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宜昌市(远安县、当阳市、宜都市、秭归县、西陵区、点军区、伍家岗区、兴山县、猇亭区、枝江市、夷陵区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县)








松原市(长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)








连云港市(东海县、连云区、赣榆区、灌南县、海州区、灌云县)








宁夏回族自治区  赣州市(龙南市、定南县、会昌县、章贡区、南康区、石城县、安远县、上犹县、崇义县、宁都县、大余县、信丰县、寻乌县、兴国县、于都县、全南县、瑞金市、赣县区)








遵义市(道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、习水县、红花岗区、正安县、汇川区、桐梓县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、凤冈县、余庆县、赤水市、绥阳县)








荆州市(江陵县、松滋市、荆州区、洪湖市、沙市区、石首市、监利市、公安县)








绥化市(海伦市、兰西县、安达市、北林区、肇东市、庆安县、绥棱县、明水县、望奎县、青冈县)伊春市(汤旺县、伊美区、金林区、友好区、南岔县、嘉荫县、大箐山县、铁力市、乌翠区、丰林县)








湛江市(赤坎区、雷州市、遂溪县、霞山区、麻章区、徐闻县、廉江市、坡头区、吴川市)  宜春市(高安市、铜鼓县、上高县、奉新县、宜丰县、万载县、靖安县、樟树市、袁州区、丰城市)








赤峰市(元宝山区、红山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、林西县、巴林左旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、敖汉旗、巴林右旗、克什克腾旗、松山区)








广元市(旺苍县、朝天区、昭化区、苍溪县、剑阁县、利州区、青川县)








凉山彝族自治州(美姑县、布拖县、越西县、宁南县、木里藏族自治县、会理市、雷波县、昭觉县、普格县、西昌市、会东县、金阳县、冕宁县、喜德县、甘洛县、德昌县、盐源县)








阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、富蕴县)








西宁市(湟中区、城北区、城西区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城东区)








信阳市(息县、固始县、新县、商城县、淮滨县、罗山县、浉河区、潢川县、平桥区、光山县)








白山市(靖宇县、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市)








天水市(甘谷县、秦州区、武山县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、清水县)








红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、弥勒市、蒙自市、石屏县、元阳县、红河县、泸西县、建水县、开远市、绿春县、个旧市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县)








厦门市(思明区、翔安区、湖里区、海沧区、同安区、集美区)








上饶市(万年县、铅山县、余干县、婺源县、广信区、弋阳县、玉山县、横峰县、信州区、广丰区、德兴市、鄱阳县)








德阳市(广汉市、旌阳区、中江县、罗江区、绵竹市、什邡市)








镇江市(丹徒区、句容市、扬中市、京口区、丹阳市、润州区)








景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)








崇左市(天等县、大新县、宁明县、龙州县、扶绥县、江州区、凭祥市)








丹东市(元宝区、振安区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区)








临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、镇康县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)








珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)








南平市(政和县、松溪县、延平区、武夷山市、浦城县、顺昌县、建瓯市、光泽县、建阳区、邵武市)
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绍兴市(诸暨市、上虞区、嵊州市、柯桥区、新昌县、越城区)








晋城市(陵川县、阳城县、城区、沁水县、高平市、泽州县)








大理白族自治州(大理市、永平县、云龙县、鹤庆县、宾川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、祥云县、弥渡县、漾濞彝族自治县、剑川县、南涧彝族自治县)








阿坝藏族羌族自治州(汶川县、小金县、阿坝县、理县、若尔盖县、红原县、松潘县、九寨沟县、茂县、马尔康市、金川县、壤塘县、黑水县)  朔州市(应县、山阴县、右玉县、朔城区、平鲁区、怀仁市)








台州市(临海市、椒江区、仙居县、黄岩区、三门县、玉环市、路桥区、天台县、温岭市)








东莞市








攀枝花市(米易县、盐边县、东区、西区、仁和区)雅安市(芦山县、荥经县、宝兴县、汉源县、名山区、石棉县、雨城区、天全县)








福州市(台江区、平潭县、连江县、永泰县、福清市、晋安区、鼓楼区、罗源县、马尾区、仓山区、长乐区、闽侯县、闽清县)  乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)








鸡西市(鸡东县、梨树区、鸡冠区、恒山区、密山市、城子河区、虎林市、麻山区、滴道区)








株洲市(攸县、醴陵市、渌口区、荷塘区、芦淞区、石峰区、天元区、茶陵县、炎陵县)








海东市(民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县)黑河市(五大连池市、孙吴县、爱辉区、北安市、逊克县、嫩江市)








黔南布依族苗族自治州(福泉市、都匀市、荔波县、瓮安县、惠水县、平塘县、罗甸县、独山县、长顺县、三都水族自治县、龙里县、贵定县)








海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市、天峻县)








百色市(田东县、右江区、西林县、隆林各族自治县、田林县、靖西市、平果市、乐业县、那坡县、凌云县、德保县、田阳区)








衡水市(阜城县、冀州区、安平县、故城县、深州市、桃城区、景县、武邑县、饶阳县、武强县、枣强县)








济宁市(泗水县、嘉祥县、鱼台县、兖州区、梁山县、微山县、任城区、邹城市、金乡县、汶上县、曲阜市)








韶关市(武江区、仁化县、新丰县、乳源瑶族自治县、浈江区、曲江区、始兴县、翁源县、乐昌市、南雄市)








西安市(碑林区、未央区、雁塔区、长安区、蓝田县、周至县、临潼区、阎良区、莲湖区、灞桥区、高陵区、新城区、鄠邑区)








广州市(花都区、从化区、南沙区、越秀区、荔湾区、天河区、番禺区、海珠区、增城区、黄埔区、白云区)








阜阳市(颍东区、颍上县、太和县、颍州区、阜南县、界首市、临泉县、颍泉区)








阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)








九江市(修水县、彭泽县、德安县、柴桑区、庐山市、瑞昌市、湖口县、濂溪区、共青城市、浔阳区、都昌县、永修县、武宁县)








牡丹江市(宁安市、阳明区、东宁市、爱民区、海林市、穆棱市、西安区、东安区、绥芬河市、林口县)








汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)








唐山市(玉田县、滦州市、迁西县、路北区、迁安市、曹妃甸区、乐亭县、路南区、开平区、丰南区、遵化市、古冶区、滦南县、丰润区)








伊犁哈萨克自治州(伊宁县、霍城县、特克斯县、巩留县、尼勒克县、奎屯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、新源县、伊宁市)








永州市(冷水滩区、东安县、双牌县、蓝山县、零陵区、宁远县、江永县、新田县、祁阳市、道县、江华瑶族自治县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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