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丹东市(振安区、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、凤城市)

阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、沙雅县、温宿县、库车市、乌什县、新和县、柯坪县、阿克苏市)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

商洛市(镇安县、丹凤县、商州区、洛南县、商南县、柞水县、山阳县)  荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

那曲市(尼玛县、巴青县、聂荣县、比如县、索县、双湖县、色尼区、安多县、申扎县、班戈县、嘉黎县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、根河市、牙克石市、扎赉诺尔区、海拉尔区、满洲里市、扎兰屯市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)漳州市(华安县、云霄县、芗城区、龙海区、漳浦县、东山县、南靖县、诏安县、龙文区、长泰区、平和县)

通化市(通化县、东昌区、柳河县、辉南县、梅河口市、二道江区、集安市)  西宁市(湟源县、城中区、湟中区、城北区、城西区、城东区、大通回族土族自治县)

铜仁市(德江县、江口县、万山区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、思南县)

齐齐哈尔市(建华区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、富拉尔基区、克山县、讷河市、依安县、龙江县、克东县、泰来县、龙沙区、昂昂溪区、铁锋区、富裕县、碾子山区、甘南县)

清远市(阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区、英德市)

黑河市(孙吴县、爱辉区、北安市、五大连池市、逊克县、嫩江市)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

开封市(顺河回族区、杞县、祥符区、尉氏县、禹王台区、兰考县、鼓楼区、通许县、龙亭区)

上饶市(信州区、广信区、鄱阳县、铅山县、横峰县、万年县、弋阳县、余干县、玉山县、德兴市、广丰区、婺源县)

怀化市(中方县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、洪江市、溆浦县、麻阳苗族自治县、会同县、通道侗族自治县)

中山市

许昌市(长葛市、鄢陵县、襄城县、建安区、魏都区、禹州市)

晋中市(寿阳县、左权县、昔阳县、介休市、太谷区、祁县、榆次区、和顺县、平遥县、灵石县、榆社县)

武汉市(东西湖区、江汉区、洪山区、硚口区、武昌区、青山区、汉阳区、蔡甸区、黄陂区、江夏区、江岸区、汉南区、新洲区)

九江市(柴桑区、瑞昌市、德安县、湖口县、都昌县、庐山市、永修县、浔阳区、修水县、共青城市、彭泽县、武宁县、濂溪区)

普洱市(景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、霍尔果斯市、特克斯县、奎屯市、霍城县、新源县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁市、昭苏县、巩留县)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、安吉县、南浔区)

南昌市(青云谱区、安义县、西湖区、南昌县、青山湖区、红谷滩区、进贤县、东湖区、新建区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

北京市(通州区、石景山区、平谷区、东城区、密云区、西城区、大兴区、昌平区、丰台区、朝阳区、延庆区、房山区、门头沟区、顺义区、怀柔区、海淀区)

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郑州市(登封市、新郑市、新密市、中牟县、惠济区、巩义市、中原区、二七区、管城回族区、金水区、上街区、荥阳市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县)

常德市(澧县、临澧县、津市市、武陵区、桃源县、石门县、鼎城区、安乡县、汉寿县)

西安市(灞桥区、临潼区、新城区、碑林区、莲湖区、雁塔区、未央区、周至县、阎良区、鄠邑区、高陵区、蓝田县、长安区)  汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区)

牡丹江市(林口县、东安区、东宁市、海林市、爱民区、穆棱市、宁安市、绥芬河市、西安区、阳明区)

阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区、彰武县、新邱区、太平区)常州市(新北区、武进区、金坛区、钟楼区、溧阳市、天宁区)

绵阳市(江油市、北川羌族自治县、梓潼县、涪城区、安州区、平武县、游仙区、盐亭县、三台县)  绍兴市(嵊州市、上虞区、诸暨市、新昌县、越城区、柯桥区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、哈巴河县、富蕴县、布尔津县、吉木乃县、福海县)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市)

吴忠市(利通区、盐池县、同心县、红寺堡区、青铜峡市)七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

深圳市(龙岗区、坪山区、南山区、盐田区、罗湖区、宝安区、光明区、福田区、龙华区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

福州市(永泰县、马尾区、罗源县、平潭县、闽侯县、闽清县、台江区、鼓楼区、福清市、晋安区、长乐区、连江县、仓山区)

安康市(汉阴县、旬阳市、白河县、平利县、宁陕县、岚皋县、紫阳县、镇坪县、汉滨区、石泉县)

白银市(靖远县、白银区、会宁县、景泰县、平川区)

宣城市(宁国市、宣州区、郎溪县、绩溪县、广德市、泾县、旌德县)

锦州市(太和区、北镇市、古塔区、义县、凌河区、凌海市、黑山县)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

衢州市(衢江区、常山县、龙游县、开化县、柯城区、江山市)

嘉兴市(海盐县、桐乡市、海宁市、秀洲区、南湖区、嘉善县、平湖市)

聊城市(阳谷县、冠县、莘县、茌平区、高唐县、东阿县、临清市、东昌府区)

石家庄市(高邑县、行唐县、深泽县、藁城区、赞皇县、新华区、辛集市、平山县、裕华区、正定县、桥西区、晋州市、井陉县、元氏县、新乐市、鹿泉区、无极县、栾城区、赵县、井陉矿区、长安区、灵寿县)

滁州市(定远县、南谯区、全椒县、琅琊区、凤阳县、明光市、天长市、来安县)

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、浑江区、靖宇县)

昆明市(五华区、盘龙区、宜良县、石林彝族自治县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、富民县、呈贡区、晋宁区、官渡区、安宁市)

河源市(源城区、东源县、连平县、和平县、龙川县、紫金县)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。