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铜仁市(玉屏侗族自治县、思南县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、江口县、万山区、松桃苗族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、望谟县、兴义市、安龙县、普安县、贞丰县、晴隆县、册亨县)

邢台市(南和区、宁晋县、任泽区、襄都区、信都区、平乡县、沙河市、内丘县、清河县、巨鹿县、临西县、临城县、广宗县、柏乡县、南宫市、隆尧县、新河县、威县)

成都市(成华区、青白江区、温江区、蒲江县、大邑县、邛崃市、新都区、武侯区、青羊区、金堂县、都江堰市、锦江区、龙泉驿区、郫都区、双流区、金牛区、崇州市、简阳市、新津区、彭州市)  仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县)

晋中市(榆社县、左权县、介休市、榆次区、和顺县、寿阳县、灵石县、昔阳县、平遥县、祁县、太谷区)乐山市(犍为县、市中区、井研县、峨眉山市、沙湾区、夹江县、沐川县、马边彝族自治县、五通桥区、金口河区、峨边彝族自治县)

济宁市(邹城市、汶上县、嘉祥县、兖州区、金乡县、微山县、泗水县、梁山县、任城区、曲阜市、鱼台县)  抚顺市(顺城区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、新抚区、望花区)

平顶山市(湛河区、宝丰县、鲁山县、石龙区、舞钢市、叶县、汝州市、卫东区、郏县、新华区)

南充市(嘉陵区、仪陇县、南部县、高坪区、顺庆区、阆中市、西充县、营山县、蓬安县)

阿克苏地区(柯坪县、沙雅县、阿克苏市、乌什县、拜城县、库车市、新和县、阿瓦提县、温宿县)

丹东市(振安区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区)

张掖市(临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、高台县)

沈阳市(铁西区、辽中区、于洪区、皇姑区、和平区、康平县、苏家屯区、新民市、沈北新区、沈河区、大东区、浑南区、法库县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、临河区、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、兴宾区、合山市、象州县)

日喀则市(南木林县、定结县、萨迦县、仲巴县、定日县、白朗县、吉隆县、昂仁县、拉孜县、谢通门县、江孜县、岗巴县、亚东县、康马县、桑珠孜区、聂拉木县、仁布县、萨嘎县)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

大同市(云冈区、新荣区、左云县、云州区、灵丘县、天镇县、广灵县、阳高县、浑源县、平城区)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、丰都县、云阳县、巫溪县、垫江县、奉节县、南川区、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、武隆区、涪陵区、巴南区、渝中区、开州区、南岸区、九龙坡区、合川区、巫山县、江津区、永川区、黔江区、城口县、綦江区、大足区、忠县、江北区、大渡口区、长寿区、梁平区、万州区、璧山区、潼南区、沙坪坝区、北碚区、渝北区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

开封市(龙亭区、祥符区、兰考县、通许县、鼓楼区、禹王台区、尉氏县、顺河回族区、杞县)

郴州市(桂阳县、资兴市、宜章县、苏仙区、永兴县、临武县、汝城县、嘉禾县、桂东县、安仁县、北湖区)

邵阳市(城步苗族自治县、双清区、洞口县、绥宁县、北塔区、邵阳县、新宁县、邵东市、武冈市、新邵县、大祥区、隆回县)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、额敏县、塔城市、乌苏市)

临汾市(翼城县、隰县、乡宁县、浮山县、大宁县、洪洞县、安泽县、尧都区、汾西县、侯马市、古县、永和县、蒲县、襄汾县、曲沃县、吉县、霍州市)

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乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

沧州市(泊头市、盐山县、任丘市、沧县、吴桥县、孟村回族自治县、新华区、黄骅市、青县、河间市、南皮县、东光县、海兴县、运河区、献县、肃宁县)

广州市(花都区、天河区、南沙区、增城区、越秀区、从化区、白云区、荔湾区、黄埔区、海珠区、番禺区)  上饶市(余干县、鄱阳县、横峰县、铅山县、广信区、弋阳县、广丰区、万年县、德兴市、婺源县、玉山县、信州区)

镇江市(京口区、润州区、句容市、扬中市、丹阳市、丹徒区)

澳门特别行政区

韶关市(乳源瑶族自治县、翁源县、乐昌市、新丰县、仁化县、曲江区、南雄市、始兴县、武江区、浈江区)泰安市(泰山区、宁阳县、新泰市、肥城市、东平县、岱岳区)

丽水市(龙泉市、遂昌县、青田县、庆元县、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、云和县、莲都区)  聊城市(茌平区、临清市、阳谷县、东阿县、冠县、东昌府区、高唐县、莘县)

南昌市(安义县、南昌县、新建区、青云谱区、红谷滩区、进贤县、西湖区、青山湖区、东湖区)

内江市(隆昌市、市中区、资中县、威远县、东兴区)

广西壮族自治区漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、罗甸县、瓮安县、福泉市、都匀市、荔波县、龙里县、平塘县、长顺县、惠水县、贵定县、三都水族自治县)

娄底市(冷水江市、娄星区、双峰县、新化县、涟源市)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

朝阳市(朝阳县、双塔区、建平县、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)

荆门市(东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区、沙洋县)

张家口市(崇礼区、赤城县、阳原县、涿鹿县、康保县、蔚县、沽源县、尚义县、桥东区、张北县、怀安县、宣化区、桥西区、万全区、下花园区、怀来县)

昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

佳木斯市(桦川县、郊区、抚远市、前进区、东风区、桦南县、向阳区、富锦市、汤原县、同江市)

恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、恩施市、鹤峰县、来凤县、建始县、宣恩县、巴东县)

温州市(龙湾区、乐清市、文成县、平阳县、永嘉县、龙港市、苍南县、洞头区、鹿城区、泰顺县、瑞安市、瓯海区)

十堰市(竹山县、丹江口市、郧西县、郧阳区、房县、茅箭区、竹溪县、张湾区)

营口市(盖州市、大石桥市、站前区、西市区、老边区、鲅鱼圈区)

宜昌市(秭归县、兴山县、五峰土家族自治县、远安县、伍家岗区、当阳市、长阳土家族自治县、猇亭区、夷陵区、枝江市、宜都市、西陵区、点军区)

白山市(临江市、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县)

呼和浩特市(赛罕区、土默特左旗、回民区、清水河县、和林格尔县、武川县、托克托县、新城区、玉泉区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）