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眉山市(彭山区、丹棱县、青神县、仁寿县、洪雅县、东坡区)

芜湖市(弋江区、镜湖区、无为市、鸠江区、繁昌区、湾沚区、南陵县)

丽水市(缙云县、遂昌县、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、云和县、青田县、莲都区、庆元县)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛沁县、玛多县、达日县、甘德县)  潍坊市(安丘市、青州市、昌乐县、寒亭区、诸城市、奎文区、寿光市、潍城区、临朐县、坊子区、高密市、昌邑市)

合肥市(肥西县、长丰县、瑶海区、包河区、巢湖市、庐江县、肥东县、庐阳区、蜀山区)

黑河市(五大连池市、孙吴县、嫩江市、北安市、爱辉区、逊克县)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、陕州区、义马市、灵宝市、渑池县)苏州市(常熟市、相城区、虎丘区、昆山市、吴中区、太仓市、姑苏区、吴江区、张家港市)

和田地区(皮山县、洛浦县、和田市、和田县、策勒县、民丰县、于田县、墨玉县)  徐州市(云龙区、丰县、睢宁县、泉山区、铜山区、邳州市、沛县、新沂市、贾汪区、鼓楼区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、永德县)

黄石市(大冶市、铁山区、西塞山区、阳新县、下陆区、黄石港区)

广元市(利州区、朝天区、昭化区、青川县、剑阁县、旺苍县、苍溪县)

衡水市(故城县、景县、安平县、饶阳县、武邑县、冀州区、枣强县、阜城县、深州市、武强县、桃城区)

襄阳市(樊城区、老河口市、襄城区、南漳县、谷城县、襄州区、枣阳市、宜城市、保康县)

临汾市(尧都区、曲沃县、安泽县、汾西县、隰县、永和县、洪洞县、大宁县、霍州市、蒲县、侯马市、翼城县、古县、浮山县、吉县、襄汾县、乡宁县)

茂名市(茂南区、电白区、化州市、信宜市、高州市)

汉中市(留坝县、汉台区、宁强县、南郑区、洋县、镇巴县、略阳县、城固县、勉县、西乡县、佛坪县)

泰安市(岱岳区、东平县、肥城市、宁阳县、泰山区、新泰市)

沧州市(青县、孟村回族自治县、沧县、肃宁县、东光县、海兴县、盐山县、河间市、献县、吴桥县、黄骅市、运河区、任丘市、新华区、南皮县、泊头市)

宁夏回族自治区

五指山市(万宁市、白沙黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、琼海市、昌江黎族自治县、东方市、临高县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、德清县、安吉县)

内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)

福州市(闽侯县、马尾区、罗源县、鼓楼区、仓山区、福清市、连江县、平潭县、长乐区、永泰县、晋安区、台江区、闽清县)

南昌市(安义县、青云谱区、红谷滩区、新建区、青山湖区、南昌县、进贤县、西湖区、东湖区)

邢台市(南宫市、新河县、平乡县、隆尧县、临城县、巨鹿县、宁晋县、广宗县、柏乡县、信都区、任泽区、内丘县、临西县、清河县、襄都区、沙河市、南和区、威县)

九江市(永修县、共青城市、德安县、庐山市、都昌县、修水县、彭泽县、濂溪区、湖口县、柴桑区、浔阳区、瑞昌市、武宁县)

贵港市(覃塘区、港北区、桂平市、港南区、平南县)

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丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振安区、元宝区、凤城市、振兴区)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市、阳山县、清城区、清新区)

呼伦贝尔市(牙克石市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、阿荣旗)

云浮市(云城区、郁南县、罗定市、云安区、新兴县)  台州市(椒江区、仙居县、玉环市、路桥区、黄岩区、天台县、三门县、温岭市、临海市)

淄博市(桓台县、博山区、周村区、张店区、临淄区、沂源县、高青县、淄川区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、天山区、米东区、水磨沟区、新市区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区)佳木斯市(桦川县、富锦市、向阳区、同江市、汤原县、东风区、郊区、前进区、桦南县、抚远市)

永州市(祁阳市、江永县、东安县、冷水滩区、江华瑶族自治县、双牌县、零陵区、道县、新田县、宁远县、蓝山县)  太原市(清徐县、尖草坪区、迎泽区、娄烦县、杏花岭区、晋源区、古交市、小店区、阳曲县、万柏林区)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、老边区、站前区、盖州市)

阿里地区(日土县、改则县、噶尔县、普兰县、革吉县、措勤县、札达县)

安庆市(望江县、桐城市、迎江区、怀宁县、宿松县、大观区、潜山市、岳西县、宜秀区、太湖县)曲靖市(马龙区、富源县、师宗县、沾益区、会泽县、陆良县、罗平县、麒麟区、宣威市)

黄山市(屯溪区、徽州区、祁门县、休宁县、黟县、歙县、黄山区)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

北京市(房山区、通州区、平谷区、昌平区、海淀区、怀柔区、东城区、石景山区、大兴区、门头沟区、顺义区、延庆区、密云区、西城区、丰台区、朝阳区)

白城市(洮南市、洮北区、通榆县、大安市、镇赉县)

昌都市(江达县、左贡县、洛隆县、边坝县、芒康县、贡觉县、察雅县、卡若区、类乌齐县、八宿县、丁青县)

晋城市(陵川县、泽州县、阳城县、沁水县、城区、高平市)

商丘市(宁陵县、梁园区、柘城县、夏邑县、民权县、永城市、睢阳区、睢县、虞城县)

南通市(海门区、崇川区、如皋市、如东县、启东市、通州区、海安市)

绥化市(青冈县、兰西县、绥棱县、安达市、北林区、海伦市、肇东市、望奎县、庆安县、明水县)

聊城市(高唐县、东阿县、东昌府区、冠县、阳谷县、茌平区、临清市、莘县)

郑州市(巩义市、管城回族区、上街区、新密市、中原区、登封市、金水区、荥阳市、新郑市、中牟县、惠济区、二七区)

梧州市(蒙山县、龙圩区、藤县、万秀区、长洲区、岑溪市、苍梧县)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、思南县、万山区、石阡县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县)

昆明市(宜良县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、呈贡区、富民县、盘龙区、安宁市、官渡区、晋宁区、石林彝族自治县、五华区、西山区)

秦皇岛市(山海关区、海港区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区、抚宁区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。