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抚顺市(新抚区、望花区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县、顺城区、东洲区)

平顶山市(卫东区、舞钢市、新华区、叶县、汝州市、鲁山县、湛河区、宝丰县、郏县、石龙区)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、兴海县、同德县)

宁夏回族自治区  咸宁市(通城县、崇阳县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

遂宁市(安居区、射洪市、船山区、大英县、蓬溪县)金昌市(永昌县、金川区)

白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市、大安市)  辽阳市(太子河区、灯塔市、白塔区、文圣区、宏伟区、弓长岭区、辽阳县)

晋城市(高平市、沁水县、城区、陵川县、泽州县、阳城县)

梧州市(万秀区、长洲区、岑溪市、蒙山县、藤县、苍梧县、龙圩区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、延吉市、敦化市、珲春市、龙井市、和龙市、图们市)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、南票区、连山区、兴城市、绥中县)

石家庄市(无极县、平山县、裕华区、赞皇县、新华区、鹿泉区、晋州市、正定县、井陉矿区、栾城区、深泽县、灵寿县、藁城区、辛集市、元氏县、长安区、行唐县、桥西区、赵县、井陉县、高邑县、新乐市)

海东市(互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区)

日喀则市(定日县、萨迦县、谢通门县、桑珠孜区、江孜县、岗巴县、拉孜县、吉隆县、仁布县、定结县、南木林县、康马县、聂拉木县、萨嘎县、亚东县、仲巴县、昂仁县、白朗县)

佛山市(三水区、顺德区、禅城区、南海区、高明区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区、米东区、水磨沟区、天山区、达坂城区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

三沙市(西沙区、南沙区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市、芒市)

永州市(道县、冷水滩区、新田县、东安县、零陵区、宁远县、蓝山县、江华瑶族自治县、双牌县、江永县、祁阳市)

重庆市(綦江区、涪陵区、石柱土家族自治县、开州区、沙坪坝区、合川区、渝北区、巫溪县、丰都县、奉节县、南岸区、九龙坡区、巫山县、潼南区、长寿区、万州区、南川区、江津区、垫江县、黔江区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、忠县、大足区、渝中区、璧山区、城口县、云阳县、秀山土家族苗族自治县、永川区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、大渡口区、梁平区、巴南区、荣昌区、武隆区、铜梁区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、兴义市、安龙县、册亨县、贞丰县、望谟县、晴隆县、普安县)

连云港市(赣榆区、灌云县、灌南县、连云区、海州区、东海县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

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巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、五原县)

晋中市(左权县、昔阳县、和顺县、榆社县、寿阳县、灵石县、平遥县、榆次区、太谷区、介休市、祁县)

丽水市(云和县、青田县、松阳县、莲都区、庆元县、缙云县、遂昌县、景宁畲族自治县、龙泉市)

济宁市(微山县、任城区、汶上县、金乡县、兖州区、梁山县、泗水县、曲阜市、嘉祥县、邹城市、鱼台县)  攀枝花市(米易县、东区、盐边县、仁和区、西区)

沧州市(青县、吴桥县、运河区、新华区、黄骅市、泊头市、河间市、孟村回族自治县、任丘市、盐山县、东光县、肃宁县、海兴县、南皮县、献县、沧县)

临夏回族自治州(临夏县、和政县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县、东乡族自治县、临夏市)

萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、芦溪县、上栗县)吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、同心县、盐池县、利通区)

石河子市(新星市、铁门关市、可克达拉市、五家渠市、北屯市、胡杨河市、图木舒克市、阿拉尔市、双河市、昆玉市、白杨市)  邯郸市(磁县、成安县、曲周县、大名县、鸡泽县、永年区、涉县、峰峰矿区、馆陶县、临漳县、丛台区、武安市、复兴区、邯山区、肥乡区、广平县、魏县、邱县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

泰安市(肥城市、岱岳区、东平县、宁阳县、新泰市、泰山区)

嘉峪关市泸州市(古蔺县、纳溪区、龙马潭区、叙永县、江阳区、泸县、合江县)

丹东市(振安区、元宝区、东港市、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县)

白银市(会宁县、白银区、靖远县、平川区、景泰县)

松原市(扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县)

赣州市(会昌县、上犹县、定南县、安远县、章贡区、全南县、赣县区、石城县、宁都县、南康区、兴国县、寻乌县、于都县、信丰县、瑞金市、龙南市、大余县、崇义县)

衡阳市(祁东县、雁峰区、衡山县、耒阳市、衡南县、衡阳县、南岳区、珠晖区、蒸湘区、石鼓区、常宁市、衡东县)

昭通市(水富市、昭阳区、彝良县、大关县、威信县、永善县、镇雄县、盐津县、绥江县、鲁甸县、巧家县)

宣城市(宣州区、宁国市、广德市、旌德县、郎溪县、绩溪县、泾县)

安阳市(北关区、汤阴县、安阳县、内黄县、殷都区、文峰区、林州市、滑县、龙安区)

德州市(禹城市、德城区、齐河县、宁津县、乐陵市、临邑县、庆云县、夏津县、陵城区、武城县、平原县)

齐齐哈尔市(碾子山区、甘南县、克山县、龙沙区、富拉尔基区、富裕县、讷河市、昂昂溪区、拜泉县、铁锋区、泰来县、依安县、龙江县、建华区、梅里斯达斡尔族区、克东县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、托里县、额敏县、沙湾市、乌苏市)

香港特别行政区

长春市(朝阳区、宽城区、农安县、九台区、南关区、榆树市、公主岭市、绿园区、二道区、德惠市、双阳区)

杭州市(桐庐县、余杭区、上城区、西湖区、富阳区、滨江区、萧山区、建德市、钱塘区、临安区、临平区、拱墅区、淳安县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。