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运城市(盐湖区、永济市、垣曲县、闻喜县、万荣县、绛县、平陆县、稷山县、新绛县、夏县、芮城县、河津市、临猗县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区)

香港特别行政区

梅州市(蕉岭县、五华县、兴宁市、平远县、大埔县、梅县区、丰顺县、梅江区)  温州市(洞头区、永嘉县、泰顺县、瑞安市、苍南县、龙湾区、鹿城区、平阳县、瓯海区、文成县、乐清市、龙港市)

合肥市(巢湖市、庐阳区、蜀山区、庐江县、肥东县、瑶海区、长丰县、包河区、肥西县)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、上虞区、新昌县、柯桥区、越城区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、花垣县、吉首市、古丈县、龙山县、凤凰县、保靖县)

梧州市(长洲区、万秀区、藤县、岑溪市、龙圩区、蒙山县、苍梧县)  松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区)

吕梁市(交城县、汾阳市、交口县、柳林县、兴县、临县、中阳县、方山县、文水县、岚县、孝义市、石楼县、离石区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

郑州市(管城回族区、巩义市、上街区、二七区、金水区、登封市、惠济区、中牟县、新密市、荥阳市、中原区、新郑市)

襄阳市(宜城市、南漳县、樊城区、老河口市、枣阳市、襄州区、保康县、谷城县、襄城区)

广州市(荔湾区、越秀区、黄埔区、白云区、南沙区、海珠区、增城区、从化区、花都区、番禺区、天河区)

西藏自治区

长治市(壶关县、襄垣县、屯留区、潞城区、平顺县、上党区、长子县、沁县、潞州区、黎城县、武乡县、沁源县)

龙岩市(永定区、上杭县、漳平市、新罗区、长汀县、连城县、武平县)

淄博市(高青县、桓台县、博山区、周村区、张店区、沂源县、淄川区、临淄区)

沈阳市(法库县、浑南区、辽中区、和平区、沈河区、于洪区、铁西区、皇姑区、康平县、大东区、苏家屯区、新民市、沈北新区)

上海市(长宁区、闵行区、松江区、徐汇区、金山区、浦东新区、崇明区、普陀区、嘉定区、黄浦区、宝山区、静安区、杨浦区、虹口区、青浦区、奉贤区)

深圳市(坪山区、福田区、宝安区、龙岗区、盐田区、龙华区、光明区、南山区、罗湖区)

新乡市(原阳县、封丘县、卫滨区、辉县市、获嘉县、长垣市、卫辉市、红旗区、延津县、凤泉区、新乡县、牧野区)

南通市(如东县、海门区、崇川区、海安市、如皋市、通州区、启东市)

赤峰市(红山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、克什克腾旗、巴林右旗、敖汉旗、宁城县、巴林左旗、元宝山区、林西县)

广安市(邻水县、前锋区、武胜县、华蓥市、广安区、岳池县)

朔州市(右玉县、平鲁区、朔城区、山阴县、应县、怀仁市)

惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、惠阳区、龙门县)

益阳市(安化县、桃江县、沅江市、资阳区、赫山区、南县)

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昌都市(芒康县、八宿县、贡觉县、类乌齐县、左贡县、察雅县、丁青县、边坝县、洛隆县、江达县、卡若区)

杭州市(西湖区、桐庐县、萧山区、建德市、滨江区、淳安县、临平区、富阳区、钱塘区、上城区、余杭区、临安区、拱墅区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

河池市(宜州区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、东兰县、凤山县、都安瑶族自治县、南丹县、金城江区)  大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港南区、港北区)

绵阳市(涪城区、江油市、游仙区、三台县、梓潼县、北川羌族自治县、安州区、平武县、盐亭县)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、镇远县、施秉县、麻江县、锦屏县、台江县、从江县、凯里市、天柱县、三穗县、雷山县、黎平县、黄平县、丹寨县、榕江县、剑河县)成都市(蒲江县、大邑县、彭州市、金堂县、温江区、邛崃市、简阳市、成华区、金牛区、新都区、崇州市、武侯区、双流区、锦江区、青白江区、青羊区、龙泉驿区、郫都区、新津区、都江堰市)

文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、广南县、马关县、富宁县、丘北县、西畴县、麻栗坡县)  辽阳市(辽阳县、文圣区、宏伟区、灯塔市、太子河区、白塔区、弓长岭区)

株洲市(天元区、石峰区、醴陵市、荷塘区、炎陵县、渌口区、攸县、芦淞区、茶陵县)

