、深泽县、井陉县、赵县、桥西区、正定县、平山县、鹿泉区、赞皇县、行唐县、长安区、井陉矿区、辛集市、藁城区、栾城区)

上饶市(德兴市、万年县、信州区、玉山县、铅山县、横峰县、鄱阳县、余干县、婺源县、广信区、广丰区、弋阳县)

无锡市(滨湖区、江阴市、宜兴市、锡山区、惠山区、梁溪区、新吴区)

通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区)

湖州市(德清县、长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县)

承德市(双桥区、双滦区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、承德县、滦平县、兴隆县、平泉市)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、同德县、贵德县、共和县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区、京山市)

盐城市(盐都区、射阳县、阜宁县、亭湖区、东台市、滨海县、大丰区、建湖县、响水县)

广西壮族自治区

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河池市(南丹县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、天峨县、都安瑶族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、东兰县)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

三门峡市(湖滨区、渑池县、义马市、灵宝市、陕州区、卢氏县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗)  梅州市(梅县区、大埔县、兴宁市、平远县、蕉岭县、梅江区、丰顺县、五华县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、五华区、安宁市、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、西山区、宜良县、晋宁区、富民县、嵩明县、呈贡区、官渡区、东川区、石林彝族自治县)

徐州市(沛县、贾汪区、邳州市、鼓楼区、云龙区、睢宁县、铜山区、新沂市、丰县、泉山区)

青岛市(城阳区、崂山区、胶州市、即墨区、李沧区、莱西市、黄岛区、市北区、市南区、平度市)咸阳市(长武县、三原县、旬邑县、武功县、渭城区、礼泉县、彬州市、泾阳县、杨陵区、乾县、淳化县、兴平市、永寿县、秦都区)

渭南市(白水县、华州区、韩城市、华阴市、潼关县、大荔县、临渭区、合阳县、澄城县、富平县、蒲城县)  盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

镇江市(句容市、丹徒区、润州区、扬中市、丹阳市、京口区)

绥化市(望奎县、安达市、兰西县、北林区、庆安县、肇东市、绥棱县、明水县、海伦市、青冈县)

黄山市(歙县、屯溪区、黄山区、黟县、徽州区、祁门县、休宁县)伊犁哈萨克自治州(昭苏县、伊宁县、特克斯县、霍尔果斯市、奎屯市、巩留县、霍城县、尼勒克县、新源县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县)

荆州市(石首市、监利市、公安县、洪湖市、松滋市、沙市区、江陵县、荆州区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、固镇县、淮上区、怀远县、五河县、龙子湖区)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

清远市(英德市、连南瑶族自治县、阳山县、连州市、清城区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区)

临汾市(隰县、曲沃县、吉县、翼城县、乡宁县、尧都区、霍州市、永和县、洪洞县、襄汾县、古县、侯马市、蒲县、浮山县、大宁县、安泽县、汾西县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、雨湖区、韶山市)

开封市(鼓楼区、禹王台区、兰考县、顺河回族区、通许县、祥符区、龙亭区、尉氏县、杞县)

上海市(奉贤区、闵行区、青浦区、嘉定区、杨浦区、普陀区、金山区、崇明区、长宁区、徐汇区、虹口区、黄浦区、浦东新区、松江区、宝山区、静安区)

忻州市(岢岚县、宁武县、五台县、原平市、代县、忻府区、神池县、保德县、繁峙县、河曲县、五寨县、静乐县、偏关县、定襄县)

商洛市(商州区、山阳县、丹凤县、柞水县、洛南县、商南县、镇安县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、安龙县、兴义市、兴仁市、贞丰县、望谟县、普安县、册亨县)

重庆市(綦江区、永川区、黔江区、九龙坡区、开州区、渝北区、丰都县、南岸区、南川区、巴南区、璧山区、荣昌区、垫江县、万州区、涪陵区、沙坪坝区、云阳县、大足区、江北区、大渡口区、渝中区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、忠县、武隆区、城口县、巫山县、巫溪县、铜梁区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、合川区、石柱土家族自治县、潼南区、江津区、北碚区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

泉州市(永春县、晋江市、德化县、泉港区、安溪县、洛江区、南安市、惠安县、鲤城区、丰泽区、石狮市、金门县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。