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毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、织金县、黔西市、金沙县、七星关区)

和田地区(皮山县、策勒县、民丰县、和田县、于田县、洛浦县、和田市、墨玉县)

广西壮族自治区

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)  伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁县、昭苏县、霍城县、尼勒克县、新源县、奎屯市、巩留县、伊宁市、特克斯县、霍尔果斯市)

宜春市(袁州区、铜鼓县、上高县、万载县、樟树市、高安市、宜丰县、靖安县、奉新县、丰城市)

香港特别行政区

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

吉林市(蛟河市、永吉县、桦甸市、丰满区、船营区、磐石市、昌邑区、龙潭区、舒兰市)  乌兰察布市(四子王旗、凉城县、卓资县、察哈尔右翼前旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、丰镇市、化德县、兴和县、察哈尔右翼中旗、商都县)

沈阳市(辽中区、康平县、沈北新区、法库县、苏家屯区、大东区、和平区、新民市、浑南区、沈河区、铁西区、皇姑区、于洪区)

江门市(江海区、鹤山市、开平市、台山市、新会区、恩平市、蓬江区)

金华市(金东区、义乌市、永康市、婺城区、兰溪市、磐安县、浦江县、东阳市、武义县)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

深圳市(宝安区、南山区、龙华区、龙岗区、光明区、罗湖区、盐田区、坪山区、福田区)

拉萨市(曲水县、当雄县、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、林周县、尼木县、达孜区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

开封市(祥符区、通许县、顺河回族区、兰考县、龙亭区、鼓楼区、杞县、尉氏县、禹王台区)

肇庆市(德庆县、高要区、广宁县、鼎湖区、封开县、四会市、怀集县、端州区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县)

揭阳市(普宁市、惠来县、榕城区、揭西县、揭东区)

驻马店市(确山县、正阳县、平舆县、泌阳县、新蔡县、遂平县、西平县、汝南县、上蔡县、驿城区)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

安庆市(大观区、宜秀区、岳西县、迎江区、桐城市、潜山市、望江县、宿松县、太湖县、怀宁县)

广州市(黄埔区、越秀区、从化区、番禺区、天河区、增城区、海珠区、荔湾区、花都区、白云区、南沙区)

林芝市(工布江达县、朗县、墨脱县、米林市、察隅县、波密县、巴宜区)

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银川市(金凤区、西夏区、灵武市、兴庆区、永宁县、贺兰县)

温州市(泰顺县、文成县、龙湾区、永嘉县、瓯海区、苍南县、瑞安市、龙港市、洞头区、平阳县、乐清市、鹿城区)

泰州市(兴化市、海陵区、姜堰区、泰兴市、靖江市、高港区)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、富宁县、丘北县、广南县、马关县、砚山县、西畴县)  楚雄彝族自治州(永仁县、南华县、元谋县、禄丰市、武定县、楚雄市、姚安县、双柏县、大姚县、牟定县)

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咸阳市(武功县、秦都区、淳化县、长武县、礼泉县、渭城区、永寿县、彬州市、三原县、旬邑县、泾阳县、杨陵区、乾县、兴平市)

鹤岗市(兴安区、萝北县、工农区、东山区、南山区、兴山区、绥滨县、向阳区)昭通市(鲁甸县、昭阳区、绥江县、大关县、威信县、永善县、巧家县、彝良县、水富市、镇雄县、盐津县)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县)  海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、茫崖市、乌兰县、都兰县、德令哈市)

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石河子市(新星市、图木舒克市、白杨市、昆玉市、铁门关市、胡杨河市、阿拉尔市、北屯市、可克达拉市、五家渠市、双河市)

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兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。