阿克苏地区(乌什县、温宿县、沙雅县、库车市、新和县、阿瓦提县、阿克苏市、拜城县、柯坪县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县、云县、镇康县)四平市(双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、瓜州县、肃州区、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

牡丹江市(宁安市、东宁市、海林市、林口县、西安区、爱民区、穆棱市、东安区、绥芬河市、阳明区)

佳木斯市(东风区、前进区、汤原县、向阳区、桦川县、同江市、郊区、桦南县、抚远市、富锦市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

广西壮族自治区

厦门市(思明区、翔安区、集美区、海沧区、湖里区、同安区)

白山市(靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、浑江区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区)

金华市(东阳市、浦江县、武义县、婺城区、金东区、兰溪市、义乌市、磐安县、永康市)

宿州市(埇桥区、泗县、萧县、灵璧县、砀山县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

丹东市(凤城市、振兴区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、平山区)

盐城市(盐都区、阜宁县、滨海县、建湖县、响水县、射阳县、东台市、大丰区、亭湖区)

秦皇岛市(昌黎县、海港区、抚宁区、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区)

　　来源：国际金融报

　　国内首家规模盈利的在线教育上市公司高途（GOTU.US），如今正面临盈利能力的严峻考验。

　　根据最新披露的2024财年审计报告，2024年，高途实现营收45.4亿元，同比增长53.8%。然而，盈利指标却呈现断崖式下滑：净亏损从2023年同期的730万元暴增至10.49亿元（约合1.437亿美元），亏损增幅高达14270%。若以单季度来看，这已是该公司自2023年第三季度以来，连续第六个季度录得亏损。

　　值得注意的是，高途管理层对2025年业绩持乐观态度，公司预计2025年第一季度营收将达14.08亿-14.28亿元，同比增长48.7%-50.8%，并表示“2025年第一季度实现全面盈利”。

　　然而，这一乐观预测并未获得资本市场认可。截至目前，高途的总市值已缩水至7亿美元，与2021年1月的历史高点形成鲜明对比。彼时，高途股价曾一度冲高至149美元，市值突破370亿美元，如今市值仅剩巅峰时期的约2%。

　　营销吞噬六成营收

　　作为在线教育平台，2024年，高途营收同比增长53.8%至45.4亿元，较2023年不足30亿元的营收水平实现大幅跃升。然而，若将其置于行业坐标系中观察，高途的业绩表现仍与头部企业存在明显差距。以老牌教育巨头好未来（TAL.US）为例，其2024财年净营收达22.502亿美元（约合人民币162亿元），约为高途同期营收的3.6倍。

　　高途的业务主要分为学习服务（包括非学科培训、传统学习服务以及大学生和成人教育服务）和智能学习内容及产品两大部分，其中学习服务贡献了超过95%的营收份额。

　　具体来看，2024年，其非学科和传统业务贡献了大约35.53亿元的收入；大学生和成人教育业务的收入为8.39亿元；智能学习内容和产品的收入约为2亿元。

　　尽管营收指标持续向好，但高途的净利润并未随之增长，反而亏损进一步扩大。公司管理层曾在业绩发布会上解释称，亏损增加的原因一方面在于对线下和留学服务的加大投资，虽然这对短期财务状况构成了压力，但长远来看是有利于公司发展的战略决策；另一方面，上半年市场机会的爆炸性增长导致资源配置不当，也是造成当前亏损的一个因素。

　　近年来，随着“线上+线下”融合的教育OMO模式成为趋势，在线教育公司纷纷布局线下业务，高途也不例外。根据公开信息，截至2024年5月，高途已在全国11个城市设立了超过60个线下教学点，其中K9素养网点超过50个，涵盖高途青少成长中心、高途体育、高途编程等多个子品牌。

　　然而，在最新的财报中，高途也提到，运营线下学习中心带来了新的风险和挑战，如前期资本投入大、设施维护成本高等问题，这些都可能对其利润率和现金流产生影响。

　　获客成本高、流量贵、竞争激烈，早就成为在线教育行业的固有标签，当下高途正处于“烧钱换增长”的模式中，反映至财报上，公司巨额亏损与快速增长的成本费用和营销费用不无关系。

　　首先是成本费用大幅增加。2024年，高途业务成本为14.55亿元，较上年同期的7.90亿元增加84.1%；其次是营业费用为42.81亿元，上年同期为23.20亿元，同比增加84.5%。其中，销售费用从上年同期的15.01亿元上升至29.64亿元，营收占比达到65.7%。

