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阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、阿坝县、小金县、壤塘县、金川县、马尔康市、茂县、红原县、九寨沟县、汶川县、理县、松潘县、黑水县)

泰安市(岱岳区、新泰市、泰山区、宁阳县、东平县、肥城市)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

广元市(利州区、昭化区、旺苍县、青川县、剑阁县、朝天区、苍溪县)  鸡西市(麻山区、滴道区、鸡东县、梨树区、鸡冠区、恒山区、虎林市、密山市、城子河区)

玉溪市(峨山彝族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、通海县、澄江市、江川区、新平彝族傣族自治县)

滁州市(来安县、全椒县、凤阳县、琅琊区、明光市、定远县、南谯区、天长市)

广西壮族自治区

黄石市(黄石港区、大冶市、下陆区、铁山区、阳新县、西塞山区)  濮阳市(华龙区、台前县、清丰县、范县、濮阳县、南乐县)

丽水市(云和县、青田县、遂昌县、莲都区、松阳县、龙泉市、景宁畲族自治县、庆元县、缙云县)

信阳市(浉河区、罗山县、淮滨县、潢川县、固始县、平桥区、光山县、息县、商城县、新县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、兴义市、册亨县、望谟县、晴隆县、贞丰县、普安县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

庆阳市(合水县、环县、正宁县、庆城县、镇原县、宁县、华池县、西峰区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

襄阳市(老河口市、宜城市、保康县、樊城区、襄州区、谷城县、枣阳市、襄城区、南漳县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和硕县、和静县、若羌县、博湖县、轮台县、尉犁县)

丹东市(东港市、振安区、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区)

拉萨市(当雄县、林周县、尼木县、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、城关区、达孜区)

大庆市(大同区、林甸县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、让胡路区、红岗区、肇源县、龙凤区)

焦作市(孟州市、马村区、中站区、修武县、山阳区、武陟县、温县、解放区、沁阳市、博爱县)

德州市(庆云县、乐陵市、武城县、禹城市、陵城区、平原县、临邑县、德城区、齐河县、宁津县、夏津县)

商丘市(夏邑县、梁园区、宁陵县、民权县、柘城县、永城市、虞城县、睢阳区、睢县)

南平市(武夷山市、建瓯市、建阳区、浦城县、光泽县、邵武市、顺昌县、延平区、松溪县、政和县)

连云港市(连云区、东海县、灌南县、赣榆区、灌云县、海州区)

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六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

铁岭市(铁岭县、银州区、清河区、西丰县、调兵山市、开原市、昌图县)

雅安市(荥经县、天全县、汉源县、宝兴县、芦山县、名山区、石棉县、雨城区)  宜昌市(西陵区、兴山县、点军区、秭归县、五峰土家族自治县、枝江市、远安县、猇亭区、宜都市、夷陵区、当阳市、伍家岗区、长阳土家族自治县)

怀化市(溆浦县、麻阳苗族自治县、辰溪县、鹤城区、新晃侗族自治县、会同县、中方县、沅陵县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

云浮市(云安区、新兴县、罗定市、郁南县、云城区)黄冈市(红安县、黄州区、麻城市、黄梅县、英山县、浠水县、蕲春县、团风县、武穴市、罗田县)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)  永州市(新田县、祁阳市、零陵区、宁远县、东安县、道县、蓝山县、江华瑶族自治县、江永县、双牌县、冷水滩区)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、延吉市、珲春市、汪清县、图们市、龙井市、安图县)

林芝市(米林市、察隅县、朗县、工布江达县、波密县、墨脱县、巴宜区)威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市)

文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、西畴县、麻栗坡县、文山市、马关县、砚山县、富宁县)

福州市(仓山区、福清市、闽侯县、鼓楼区、永泰县、闽清县、罗源县、连江县、长乐区、台江区、马尾区、平潭县、晋安区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、剑河县、榕江县、镇远县、三穗县、丹寨县、凯里市、天柱县、施秉县、黎平县、岑巩县、从江县、黄平县、雷山县、台江县、锦屏县)

澳门特别行政区

邢台市(南宫市、宁晋县、广宗县、巨鹿县、平乡县、信都区、临西县、清河县、任泽区、隆尧县、内丘县、襄都区、南和区、临城县、新河县、柏乡县、沙河市、威县)

渭南市(华阴市、富平县、韩城市、澄城县、合阳县、蒲城县、大荔县、华州区、临渭区、白水县、潼关县)

阿里地区(札达县、措勤县、革吉县、噶尔县、改则县、日土县、普兰县)

宣城市(宣州区、旌德县、泾县、广德市、绩溪县、郎溪县、宁国市)

荆州市(荆州区、洪湖市、松滋市、江陵县、石首市、监利市、公安县、沙市区)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

大理白族自治州(鹤庆县、漾濞彝族自治县、剑川县、洱源县、大理市、弥渡县、宾川县、永平县、南涧彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县、祥云县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、乌审旗、杭锦旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、达拉特旗)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、都匀市、惠水县、独山县、瓮安县、贵定县、长顺县、福泉市、荔波县、三都水族自治县、平塘县、龙里县)

内蒙古自治区

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。