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荆州市(石首市、洪湖市、荆州区、松滋市、监利市、公安县、沙市区、江陵县)

滁州市(凤阳县、明光市、来安县、定远县、琅琊区、南谯区、天长市、全椒县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

石家庄市(元氏县、晋州市、正定县、赞皇县、桥西区、平山县、栾城区、鹿泉区、灵寿县、行唐县、裕华区、深泽县、辛集市、长安区、井陉矿区、新乐市、高邑县、新华区、藁城区、赵县、井陉县、无极县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

大连市(庄河市、甘井子区、普兰店区、沙河口区、长海县、中山区、金州区、旅顺口区、西岗区、瓦房店市)

郑州市(中牟县、二七区、中原区、新密市、荥阳市、巩义市、上街区、管城回族区、金水区、登封市、惠济区、新郑市)  澳门特别行政区

金昌市(永昌县、金川区)

泰安市(新泰市、岱岳区、泰山区、肥城市、东平县、宁阳县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、广南县、富宁县、麻栗坡县、文山市、马关县、丘北县)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、顺德区、三水区)

梅州市(大埔县、蕉岭县、梅县区、梅江区、兴宁市、平远县、丰顺县、五华县)

济宁市(汶上县、兖州区、曲阜市、金乡县、邹城市、任城区、泗水县、梁山县、鱼台县、嘉祥县、微山县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、天柱县、麻江县、黎平县、镇远县、岑巩县、锦屏县、榕江县、台江县、黄平县、三穗县、雷山县、凯里市、从江县、剑河县、施秉县)

晋中市(介休市、太谷区、祁县、平遥县、左权县、寿阳县、和顺县、昔阳县、灵石县、榆社县、榆次区)

营口市(大石桥市、西市区、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、站前区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、根河市、新巴尔虎右旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、额尔古纳市、阿荣旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗)

宝鸡市(麟游县、金台区、扶风县、太白县、千阳县、岐山县、眉县、凤县、陈仓区、陇县、渭滨区、凤翔区)

绍兴市(柯桥区、越城区、新昌县、诸暨市、嵊州市、上虞区)

许昌市(禹州市、长葛市、建安区、魏都区、鄢陵县、襄城县)

衡水市(冀州区、深州市、安平县、武邑县、阜城县、饶阳县、武强县、景县、桃城区、枣强县、故城县)

黄山市(黟县、歙县、祁门县、徽州区、休宁县、黄山区、屯溪区)

抚州市(金溪县、南城县、东乡区、宜黄县、乐安县、崇仁县、临川区、广昌县、南丰县、黎川县、资溪县)

新疆维吾尔自治区

林芝市(朗县、察隅县、波密县、墨脱县、巴宜区、米林市、工布江达县)

晋城市(高平市、沁水县、城区、泽州县、陵川县、阳城县)

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眉山市(彭山区、洪雅县、东坡区、青神县、仁寿县、丹棱县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

喀什地区(麦盖提县、岳普湖县、疏附县、英吉沙县、伽师县、莎车县、叶城县、泽普县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、巴楚县)

辽阳市(白塔区、文圣区、宏伟区、太子河区、弓长岭区、灯塔市、辽阳县)  马鞍山市(花山区、当涂县、和县、雨山区、博望区、含山县)

德阳市(罗江区、什邡市、中江县、旌阳区、绵竹市、广汉市)

汉中市(宁强县、勉县、南郑区、佛坪县、城固县、西乡县、略阳县、镇巴县、洋县、汉台区、留坝县)

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、湟源县、湟中区、城东区、城西区、城中区)宁波市(象山县、鄞州区、镇海区、奉化区、北仑区、江北区、慈溪市、海曙区、余姚市、宁海县)

西安市(周至县、灞桥区、鄠邑区、高陵区、雁塔区、碑林区、长安区、未央区、阎良区、莲湖区、临潼区、新城区、蓝田县)  铁岭市(铁岭县、开原市、清河区、银州区、昌图县、调兵山市、西丰县)

渭南市(澄城县、大荔县、韩城市、临渭区、华阴市、华州区、白水县、蒲城县、富平县、潼关县、合阳县)

长沙市(岳麓区、雨花区、浏阳市、长沙县、芙蓉区、宁乡市、天心区、开福区、望城区)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县、云县、临翔区、沧源佤族自治县)乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、米东区、沙依巴克区、水磨沟区、头屯河区、天山区、乌鲁木齐县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、个旧市、蒙自市、开远市、弥勒市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、红河县、石屏县、河口瑶族自治县、绿春县、泸西县)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

兰州市(红古区、榆中县、城关区、永登县、西固区、七里河区、皋兰县、安宁区)

阿克苏地区(乌什县、库车市、拜城县、沙雅县、阿瓦提县、新和县、柯坪县、温宿县、阿克苏市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、德令哈市、茫崖市、天峻县、都兰县)

吴忠市(盐池县、同心县、红寺堡区、利通区、青铜峡市)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

衢州市(衢江区、开化县、江山市、常山县、柯城区、龙游县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、磴口县、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、称多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县)

保定市(唐县、高碑店市、容城县、涞水县、顺平县、定州市、易县、徐水区、安国市、望都县、涞源县、满城区、清苑区、定兴县、阜平县、蠡县、涿州市、曲阳县、博野县、安新县、高阳县、竞秀区、莲池区、雄县)

宣城市(绩溪县、宣州区、旌德县、宁国市、广德市、泾县、郎溪县)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

肇庆市(广宁县、怀集县、鼎湖区、端州区、四会市、高要区、封开县、德庆县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。