　　然而，记者留意到，在小红书、新浪财经的黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】等社交和消费者服务平台上，关于消费者对高途的投诉不在少数。这些投诉主要集中在退款难、虚假宣传、诱导买课以及服务质量不达标等方面。

　　AI能否成为第二增长曲线

　　2025年是高途创立的第十一个年头。对于高途而言，过去的历程可谓跌宕起伏。

　　2014年，在线教育热潮兴起，前新东方执行总裁陈向东创办了O2O教学平台跟谁学，定位为一个找好老师学习服务平台，也就是高途的前身。2017年，跟谁学聚焦K12（从幼儿园到高中，5-18岁）在线教育赛道；2019年，跟谁学成功登陆纽交所。和其他在线教育企业有些不同的是，跟谁学于上市前已经实现盈利。

　　上市之后，跟谁学实现了迅猛的业绩增长，尤其是在2019年第四季度实现营业收入9.35亿元，同比激增超四倍，净利润也攀升至1.74亿元，同比增长更是超过六倍。相应地，跟谁学的股价也呈现出一路飙升的态势，从上市时的发行价10.5美元/股跃升至最高点的140.05美元/股，市值一度超越了新东方。

　　然而，跟谁学持续增长的业绩和不断攀升的股价，也成为了做空机构关注的焦点。自2020年起，跟谁学频繁遭到做空机构的狙击，香橼资本、天蝎资本、浑水机构、灰熊研究等多家知名做空机构轮番上阵，对其进行了多达16次的做空，使其成为了当时中概股中被做空次数最多的中国公司。

　　2021年是跟谁学发展历程中一个值得标注的重要节点。4月，跟谁学正式宣布将公司名称变更为“高途集团”。仅仅3个月后，“双减”政策出台，在线教育行业迎来了前所未有的转折点，面对这一变化，转向大学生和成人职业教育成为了在线教育公司的普遍选择，高途集团也不例外。自2021年第三季度起，高途集团开始将战略重心放在大学生和成人教育、非学科类辅导以及智能学习内容和产品等领域。高途官网显示，其产品覆盖了考研、青少素养、语言培训、职业资格培训、留学申请等。

　　事实上，回顾高途自2021年转型以来的发展轨迹，除了深耕教育领域外，它还积极寻找新的增长点，如电商直播。2021年底，新东方将电商直播业务打造为第二增长曲线，为整个教育培训行业提供了一种全新的转型路径。受此启发，多家教育机构纷纷跟进，如豆神教育（维权）推出了豆神甄选，好未来上线学家优品（后更名为学而思优选）。在这样的浪潮下，高途集团也不甘落后，于2022年推出了直播带货平台——高途佳品。

　　然而，东方甄选的成功模式并不易复制。从财报数据可见，2023年高途集团在高途佳品项目上录得应占亏损916.5万元，而整个2023年，高途集团净亏损为730万元。这意味着，高途佳品一定程度上成为了高途集团盈利道路上的拖累。

　　2024年9月，高途佳品曾一度宣布停播，陈向东对此解释称，停播原因是营收未能达到预期，“我们做得没有那么好，（高途佳品）有几个月从商业上讲没法真正自负盈亏”。彼时，他提及，未来将对高途佳品的定位进行重新调整。

　　直播带货难有起色之下，2023年初，以ChatGPT为代表的大模型成为炙手可热的概念，在这一年里，AI科技成为陈向东在公共场合发言的重要议题。2023年6月，高途九周年的内部讲话中，陈向东向全体员工清晰地阐述了公司的三大业务发展方向，分别是线上+线下+OMO业务、短视频直播业务（包括抖音和视频号）、ChatGPT+教育业务。

　　三个月后，在2023财年第二季度财报的分析师会议上，陈向东进一步详述了公司对AI技术的具体布局：“随着人工智能技术在公司产品和服务各环节的落地，我们也不断提升前端教学，后端教研、客服、设计等团队的工作和服务效率，改善用户学习体验。”

　　但此后一年多时间，无论是财报披露还是财报会议中，高途管理层鲜少提及公司在AI领域的投入与最新进展。直到在今年2月底的2024年第四季度财报会上，AI再次成为高途的核心叙事，陈向东更是明确表示“坚定拥抱AI战略”。

　　值得注意的是，在发布2024财年经审计财务业绩当天，高途宣布任命从事智能科学计算理论方法与前沿交叉研究的专家孙浩担任公司董事，官方称，此举“彰显高途人工智能与科技战略迈向新高度”。